大型语言模型是一个主权市场，因此值得投资

中国互联网的一个关键投资主题是其作为一个主权市场，这创造了进入壁垒。我们鼓励投资者将LLM/AIGC（人工智能生成内容）也视为主权市场。在主权市场里，行业格局最终被本土公司所主导。我们认为，关键词搜索就是LLM竞争结果的一个良好参考。与搜索一样，数据安全将在塑造这一领域方面起到决定性的作用。

 

中芯国际作为唯一的本地、先进节点、逻辑集成电路玩家具有价值

我们注意到了100%非美国半导体供应链与本地化、先进节点、逻辑集成电路供应链之间的差异。前者可能需要十年才能实现，而后者今天就可以批量生产像麒麟9000s这样的芯片，且不受制裁。我们认为前者仅具有象征性或威慑价值。由于英伟达（Nvidia）的AIGC芯片价格昂贵，国内替代将享有坚实的需求支持。在中国半导体供应链上有很多投资选择，我们继续基于中芯国际在先进节点、硅基、逻辑集成电路方面的独特性而推荐它。

 

短期大型语言模型商业价值高度依赖于平台

从技术角度来看，百度与OpenAI最为相似，但出于三个原因，它不太可能获得短期商业利益：（1）中国互联网一直由大型平台主导，用户、数据和工作流程的互联性较差，（2）熟练的开发人员稀缺，且集中在大型平台，（3）垂直行业的知识本地化且不透明。这些差异已经导致了SaaS和云计算采用方面的差异，我们认为LLM的发展也将如此。我们看到LLM的采用顺序将是大型优于小型、企业对企业（2B）优于消费者对消费者（2C）、平台优于公司。图表16展示了主要应用程序正在开发的AIGC功能。