蓝莲花研究出品，首发日期2022年8月24日

报告摘要
Boss直聘披露2022年第二季度的营业收入，non-GAAP营业利润和GAAP净利润低于我们的预期6.9%，20%和33%。三季度收入指引低于我们的预期23%。
企业支付意愿的下降是主因，而封控和经济放缓是次因。我们认为Boss直聘的变现方式，尤其是对于中小企业的变现早已超出限制。此外，我们认为直播招聘功能将在蓝领和低端白领中成为一种杀手级应用。
我们将评级下调至卖出，目标价下调33%至18.1美元。

付费率和客单价恶化是关键因素
Boss直聘2季度的平均月活用户量为2650万人，虽然同比大幅下降13%，但仅低于我们此前预估值2.1%。然而，二季度付费企业数量仅有380万，低于我们的预测值7%。考虑到这一数值是过去12个月的移动平均数，因此二季度实际下滑数量将更加糟糕。此外，二季度付费额同比下降38%, 低于我们预期31%, 客单价同比下降32%, 低于我们预期1.8%。这一季度是过去15个季度以来Boss直聘第一次录得付费额环比下降。


一半原因是封控和经济下行
网络招聘行业整体用户使用时长在二季度同比增长7.2%，7月同比增长5.5%。虽然求职者的求职意愿仍然强烈，但是我们通过渠道调研发现，企业端付费意愿下降明显。
过度变现的问题一直存在
Boss直聘的付费用户比例从2020年2季度的7.3%增加到2021年4季度的16.4%，之后下滑至2022年2季度的14.3%。基于Boss直聘目前35%-40%的使用时长市占率，我们认为他的流量红利已经被透支。

直播招聘影响蓝领群体及毕业生
蓝莲花研究团队近期邀请了直播招聘的从业者进行行业探讨，发现直播招聘正在蓝领群体中快速渗透。我们认为直播招聘对毕业生也将产生巨大影响。2022年将有1080万大学毕业生进入劳动市场，大部分为互联网用户。我们认为直播招聘将影响Boss直聘10%-15%的白领招聘收入，使其成为一项重大变动。
 

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