【蓝莲花行业更新】：课后教育行业加速整合

• 新东方 (EDU US, BUY, TP US$170)，重申买入评级，目标价维持不变

• 好未来 (TAL US, BUY, TP US$90)，重申买入评级，目标价维持不变

【蓝莲花行业更新】：钉钉+阿里云：新云生态的优与劣

• 阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$305)，重申买入评级，目标价维持不变

• 声网 (API US, BUY, TP US$52)，重申买入评级，目标价由 US$56 下调至 US$52

• 有赞 (8083 HK, BUY, TP HK$2.06)，重申买入评，目标价维持不变

• 微盟 (2013 HK, SELL, TP HK$8.40)，重申买入评级，目标价维持不变

• 腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$630)，重申买入评级，目标价维持不变

【蓝莲花行业更新】：字节跳动进一步冲击互联网行业

• 腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$630)，重申买入评级，目标价维持不变

• 阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$305)，重申买入评级，目标价维持不变

• 百度 (BIDU US, HOLD, TP US$124)，重申买入评级，目标价维持不变

• 网易 (NTES US, HOLD, TP US$430)，重申买入评级，目标价维持不变

• 腾讯音乐 (TME US, BUY, TP US$17)，重申买入评级，目标价维持不变

• 陌陌 (MOMO US, HOLD, TP US$20)，重申买入评级，目标价维持不变

【阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$305) 公司更新】：阿里仍在进化。重申买入评级，目标价维持不变

【拼多多 (PDD US, SELL, TP US$55) 目标价调整】：销售额增速或进一步放缓，降低目标价至55美元。重申买入评级，目标价维持不变

【小米集团 (1810 HK, HOLD, TP HK$21) 评级调整】：三个逆风因素使我们暂停乐观。评级由买入下调至持有，目标价由 HK$22 下调至 HK$21

商务部：“十一”黄金周全国零售和餐饮企业销售额约1.6万亿

相关公司：海底捞 (6862 HK, BUY, TP HK$40)：HK$59.7 (+0.2%)

 

据商务部监测，10月1日至8日，全国零售和餐饮重点监测企业销售额约1.6万亿元，日均销售额比去年“十一”黄金周增长4.9%。

 

评论：利好海底捞 (6862 HK, BUY, TP HK$40)，呷哺呷哺 (520 HK, BUY, TP HK$ 9.5)，颐海控股 (1579 HK, HOLD, TP HK$64)。虽然日均销售额增速与去年同期的8.5%相比略有下降，但与今年之前月度以及五一、端午假期的消费数据相比，仍有明显的回暖态势，主要受益于国内疫情的有效控制以及双节叠加的拉动，消费者之前积累的消费需求得以释放。

在消费各子行业中，餐饮、影院等体验型消费的复苏较为明显：十一期间美团到店餐饮订单较五一假期同比增长78.4%；十一假期前7天全国电影票房达到37亿元，历史上仅次于去年同期。

我们认为节后疫情防控如果能维持稳定，消费者的信心会进一步增强，国内消费行业的回暖态势也将得到延续，而行业龙头将会是主要受益者。

 

来源：中国新闻网 (2020年10月8日）

黄金周旅游大数据：游客接待逾6亿人次，旅游收入逾4543亿元

相关公司：携程 (TCOM US, HOLD, TP US$25)：$32.2 (+0.2%)

 

文化和旅游部数据中心测算，国庆假期1-7日，全国共接待国内游客6.18亿人次，同比恢复79.0%；实现国内旅游收入4543.3亿元，同比恢复69.9%。

 

评论：利好携程 (TCOM US, HOLD, TP US$25)；华住集团 (HTHT US, BUY, TP US$40)。国内当前旅游景区接待游客量的限额为75%，与十一期间客流恢复程度相匹配。此外，由于境外疫情发展的不确定性，周边游和国内景点如三亚、中西部取代了境外游成为新热门，支撑了旅游行业十一期间的复苏。数据显示国内旅游市场复苏态势强劲，利好旅游、酒店行业的国内业务。

