【阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$348) C3Q20 业绩回顾】：持续投入，收入增长。重申买入评级，目标价维持不变

【阿里健康 (241 HK, BUY, TP HK$23) F1H21 业绩预览】：撕下“医药电商”标签 。重申买入评级，目标价维持不变

【SEA Limited (SE US, BUY, TP US$200) 公司更新】：仍有增长空间待释放 。重申买入评级，目标价维持不变

【爱奇艺 (IQ US, BUY, TP US$30) 目标价调整】：市场整合越来越近。重申买入评级，目标价由 US$22 上调至 US$30

【阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$348) 目标价调整】：监管导致蚂蚁集团上市暂停。重申买入评级，目标价由 US$360 下调至 US$348

【微博 (WB US, HOLD, TP US$34) C3Q20 业绩预览】：微博面对两大挑战：需求疲软和竞争激烈。重申持有评级，目标价维持不变

【蔚来 (NIO US, BUY, TP US$37.5) 目标价调整】：又一个强劲的季度到来。重申买入评级，目标价由 US$17.9 上调至 US$37.5

【蓝莲花行业更新】：上海的驾驶限制政策促进了新能源汽车的销售

• 蔚来 (NIO US, BUY, TP US$37.5)，重申买入评级，目标价维持不变；

• 理想汽车 (LI US, BUY, TP US$27.3)，重申买入评级，目标价维持不变。

【蓝莲花行业更新】：社区团购：市场规模或达两万亿

• 美团点评 (3690 HK, BUY, TP HK$302)，重申买入评级，目标价维持不变；

• 拼多多 (PDD US, SELL, TP US$55)，重申卖出评级，目标价维持不变；

• 阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$360)，重申买入评级，目标价维持不变。

理想汽车致歉并宣布召回10469台车

相关公司：理想汽车 (LI US,BUY, TP US$27.3)：$25.5 (-3.7%)

 

11月6日，质检总局发布公告，日前，重庆理想汽车有限公司向国家市场监督管理总局备案了召回计划。自即日起，召回生产日期在2019年11月14日至2020年6月1日的理想ONE电动汽车，共计10469辆。

 

本次召回范围内的车辆由于前悬架下摆臂球销脱销力设计原因，车辆受到碰撞冲击时可能导致前悬架下摆臂球销脱开，可能会影响车辆的操控，极端情况下会增加发生事故的风险，存在安全隐患。理想汽车有限公司将为召回范围内的车辆免费更换球销脱出力更高的前悬架下摆臂，以消除安全隐患，此次召回更换工作预计将在3个月内完成。

 

此次正式召回并不影响理想ONE的后续生产及销售，原因是，问题车辆均集中生产自2019年11月14日至2020年6月1日之间，不影响6月1日后的车辆生产及销售。

 

评论：利空理想汽车 (LI US,BUY, TP US$27.3)。1. 本次召回共涉及车辆10469辆，占理想截止10月历史总体交付量46%。大规模召回涉及物流、零部件、仓储等费用，并可能影响召回期三个月整体产能。单台召回成本考虑设备成本，仓储成本，工程师工时成本，这次召回我们预计会给四季度报表，造成1000万左右的费用。

2. 截止2020年10月31日，理想ONE累计发生前悬架碰撞事故一共97起，其中有10起发生了前悬架下摆臂球头从球销脱出的情况。通过已发生事故的分析发现理想ONE在事故中球头脱落的概率要高于同级别的车型。

3. 2020年11月1日理想汽车将此次召回事件定义为成为升级，舆论认为此表述不符合行业和公众的认知，并于今日质检总局发布公告后，发布公告致歉并宣布召回。理想汽车的前后文字游戏对公司整体形象是一种损伤，品牌形象上的损失未来可能需要更大的投入去建立。本次事件可能影响短期内订单的新增。

4. 理想低估了悬架下摆壁球从球销脱出事件的性质，成本不高，但是影响行车安全，所以之前定义为升级，但实际是召回。可能会对未来的产品力和市场形象有影响，目前就我们观察事件影响不大。重新定义事件从升级到召回从而提高透明度，理想目前能做的最好的选择。

 

