5月14日接受CNBC采访

问：对阿里巴巴的监管是否结束？

杨子潇：我认为大多数投资者喜欢清晰可计算的东西。例如，对净利润的影响等等。但是阿里仍然有很多的不确定性。例如，后监管时期阿里巴巴的市场份额有什么变化？在中国电商领域，阿里巴巴有了更多的挑战者，包括拼多多、京东以及抖音和快手一类的新的短视频平台。那么监管落地后，阿里巴巴能否能重获市场份额？

该公司已经表示他们将进入另一个投资周期。他们表示在2022年，利润不会有明显增长，因为他们计划将所有新增利润投资到新业务中。大家可能会特别想知道监管政策落地后，阿里巴巴的营收和净利润增长受到了什么影响。

阿里巴巴日前也公布了许多业务方面的未来展望。例如，他们希望通过淘宝特价版和社区团购进一步渗透到低线城市。他们还在云业务和本地生活上有更雄心勃勃的计划。他们想投入更多的资源让饿了么与美团竞争。

但是阿里巴巴（财报后）股价依旧承压，说明大家对未来形势不是特别有信心。我认为主要原因是：阿里只是宣布了他们将在很多领域进行投资，且这些领域是他们已经深耕多年的业务。到目前为止，他们在这些业务上仍落后于大多数竞争对手。因此，我对阿里巴巴的建议是：阿里巴巴可以集中资源，专注地投入一两个方向，以此向投资者证明他们有能力重获市场份额份额，仍是行业领头羊。

 

5月20日接受彭博社采访

问: 各大媒体报道腾讯的标题看起来很不错，但是您怎么看此次财报？关键点在哪里？

杨子潇：关于腾讯，您提到过的反垄断是重点之一。我们认为与阿里巴巴和美团等同行相比，腾讯受反垄断的影响最小。腾讯的主要业务是游戏和广告，会受到（反垄断）影响的业务包括微信和金融科技。投资者可能会发现由于去年一季度新冠疫情居家的利好，今年一季度的云和游戏的增长略显疲软。游戏业务的低增速受到了居家人数同比减少的影响；云业务的表现则是因为疫情结束后需求放缓带来的。宏观经济好转则将利好广告业务。总的来说，腾讯的股价已回到合理估值，不过我们认为（即将发布的）第一季度的业绩很可能不会达到大家的预期。

 

问：目前还有63位分析师给腾讯买入评级，人们普遍认为，有说法认为如果监管结束，那现价与腾讯过去的估值水平相比非常有吸引力。其中有多大风险呢？

杨子潇：我同意这一点，但我认为这需要视情况而定。阿里巴巴和美团是交易类平台。他们的生意逻辑是抢占更大市场份额，从而不断提高货币化率。反垄断落地后，这种生意逻辑可能会发生变化。腾讯的主业务是游戏，是由创造力驱动的。其次是广告，市场集中度很低。最后剩下的是金融科技和微信。腾讯在金融科技上历来以谨慎和保守立场而闻名。因此，我认为腾讯可能会受到影响，但不会像人们预期的那么大。这也是为什么我们仍然维持腾讯 “买入”评级的原因。

 

问: 您认为在中国反垄断政策下，谁会是赢家？谁会是输家？

杨子潇：我们的理论很简单：寻找赢家，就要看看行业的二号玩家。电商领域京东是第二名，也很特殊，因为他们自营为主，并搭建了自己的物流体系。而阿里巴巴，拼多多，抖音和快手基本上都在做平台型业务。游戏领域中第二位是网易，他们有些新游戏马上就要上线了。还有些主营收来自海外市场的股票，例如冬海集团。这是一家在东南亚以游戏和电商业务起家的公司，随后将生意扩展到中东以及北美。因此，结论是建议现在投资者要么投资例如京东和网易等中国互联网细分行业的第二大公司，要么投资主要业务来自于海外市场的股票。

 

问：百度此前也发布了财报，它还有没有机会重回顶尖科技巨头行列？

杨子潇：我们曾经多次提及过百度。在这个情况下，人们可以重新考虑投资百度了。因为百度的广告业务很强劲且在快速复苏，180美元的价格只包括了广告的价值, 而基本忽略了自动驾驶的价值。现在那些对高科技投入巨大的企业，例如百度，应该都是近期受益的。但百度的估值也和市场态度高度相关，因为自动驾驶是一项非常长期的业务，可能还需要投资3到5年。市场的容忍度更高时，这种业务会有高的估值。在现在这个阶段，人们对这些需要长期投入的业务给估值很保守。

 

问: 在反垄断下，有哪些公司会遇到了危机吗？ 

杨子潇：在我的研究范围内，阿里巴巴和美团是基于交易产生的平台型公司，他们的基本逻辑是抢占市场份额，提高货币化率，所以他们可能受到的打击最大。还有一些其他的公司，比如腾讯音乐（TME），此前占据了80-90%的内容版权，但现在我们可以看到TME的竞争对手网易云音乐已经也可以和版权供应商签署使用协议了。但总体而言，电商仍然是受打击最严重的行业。