 

来源：21财经 (2020年10月8日）

美团发布《2020十一长假生活消费报告》

相关公司：美团点评 (3690HK, BUY, TP HK$307)：HK$275.2 (+1.9%)

 

10月8日，美团App发布 《2020十一长假生活消费报告》，公布十一期间（2020/10/1-2020/10/4）美团App数据，重点如下：

消费经济全面复苏：平台到店餐饮订单量同比五一增长78.4%；电影订单量同比五一增长260倍，演出订单量也获得7倍的增长；酒店订单超过今年五一同期两倍，民宿订单量与五一同期相比也获得114%的增长。

 

数字生活加速渗透：按城市划分，五线城市订单量同比去年增长最高，上涨29%，其次是四线城市增长23%；按年龄划分，20岁以下用户和60岁以上用户同比增长最快，60岁以上用户数量同比去年十一增长超过8成，20岁以下用户紧随其后，同比增长65.3%。

 

评论：利好美团点评 (3690HK, BUY, TP HK$307)。1）公布数据显示，十一期间国民消费在到店餐饮，休闲娱乐，以及酒店预订已经逐步恢复接近至疫情前水平，有利于美团到店及酒旅业务收入的恢复。我们预计美团此块业务收入3Q/4Q同比增长5%/10%，其中酒旅业务收入的恢复滞后于到店业务, 主要由于：a) 今年国庆中秋长假国内旅游市场旅游人次恢复至八成，仍未全面恢复（文旅部数据显示，全国共接待国内游客6.37亿人次，同比恢复79%）。b) 间夜量逐步恢复后，整个行业仍处于折扣经营状态，此阶段美团收商家佣金率相对处于低位，故收入维度上恢复仍较慢；2）此外，数据显示美团在60岁与20岁以下的群体逐步渗透，且向四五线城市逐渐下沉，其用户群体仍在逐步扩充。

 

来源：界面新闻 (2020年10月8日）

9月新一批国产游戏下发版号

相关公司：网易 (NTES US, HOLD, TP US$430)：$90.9 (+0.3%)

 

9月新一批国产游戏下发版号，共66款游戏过审，其中3款客户端游戏，63款手游。网易的《战争怒吼》和腾讯的《出发！领主大人》在列。

 

评论：利好网易 (NTES US, HOLD, TP US$430)。国产游戏版号的审批进入常态化，平均每月下发2批国产版号，每批次审批个数60个左右。进口游戏版号的审批速度今年明显放缓，目前只有3月和8月的两批版号下发，审核趋严。

《战争怒吼》是一款Real-Time Strategy Game (RTS)游戏，17年曾经开启过测试，但一直没有上线。而原班团队打造了类似玩法的RTS游戏《风暴战争》，于今年3月开启测试，但受关注度不高。目前该游戏的上线时间尚不明确。

腾讯的《出发！领主大人》是一款偏休闲玩法的SLG游戏，没有充值入口，通过激励广告变现，我们预计对腾讯的流水贡献非常有限。

 

来源：证券时报 ( 2020年9月30日）

小米10T配置曝光: 144Hz＋5000mAh

相关公司：小米集团 (1810 HK, HOLD, TP HK$21)：HK$22.7 (+8.4%)

 

小米10T系列欧洲发布会将于北京时间9月30日20:00举行，预计将会发布小米10T、小米10T Pro两款全新机型。近期将会陆续发布的旗舰手机机型还有：一加8T、iPhone 12系列、华为 Mate 40系列。

 

评论：利好小米集团 (1810 HK, HOLD, TP HK$21)。小米即将发布的小米10T系列与年初发布的小米10区别不大，主要亮点在于把90Hz的屏幕刷新率提升到144Hz，以及将电池电量从4500+mAh升级为5000mAh。另外，小米10T系列的屏幕由OLED屏幕换为了LCD屏幕，而价格方面则预计与小米10保持同一水平价位。由于即将发布的华为Mate 40系列将搭载5nm的麒麟9000芯片，iphone 12系列也将搭载5nm的A14芯片，因此小米10T系列在10月中旬以后将面临激烈竞争。

