【网易 (NTES US, SELL, TP US$241) 目标价调整】：成本控制效应即将结束。重申卖出评级，目标价由 US$227 上调至 US$241

【汽车之家 (ATHM US, HOLD, TP US$80) 目标价调整】：增长放缓，盈利承压。重申持有评级，目标价由 US$88 下调至 US$80

《王者荣耀》自走棋模式“王者模拟战”正式上线

相关公司：腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$359)：HK$331.0 (+0.7%)

 

10月17日，《王者荣耀》更新四周岁特别版，新玩法“王者模拟战”正式上线。“王者模拟战”是王者荣耀的自走棋模式，玩家通过排列组合《王者荣耀》中的英雄与对手进行战斗，玩家需要组合调整合理的阵容获得胜利。

 

评论：利好腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$359)。“王者模拟战”是《王者荣耀》的自走棋模式，17号上线后玩家热度极高，目前总体玩家评论比较正面。大部分玩家认为，自走棋游戏性较好，画面优质，而且时长从端游的20-40分钟缩小为10-15分钟，适合移动端。但同时，也有部分玩家反应模拟战占据手机内存等问题。自走棋是已经被证明相对比较,成熟的游戏模式，我们认为基于王者荣耀7000万的DAU的用户基数，王者模拟战有很大的潜力，我们判断这一模式的日均DAU可达4000万以上。目前玩家并没有表现出对模拟战变现项目的热情，我们将对这一情况持续观察。

 

 

来源：快科技（2019年10月18日）

微信低调上线“银行储蓄”服务，合作对象为工商银行

相关公司：腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$359)：HK$331.0 (+0.7%)

 

根据当地媒体报道，微信近日在微信钱包额入口低调上线了“银行储蓄”服务，用户可以直接购买工商银行的定期存款产品，无需跳转，操作方便。这款存款产品1年期利率为2.1%，2年期利率为2.94%，3年期利率为3.85%。目前该功能只有部分用户可见。

 

评论：利好腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$359)。利好程度有限。我们判断微信与工商银行联合上线的“银行储蓄”服务，可以满足一些低风险偏好的用户的理财需求，同时微信会获得分成收入。但是同时，用户的提现收入会相应减少。我们判断，这款“银行储蓄”业务区别于腾讯钱包的零钱通业务，在于零钱通可以随时存取用于消费，而“银行储蓄”业务很大可能不会支持类似零钱通的随时存取功能，偏向定位于一款定期储蓄产品。从长期来看，用户在微信上的存款意愿加强可以促进腾讯的金融服务能力。

 

来源：TechWeb（2019年10月18日）

京东物流宣布拿出3个亿激励补贴一线员工

相关公司：京东 (JD US, HOLD, TP US$29)：$30.7 (-1.6%)

 

10月15日，京东物流宣布未来5个月将对仓储员工、分拣员以及快递员提供3亿元补贴和激励。

 

评论：利空京东 (JD US, HOLD, TP US$29)。从双十一，双十二到年货节，促销季将轮番启动，我们认为京东此次对物流员工的激励措施是为了保障高峰期间的物流质量，成本增加对利润不利。但目前，我们已经预测京东在四季度的有大幅成本投入，不会调整模型。我们预测四季度non-gaap net income 940mn，低于彭博预期（3%），净利润率与去年同期基本持平。

 

来源：36Kr（2019年10月18日）

爱奇艺举行2019 iJOY悦享会

相关公司：爱奇艺 (IQ US, BUY, TP US$25)：$16.2 (-2.5%)

 

10月15日，主题为“新潮流 新增长”的2019爱奇艺iJOY悦享会在上海举行。会上，爱奇艺分享了未来一年庞大的在线娱乐内容与营销新趋势，并发布了内容策略布局和重点片单。

 

就目前公布的片单来看，在未来一年，在对头部优质内容投入持续增加的基础上，爱奇艺为垂直圈层用户打造的精准内容，也占据着不小的比例。女性向与男性向兼具，圈层与大众作品平分秋色，剧集瞄准的受众不仅指向“女性向”、“年轻人”，少年男性、中青年男性、合家欢等各年龄层用户在未来一年同样将获得重视。