来源：TechWeb ( 2020年11月06日）

蔚来上线100kWh电池并发布升级方案

相关公司：蔚来 (NIO US, BUY, TP US$37)：$44.1 (+5.9%)

 

今天，蔚来100kWh电池系统及电池升级全系方案正式发布，100kWh电池将于11月7日上午10时上线接受预定。

 

蔚来一直致力于电池技术的研发与创新。本次上线的100kWh电池系统拥有三百多项专利，采用CTP（Cell to Pack）技术，能量密度提升37%。搭载100kWh电池后，蔚来车型NEDC续航里程最高可达615公里。

 

11月7日起，蔚来新购车用户可以预定搭载100kWh电池的车型。现有70kWh电池用户可选择以灵活升级或永久买断的方式升级至100kWh电池。具体方案如下：

1. 整车购买：新车选装100kWh电池58,000元。

2. BaaS电池租用服务：车价立减128,000元，每月需1,480元电池租用服务费

3. 70-100kWh升级方案

评论：利多蔚来 (NIO US, BUY, TP US$37)。1. 本次100kWh电池的上线将对第四季度蔚来的收入产生一定的刺激作用。受益于本次电池的升级，我们预计第四季度蔚来的收入较前期预期增加3.4亿人民币，+5.9%。

2. 100kWh电池容量与ModelS相当，专利数与能量密度与容量的提升体现NIO在电池方面研发的投入与成果。电池容量带来的续航里程提升有助于提升蔚来产品整体的竞争力，老用户升级服务也为蔚来提供了汽车销售外重要的利润增长点，长期来看利好蔚来。

 

来源：腾讯 ( 2020年11月06日）

盒马对火锅外卖投入不设上

相关公司：火锅行业

 

盒马将正式在全国盒马、饿了么同步上线发售盒马火锅，售价大约相当于火锅店的五折左右。在最新的盒马、饿了么APP上，火锅到家已经成为靠前排列的关键品类，且会针对不同地方的特点，提供区域化的火锅口味。

 

在供应链上，盒马已经找来了捞王、付小姐在成都、张生记等餐企合作，共同开发特色锅底。盒马3R事业部总经理宁强介绍到，盒马火锅锅底数量已有40多种，食材种类超2000个。宁强表示，为尽快做大这块市场，盒马火锅将作为今年冬天的第一大品，推出大量优惠活动，公司对火锅的投入也将不设上限，预计火锅的外卖占比未来将超过一半。

 

评论：利好火锅行业。我们认为盒马的火锅到家会在短期因竞争加剧而影响低端火锅品牌，而对高端品牌如海底捞则影响有限，主要由于二者的市场定位不同。我们的渠道调研显示盒马火锅到家客单价约为人民币50元，远低于海底捞的人民币110元。我们认为呷哺呷哺的呷哺呷哺火锅品牌因其较低的市场定位（客单价约人民币60元）会受到相对明显的影响，特别是在盒马重点布局的高线城市。呷哺呷哺在低线城市受到的影响应相对较小。

从长期来看，我们认为盒马火锅到家会刺激行业的外卖渗透率的增长，而线下火锅龙头品牌也可以从中受益。目前火锅行业的外卖渗透率由于其用餐的特殊性处于低水平。火锅外卖先行者如海底捞在2020年上半年的外卖营业额占比只有4%，代表了广阔的增长空间。

 

来源：新浪财经 ( 2020年11月04日）

微信视频号内测朋友圈分享置顶

相关公司：腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$630)：HK$622.5 (+1.3%)

 

工信部网站今日发布关于侵害用户权益行为的APP通报(2020年第五批)，工信部近期组织第三方检测机构对手机应用软件进行检查，督促存在问题的企业进行整改。截至目前，尚有131款APP未完成整改。通报显示，有赞精选5.3.1版本应用开发者为杭州有赞科技有限公司，所涉问题为违规收集个人信息，App强制、频繁、过度索取权限。

 

评论：利好腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$630)。11月4日，媒体报道微信视频号已经开始灰度内测朋友圈分享置顶功能。视频号创作者在直播的时候，把直播分享到朋友圈，好友在打开朋友圈的时候就能看到直播出现在置顶的位置，而且不能删除，直到直播结束才会消失。该功能利好在视频号直播的主播，可以让主播的朋友圈流量引流至直播间增加人气。