 

来源：腾讯网 ( 2020年9月30日）

《使命召唤手游》开启终极测试

相关公司：腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$630)：HK$557.0 (+3.2%)

 

《使命召唤手游》宣布国服的终极测试将于10月20日-11月2日开启，是最终版上线前的最后一轮测试。

 

评论：利好腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$630)。《使命召唤手游》海外服已于2019年10月上线，国内版本在今年8月拿到版号。根据Sensor Tower的数据，截至今年6月，《使命召唤手游》在海外地区累计收入达到US$327mn (约人民币23亿) 。我们预计国内上线后12个月的流水在人民币20-30亿之间。从国际服的游戏内容来看，《使命召唤手游》的商业化形式包含了大部分FPS游戏的模块，包括通行证、直接购买、抽奖转盘等。与《和平精英》相比，虽然都为射击游戏，但《使命召唤手游》以多人对抗为核心玩法，FPS的视角，相比于《和平精英》更加硬核。与《穿越火线手游》相比，两款游戏都为FPS游戏，但是IP和剧情不同，且由于玩家在现有游戏上已沉淀的沉没成本、社交关系等因素，我们预计不会有大批玩家从现有的射击游戏迁移到《使命召唤手游》上，而《使命召唤手游》更多会吸引IP粉丝和以往的端游玩家。目前《使命召唤手游》在TapTap评分8.8，官网累计超过4700万玩家预约。

 

来源：GameLook ( 2020年9月28日）

百度副总裁因涉嫌违规推广非法赌博广告业务被捕

相关公司：百度 (BIDU US, HOLD, TP US$124)：$128.0 (+1.2%)

 

百度副总裁因涉嫌违规推广非法赌博广告业务被捕。

 

评论：利空百度 (BIDU US, HOLD, TP US$124)。最近，百度副总裁史有才因涉嫌违规推广非法赌博广告业务被捕。案发的起因是公安发现近来赌博案件突发，调查发现大部分推广来自百度。除了史有才之外，被带走的人员涵盖非法广告整条业务链上的各个环节，包括广告客户、广告代理商和百度员工。

据媒体报道，史有才涉案金额达40亿，占百度搜索收入约6%，但反应出近年百度业绩不理想及监管风险。前任搜索公司总裁在任期间对于非法业务下了非常严格的禁令，如果抓到做非法业务，要10倍处罚。但是史有才上任后，取消了该禁令，此举反应了百度的业绩压力。近年百度搜索业务由于Douyin影响业绩下滑，2018年收入YOY增长3.5%，2019年收入YOY -9.3%，我们预期2020年百度收入YOY -9.8%。

 

来源：雷帝触网 ( 2020年9月29日）

阿里巴巴召开投资者大会

相关公司：阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$305)：$306.0 (+2.1%)

 

9月28日，阿里巴巴召开投资者大会，并公布多项运营数据。

 

评论：利好阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$305)；利空拼多多 (PDD US, SELL, TP US$64) 。阿里巴巴透露，淘宝平台GMV在七月与八月同比增长接近百分之二十。假设淘宝在九月份也能维持相应增长，且天猫增速稳定，我们预计阿里巴巴核心零售业务GMV增速将达到18% YoY，高于我们之前的预测。若淘系电商GMV三季度增长18%（根据阿里巴巴投资者日数据），京东GMV增长22%（内部追踪数据），全国电商零售总额增长20%，（国家统计局），则拼多多的电商GMV将在35%-40%，低于市场预期的45%-50%。若此结果成立，则拼多多需要在四季度完成GMV 90%的增长，才能达成管理层年初定下的GMV70%年化增长目标。

 

来源：阿里巴巴 ( 2020年9月28日）