 

评论：利好爱奇艺 (IQ US, BUY, TP US$25)。在这次爱奇艺大会上，我们看到爱奇艺在4Q19加入了几部重点古装剧，如《大主宰》，《从前有座灵剑山》等，而接下来的1Q20的《鬓边不是海棠红》，《唐人街探案》，《爱情公寓5》也是拉动会员的重点剧目，所以在排播上我们认为爱奇艺储备充足，但是我们提醒投资者，目前4Q19将上的古装剧并未正式定档，仍存在政策不确定性。在广告业务上，我们看到爱奇艺宣布近期将推出效果广告的新形式，例如激励广告和视频定向，我们认为这是爱奇艺对自身效果广告偏弱的弥补。

 

来源：骨朵（2019年10月17日）

备战11.11，京东物流升级启用两大百万级智能分拣中心

相关公司：京东 (JD US, HOLD, TP US$29)：$31.2 (+0.8%)

 

10月14日,为全面备战11.11,京东物流亚洲一号智能仓群迎来新升级，位于成都亚洲一号和武汉亚洲一号的两个超大型分拣中心正式投用。

 

评论：利好京东 (JD US, HOLD, TP US$29)。此次双十一启动的两大分拣中心日订单处理能力均可超过120万，意味着消费者购买商品，从货架拣出、包装及贴好配送地址面单后，能够以极快的速度分配到对应运输车辆，通过丰富的干支线运输网络，商品可以第一时间配送到到华中和西南多数重点省份。京东此次升级华中和西南地区的物流配送系统，有利于其在下沉市场抢占份额。

 

来源：京东黑板报（2019年10月17日）

抖音急速下沉

相关公司：欢聚时代 (YY US, BUY, TP US$90)：$58.2 (+2.6%)

 

8月30日，抖音极速版在安卓软件商店陆续上线，目前尚未推出适用于苹果手机的IOS版本。只在安卓商店上线极速版，抖音杀进下沉市场的意图十分明显。七麦数据显示，上线40余天，其下载量已经超过了1800万。

 

抖音极速版的拉新策略十分接地气，采用了趣头条的网赚模式。在观看视频时，围绕着红包的进度条会转动。首次邀请好友，也可获得2元现金奖励。在推送逻辑上，极速版也比主App稍显下沉，健康、搞笑、宠物、情感类内容更密集，技巧、科普、专业知识类内容相对较少；在功能上，极速版仅保留了观看功能，不能直播、不能发布视频，也没有电商入口。

 

评论：利空YY (YY US, BUY, TP US$90)/陌陌 (MOMO US, BUY, TP US$35)/快手(KWAI US, NR)。我们使用下来发现抖音极速版内容比抖音原版更加下沉，有更多农村内容。同时，据我们调研了解，抖音极速版在上线短短几周后，目前已经拥有400万DAU，增长迅猛，可见抖音极速版在低线城市接受程度不低。我们认为随着抖音发力抖音极速版，意味着抖音在短视频上也开始争夺下沉市场的用户，这会对其他公司产生威胁。虽然目前抖音极速版还没有直播功能，但是我们认为长久来看，也会对YY，陌陌的直播造成威胁。短期直接威胁快手在低线城市的用户增长，长期也威胁到YY，陌陌的直播业务。

 

来源：搜狐网（2019年10月16日）

《英雄联盟》手游正式开启预约

相关公司：腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$359)：HK$331.0 (+0.7%)

 

2019年10月15日，《英雄联盟》手游预约正式开启，游戏预约成功后，玩家可以获取包含全部英雄体验卡、史诗皮肤体验卡等预约礼包。《英雄联盟》手游是由拳头游戏和腾讯合作开发，据媒体报道，《英雄联盟》正版手游基本与端游保持了一致。

 

