蓝莲花研究出品，首发日期2020年4月14日

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• 三月份，快递行业包裹同比增长23%，第一季度同比增长3.2%。我们的追踪显示，ZTO包裹同比增长9.2%，市场份额同比增长1.0个百分点，季度环比增长0.3个百分点；
• 三月份标志着通达公司恢复正常经营。面对光明的国内前景（疫情）和国外的成功案例（J&T），我们相信快递业将暂缓整合，重新挑起价格战并考虑海外扩张；
• 我们保留了ZTO作为我们的头号选择，但目标价不变。

3月份行业强劲反弹，但ASP逆转了趋势
我们的跟踪数据显示，ZTO的C1Q20包裹量为24.1亿件，同比增长9.2%。在1月和2月同比下降10%之后，3月行业包裹量同比增长23%。与同行的通达公司相比，ZTO恢复工作的时间更早，1月和2月的损失较小，但实际上这两个月的市场份额有所下降，主要是由于SFE。ZTO3月份的强劲反弹可能预示着其通达同行将面临什么，而我们预计SFE 3月份包裹市场份额将恢复到疫情前的水平（约9%）。我们预计第一季度ZTO的包裹客单价同比下降11%（图表6）。
 
竞争加剧=延迟整合=海外扩张
J&T快递在东南亚的成功和极兔在广东的推出表明，在中国境外提供物流服务有着充足的机会。然而，我们不认为极兔和众邮将在今天巨大的进入壁垒下获得成功。极兔主要由Oppo/Vivo分销商组成，众邮继承UCE（优速）的衣钵并拥有京东作为靠山。全球疫情的明显表现只证明了全面、灵活和低成本的后勤基础设施的重要性。中国物流公司将把这视为与50年前推动全球四大快递巨头发展（FedEx、UPS、DHL和TNT）的全球化贸易趋势相同的机遇。我们认为，扩张的黄金机会刚刚开始。

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