这两个月以来微信视频号曾进行多次改动：9月底视频号推广小程序上线；10月初开通30分钟以内中长视频上传，可以连接微信小商店；内测视频号直播，可以直播带货；10月中公众号可以插入视频号卡片；11月上线“朋友在看的直播”功能和内测视频号直播朋友圈分享定制。

目前视频号内容偏向新闻时事和民生，娱乐内容相较抖音快手较少。视频点赞量平均不超1万，抖音快手平均至少10万。此外最近媒体报道有主播已尝试直播带货，GMV169万与快手相比体量非常小。我们认为微信仍处于早期测试视频号功能及找准市场定位中，相信这种测试仍将持续一段时间。

 

来源：公众号 新榜 ( 2020年11月04日）

贝壳透露“11.11新房节”活动细节对标天猫”好房双11”

相关公司：乐居 (LEJU US, BUY, TP US$4)：$2.5 (-0.7%)

 

贝壳内部人士透露贝壳“11.11新房节”的细节：楼盘超过7000家，而且都是市场上抢手的主力红盘，囊括了恒大、万科、碧桂园、富力、华润、中海、保利、融创、蓝光等大型开发商，覆盖城市从60多个一下子拓展到300多个。除了城市及楼盘的覆盖面更广之外，折扣力度也进一步加大：推出共计100万套优惠楼盘，其中还有超过1万套5-9折的大额优惠盘。同时，今年贝壳还推出了“无理由退房”承诺，平台部分楼盘可以享受3至30天不等的无理由退房承诺期，减少消费者购房顾虑。

 

评论：利空乐居 (LEJU US, BUY, TP US$4)。天猫于10月20日宣布：“天猫好房联合易居、乐居和优秀开发商打造史上最大规模房产线上销售。200+城市，3000+楼盘参与双11活动，推出80万套特价房。”贝壳“11.11新房节”是贝壳对天猫好房的直接宣战，用“7000+楼盘”，“300+城市”和“100万套优惠房”力压天猫好房双11活动，打破天猫“史上最大规模房产线上销售”的宣传。

我们认为天猫好房的活动目前看来还处于广告稿，优惠力度和提供的盘都不够吸引人。好房双十一中最吸引人的“一分钱抽奖一套房”活动昨天开奖，唯一一套抽奖房已经送出，然而也没有在新闻媒体上引起水花。说明好房双11活动不是天猫在双11期间的宣传重点。天猫在这一次的好房双11活动中没有大规模支出，优惠折扣大多由开发商补贴。这次贝壳的活动使用了同样的策略，用开发商提供的折扣来进行宣传，目的不在于获取新客，而是直接对标天猫好房双11活动，防止双十一期间用户流失。

 

来源：TechWeb ( 2020年11月04日）

大众ID.4 CROZZ首发亮相，售价不超过25万元

相关公司：特斯拉 (TSLA US, NR)：$439.0 (+2.1%)

 

11月3日，一汽-大众首款MEB平台纯电SUV—ID.4 CROZZ正式亮相，补贴后价格不超过25万元。ID.4 CROZZ定位于紧凑型SUV，配备84.8kWh电池包，NEDC续航555km。

 

评论：利空特斯拉 (TSLA US, NR)，小鹏 (XPEV US, NR) 。1.ID4是大众MEB平台最新一款电动车，是大众全面布局电动市场的第一款车。大众宣称，到 2023 年大众会在国内推出 8 款基于 MEB 平台打造的车型，上汽和一汽各4 款。按照集团计划，2021 年上汽大众与一汽大众 MEB 车型的预计销量为 10 - 16 万台。大众是目前我们可见，对中国电动汽车现有格局影响最大的变量之一，凭借常年累积的口碑和制造经验户会很快挤占现有电动玩家的市场份额，但是与此同时，我们也认为大众电动车会吸引更多原有传统车消费者。

2.补贴后不超过25万为首发版价格非常令人惊喜。ID.4 系列整体的价位可能处于20-25万区间，低于Model3入门版价格（24.99万），但我们认为TESLA还有4-5万降价空间，ID4发行价格也许会加速TESLA MODEL3持续降价。

