2022-06-20

Blue Lotus

2022年5月20日

蓝莲花分析师Robert McKay近期就小米发布的财报接受了CNBC的采访。他表示,尽管上海的疫情封控政策有所缓和,但是我们对小米仍然偏悲观:1)海外竞争加剧; 2)智能手机行业缺乏革命性创新,导致库存周转速度下降; 3)运营和投入成本增加。

 


Q:让我们连线蓝莲花研究机构的高级研究助理Robert McKay,他目前在深圳。您认为小米的低谷时期结束了吗?
Robert McKay:我们认为还没有结束,未来还会有很多问题。即使上海解封,也存在进一步封城以及通胀的风险。我们最关心的问题之一是半导体。通货膨胀将在第三和第四季度出现,智能手机的价格将会提高,并且可能对消费者需求产生负面影响,这只是一方面。同时与欧洲有关的问题仍然存在,不仅仅是通货膨胀,还有俄罗斯的战争。俄罗斯和乌克兰都是小米占比较大的市场,考虑到目前的情况,可以预见出货量在这两地会减少。以上都将持续给公司带来问题。
 
Q:放眼海外,现在小米在成为全球第一大智能手机制造商的道路上遇到了一些阻碍。您认为他们能成功吗?
Robert McKay: 我认为有点困难。作为曾经华为的子公司,荣耀复苏的势头非常强劲。虽然我们最初不看好他们的增长潜力,但他们上季度在中国的出货量是第一。并且上个月他们宣布进军海外,所以在接下来的几个季度里仍然会威胁小米。特别是在荣耀已经瞄准的欧洲,华为曾经是欧洲最顶尖的智能手机供应商之一,荣耀可能会利用与运营商和在线网络的渠道联系,迅速打入海外市场。所以,我认为小米可能会遇到一些困难,不仅来自宏观环境,也来自那些想要夺取市场份额的竞争对手。
 
Q:小米在印度市场做得非常好,这一点在由于新冠病毒,中国市场行情不太好的情况下显得更加重要。小米第一季度的出货量下降了18%,并且小米好像在印度惹上了麻烦,因为印度政府认为小米通过汇款等方式逃税。在印度可能需要4、5、甚至6个月的时间来解决这个问题。请问这对小米及其业务有多大影响?
Robert McKay: 我们认为这可能会影响消费者对小米的消费欲望。这个市场非常拥挤,竞争非常激烈。OPPO的一个子品牌叫真我,正在迅速攫取市场份额。我们正持续关注消费者的消费欲望是否会被印度政府在税收汇款方面的问题影响。据我了解,在印度处理汇款的问题主要与使用高通芯片支付版税有关。这个是印度的问题,因此会在相当长一段时间内影响股市。最差的情况可能是150亿人民币的罚款;最好的情况他们会逃脱惩罚。但我们认为后者可能性很小,惩罚的可能较大,只是采取什么形式的问题。在此期间,我们认为股票可能会有遭受利空。
 
Q:您对小米的评级为“持有”,目标价为13.5港元。对此您是从公司看到了哪方面的问题让你有这个评估?
Robert McKay: 有两个大问题。首先是市场的放缓,消费者对智能手机的需求总体上正在放缓,这影响着该行业的每一个人。小米需要克服这种情况,并在放缓的市场中获得市场份额,这对公司来说很难做到。还有荣耀和其他公司,如Vivo和Oppo,它们一直在与小米争夺市场份额。因此,它不仅需要克服市场放缓的局面,还需要扩大市场份额,这是关键也是困难。它们的竞争对手在广告和调查上投入了巨额资金,以赢得市场份额。而荣耀等公司因为有一些资金雄厚的投资者和实体的支持,很难能与其竞争。
 
Q:小米最近管理层发生了变动。您认为公司的发展方向和管理方式会有什么变化吗? 这与中国其他科技公司的情况非常相似,这是一个问题吗?
Robert McKay: 我认为小米的CEO雷军非常专注于电动汽车业务。与此同时,华为原先的主要业务智能手机和物联网业务已经被淘汰。但专注于电动汽车保守估计 2024年之前它不会产生任何收入。所以,实际上运营费用将会上升,运营利润率将会下降,而投资者在2024年之前不会看到任何形式的收益。电动汽车业务是否会取得成功是不确定的,这就是我认为小米在电动汽车的道路上现在的发展方向。但两年后,市场格局会是什么样子是未知的,很难说小米是否会有机会。