3.ID.4 CROZZ配备84.8kWh电池包，NEDC续航555km，对比Model 3标准续航升级版55kWh与468km的NEDC续航具备一定优势，加之大众于国内的品牌加成。对比G3，ID.4整体价位高出5万左右，但品牌、电池容量与续航里程具备优势。目前对MODEL 3的冲击有限， 市场定位差异比较大，MODEL 3相对尺寸比较大的轿车，ID4是相对紧凑SUV，是不同的市场需求。

4.ID.4 的定位是紧凑级 SUV，但是车型对比图来看，在乘坐空间上，ID.4不逊色定位中型 SUV 的 Model Y，国产版Model Y定价与预定将受ID.4整体定价的影响，造成收入与利润率低于前期预期。

 

来源：汽车之家 ( 2020年11月04日）

网络小贷监管新规出台，四部门约谈蚂蚁集团高层

相关公司：蚂蚁集团

 

10月24日，马云在外滩金融峰会上表示巴塞尔协议已经过时，对金融创新有负面作用。11月1日，央行旗下媒体发布文章称大型互联网企业经营金融业务存在5个风险：1）垄断与不公平竞争2）产品和业务边界模糊 3）信息技术可控性、稳定性风险 4）数据泄露与侵权风险 5）系统性风险

 

11月2日，人民银行，银保监会，证监会，外汇管理局对蚂蚁集团控制人马云，井贤栋，胡晓明进行监管约谈。同时，银保监会和央行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿》。

 

评论：利空蚂蚁集团 。监管新规主要是针对蚂蚁集团旗下数字金融业务中的信贷科技业务。我们认为其中两条值得关注：1）贷款金额。对自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万元，不得超过其最近3年年均收入的三分之一，该两项金额中的较低者为贷款金额最高限额。根据我们的咨询，蚂蚁集团借呗用户的贷款额度基本在30万元以下，人均贷款余额为8000元左右。2019年中国国民人均可支配收入为31000元左右，1/3为10000元。蚂蚁集团在贷款金额上不受太大影响。2）贷款用途。小额贷款公司应与借款人明确约定贷款用途，并且按照合同约定监控贷款用途。网络小额贷款不得用于：从事债券、股票、金融衍生品、资产管理产品等投资；购房及偿还住房抵押贷款。随着借呗贷款余额增大并达到1万亿人民币，相关部门开始担忧可能出现的资本市场泡沫与信用风险。借呗产品的借款目前可直接转入申请人的银行账户，蚂蚁集团没有监控追踪贷款使用情况。3)通过发行债券、资产证券化产品融入资金的余额不得超过其净资产的4倍. 根据我们的计算，蚂蚁集团旗下两家小贷子公司，蚂蚁小微与蚂蚁商城截至2020年6月30日的净资产分别为182亿/176亿元，而其2020年资产证券化产品募资额分别为 550亿与275亿元，符合监管要求。截至2020年6月30日，运用自有资金与ABS资金的信贷业务只占蚂蚁信贷总余额的5%-6%。因此我们认为蚂蚁的信贷业务不会受到此条例的过多负面影响。4) 在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。截至2020年6月，蚂蚁个人消费信贷余额1.7万亿人民币，若此规定实施，蚂蚁需要持有至少5100亿人民币来维持现有市场规模。结合第三点，蚂蚁可从资产证券化产品中募资4100亿元，剩余1000亿元需为表内现金。根据招股说明书，蚂蚁集团于2020年6月持有1047亿人民币货币资金，旗下两家小贷子公司现金储备应该未达到要求。目前未明确蚂蚁集团新申请的消费金融牌照是否能帮助蚂蚁豁免此项政策。

我们的观点：未来可能造成的影响：1）·蚂蚁可能被要求提供更详细的信用数据：央行规定今后经营网络贷款的公司需接依法报送相关信息。目前无法确定蚂蚁需要提供数据的维度，此数据可低至芝麻信用分，高至具体的模型因子 2）蚂蚁可能被要求监管借呗的资金用途。我们认为，若蚂蚁集团升级风控系统并加强资金用途监管（例如，借呗资金只能流入支付宝钱包，不可直接进入银行），将影响部分用户贷款需求并对蚂蚁集团收入造成负面影响。3）若蚂蚁集团被要求提高持有现金与等价物数额来保证合规，则资产回报率将下降。

 

来源：金台资讯 ( 2020年11月2日）

国家医保局发布完善“互联网＋”医疗服务医保支付政策

相关公司：阿里健康 (241 HK, BUY, TP HK$23)：HK$23.0 (+5.5%)

 

11月2日，国家医疗保障局发布《关于积极推进“互联网＋” 医疗服务医保支付工作的指导意见》。文件中对提供“互联网+”医疗服务医保支付的机构资质、医保额度来源、“互联网+诊疗”发生药品费的范围、报销比例等做了明确规定，是对“互联网+医疗服务医保支付的一次全面，系统的要求和规定。

 

评论：利好平安好医生 (1833HK, BUY, TP HK$132)，阿里健康 (241 HK, BUY, TP HK$23)。国家医保局自19下半年至今共发布三次针对互联网医疗纳入医保的相关文件 (见下表)。1) 19年8月国家医保局首次提出将互联网诊疗纳入医保支付，但当时仅为指导意见，并未对实施细则与进度做出明确规定。2) 20年3月，疫情之后，医保局发布文件, 针对疫情期间推动互联网+医保服务提出具体事项，于重点省市加速执行。3）此次政策的出台，针对医保定点资质，医保报销范围比例，基金监管等方面制定了更加全面的细则，体现了疫情后互联网医疗与医保连接政策的加速落地，并进入具体执行阶段，与我们预期一致。具体于互联网医疗平台，政策的逐渐细化与阿里健康山东莱西的模式，平安好医生的银川模式，以及京东健康在江苏宿迁模式，证实了“互联网医疗平台+医保”模式的可行性，然而由于医保的属地化管理机制及其复杂性，我们认为扩展至全国范围仍需至少一到两年时间。

 

来源：新华社新媒体 ( 2020年11月03日）

小米Redmi K30S至尊旗舰版在国内发售

相关公司：小米集团 (1810 HK, HOLD, TP HK$23)：HK$25.6 (+1.8%)

 

近期，小米的Redmi K30S至尊旗舰版在国内发售，该款手机与此前在海外发布的小米10T属于相同配置、不同命名的同款产品，可理解为小米10T的中国大陆版。另外，在“双十一”期间，小米将对该款手机进行300元的价格补贴。

 

评论：利好小米集团 (1810 HK, HOLD, TP HK$23)。此前，小米发布的Mi 10T仅在海外发售，售价为RMB3,980/EUR499，此次在国内发布的Redmi K30S至尊旗舰版，起步价仅为RMB2,599，且在“双11”价格补贴后将降至RMB2,299。我们认为这对小米4Q的手机出货量与整体收入将形成利好，原因如下：

（1）Redmi K30S至尊旗舰版最终起步价为RMB2,299，价格既低于Mi 10T的RMB3,980，也低于OnePlus 8T的RMB3,399，但整体性能非常强大。我们认为，在相似价位的手机型号中，Redmi K30S的性价比非常高，可能会成为中端手机（RMB2,000-RMB4,000）的爆款，为小米迅速抢占中端手机市场份额。

（2）根据媒体爆料信息，小米最新的旗舰机型MIX/Mi 11系列或将于2021年1月发布，同时将搭载高通最新的骁龙875芯片（5nm+5G集成基带）并享有1个月独占期。我们认为，新款的MIX/Mi 11系列将会接替Mi 10T成为小米新一代的旗舰手机，主攻高端手机市场。如果MIX/Mi 11系列能及时或提前发布，并继续保持略低于华为Mate 40系列/iPhone 12系列的合理定价，小米高端手机的市场份额便有望维持。

（3）根据我们的监测数据显示，小米3Q20的手机出货量远高于我们此前预期（45mn vs 35mn），主要差异来源于小米在印度出货量的大幅增长。我们认为，小米在国内低价发售Redmi K30S这一举动，一方面是为了快速抢占华为由于5G芯片不足而空出来手机市场份额，另一方面是为了快速清除骁龙865芯片（7nm）库存，以为骁龙875芯片（5nm）备货而作准备。这对小米提升4Q20手机销售收入与保持ASP稳步上升有利。

Redmi K30S至尊旗舰版的主要亮点如下：

a）机身采用磨砂玻璃材质，屏幕采用7档144Hz高刷新率，可根据所需帧数自动调节屏幕刷新率至合适的水平，既有助于提升流畅观感，又能有效省电；b）5000mAh大容量电池，有助于提升高刷新率手机的续航能力；c）侧身指纹识别，更有利于手机的游戏体验；d）X轴线性马达+双扬声器，有助于提升触屏的震感体验与声音质量；e）价格非常便宜。总体而言，Redmi K30S至尊旗舰版是一款屏幕不俗、拍照不俗、续航不俗、没有明显短板、在游戏性能方面较为出色的高性价比手机。

 

来源：腾讯新闻自媒体 亓纪的想法（2020年10月27日）

《王者荣耀》五周年庆典

相关公司：腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$630)：HK$622.5 (+1.3%)

 

《王者荣耀》发布五周年庆典，公布2020年至今日活用户数达到1亿，宣布了《王者荣耀》首部授权影视剧《你是我的荣耀》，与企鹅影视合作的首部3D英雄番剧，并公布了两款基于《王者荣耀》IP的衍生游戏《代号：启程》和《代号：破晓》。

 

评论：利好腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$630)。这次《王者荣耀》五周年庆上，公布的一系列剧作和衍生游戏，是《王者荣耀》通过影视、番剧、衍生游戏等形式，强化IP。其中授权影视剧《你是我的荣耀》预计于2021年在腾讯视频上线，这是王者荣耀影视计划的首部作品，后续有望开发更多影视化作品。IP下的两款衍生游戏都只公布了预告片，我们猜测《代号：启程》是一款中轻度游戏，《代号：破晓》可能是一款ARPG手游。两款游戏都沿用《王者荣耀》中的英雄角色。《王者荣耀》本身为MOBA游戏，强调动作而缺乏叙事，而后续的衍生游戏，有望拓展《王者荣耀》的叙事和世界观，延申IP的内容。看好《王者荣耀》IP化进程，利好腾讯。

 

来源：手游那点事公众号 ( 2020年11月2日）

有赞成为腾讯SaaS加速器成员并接入微信视频号

相关公司：有赞 (8083 HK, BUY, TP HK$2.06)：HK$1.9 (+1.1%)

 

10月29日新闻，腾讯SaaS加速器第二期启动，有赞是正式成员之一。10月30日新闻，微信视频号正式接入有赞旗下“有赞客”CPS系统，视频号创作者可以在店铺中直接上架来自有赞商家的商品，通过分销返佣的模式实现商业变现。

 

评论：利好有赞 (8083 HK, BUY, TP HK$2.06)。概念解释：（1）有赞旗下的有赞客是专门为KOL推广商品设计的CPS推广渠道分成平台，帮助KOL在各渠道推广商品并且自动收取提成佣金。（2）本期腾讯SaaS加速器选择了40家优秀SaaS公司，为这些公司提供全渠道的支持，为腾讯云PaaS平台构建生态。有赞客接入微信视频是有赞成为SaaS加速器成员后与腾讯的第一次合作。

微信视频号于今年1月上线，目前还不成熟，但是发展迅速。微信已经给予了朋友圈和微信公众号的流量支持，后续会加大支持使微信视频号进一步融入微信生态圈。微信视频号dau大约为200mn，是抖音的1/3左右。目前用户专门在微信视频平台上浏览形成的有效流量小于200mn。腾讯尚在摸索微信视频的方向和走向，以及商业变现的可能性。微信视频号于10月28日刚刚关联微信小商店，于10月30日就宣布接入有赞客，可以看出腾讯SaaS加速器项目提供支持的诚意。

我们仍对此次合作的影响持积极态度，因为这是有赞深入微信生态的重要一步，腾讯也将为优赞提供更多资源因为优赞是其SaaS加速器项目的成员。目前，有赞打通了微信、支付宝、快手、红(小红书)、陌陌等多个社交媒体平台合作。有赞合作的平台越多，对商家的吸引力就越大。

 

来源：亿邦动力网 ( 2020年10月30日）