评论：利好腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$359)。《英雄联盟》手游开启预约，且将进行不删档测试。我们认为利好腾讯，但比较有限，极大概率低于市场预期。首先游戏尚未申请到版号，正式发布时间难以获知。其次，moba游戏具有强烈的马太效应，通常市场领先者可占据95%以上的用户。在PC上，排名第一的LOL就占据了98%的moba用户，排名第二的Dota2仅有1%。这主要是因为Moba具有非常强的社交效应，玩家喜欢与熟人一起玩。而且，用户数过低的moba游戏，也会存在匹配时间过长，玩家实力不够均衡的问题。我们预测，LOL上线后，国内部分将带来10亿左右年化流水。而市场的预期在30-50亿左右。但另一方面，我们认为，LOL手游对海外市场有重要意义，借助LOL的IP，或有希望打开海外市场。我们总体判断LOL手游海外年化流水可达50亿。但如果交给riot发行，由于riot分成比例过高，海外部分利润可能会较低。

 

来源：36氪（2019年10月15日）

美团宣布美团大学成立，培训生活服务行业就业人员

相关公司：美团点评 (3690 HK, HOLD, TP HK$66)：HK$90.5 (-0.3%)

 

10月15日，美团宣布美团大学正式成立。美团大学下设八大学院，涵盖餐饮、外卖、美业、酒旅等多个生活服务品类，未来十年，美团大学将与国内1000所职业院校达成合作。

 

评论：利好美团点评 (3690 HK, HOLD, TP HK$66)；利空58同城 (WUBA US, BUY, TP US$80)。我们认为美团开展生活服务人员的培训，意在积累生活服务求职者的流量，切入招聘平台，与馒头直聘和大众点评形成生态闭环，带来协同效应（美团大学培养生活服务从业人员-馒头直聘帮助大众点评上的商家招聘工人）。

美团的商家主要是小商户，而58同城40%是大客户（大快递公司，工厂，房地产企业，保险公司等）,30%的客户中型客户，30%是小客户，我们估计美团和58同城的客户重合率不高在5%左右，此外馒头直聘和美团大学主要针对生活服务行业，而58同城的招聘和职业培训面向所有蓝领职业，58作为一个全蓝领行业的招聘平台，护城河仍较深，我们认为美团对58的冲击不大，利空点在于58同城仍然会增加营销费以抵御美团。

 

来源：腾讯科技（2019年10月16日）

华为发布2019年三季度经营业绩，销售收入6108亿元

相关公司：小米集团 (1810 HK, BUY, TP$12)：HK$8.6 (-2.0%)

 

华为发布了2019年第三季度经营业绩。截至2019年第三季度，公司实现销售收入6108亿人民币，同比增长24.4%；净利润率8.7% (2018全年净利润率为8.2%)。

 

消费者业务方面，智能手机业务保持稳健增长，前三季度出货量超过1.85亿台，同比增长26%。第三季度，出货量约6700万台，同比增长约28%。

 

评论：利空小米集团 (1810 HK, BUY, TP$12)。智能手机行业处于低谷期，全球和中国的手机出货量已连续下降7个季度。且华为受到美国禁令影响，在海外的出货受阻。但华为在此背景下仍能保持26%的同比出货增长，且出货超出我们的预期，主要来自其中国市场的增速超出预期，华为在中国进行大量的销售宣传。华为中国的市场份额增加，将进一步挤压国内手机厂商，像小米/Oppo/Vivo等。虽然小米在海外市场如印度，仍有良性增长，但印度出货量大多是红米系列低端机，能带来的盈利有限。

 

来源：同花顺财经（2019年10月16日）

10月第一批国产游戏版号公布，共38款游戏获批，腾讯在列

相关公司：腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$359)：HK$328.8 (+0.2%)

 

10月14日，10月第一批国产游戏版号名单公布，共38款游戏过审，其中3款为客户端网游，其余35款皆为手游。腾讯的《家国梦》和《末剑二》获得版号，网易未在列。

 

评论：利好腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$359)。《家国梦》是腾讯游戏与人民日报在国庆期间联合推出的一款休闲游戏，在10月1日曾登顶IOS游戏免费榜第一名。但《家国梦》作为国庆70周年的献礼游戏，又因其不需要氪金而备受好评，并且从玩法涉及的角度来看，我们判断这款游戏开放变现的可能性不大。《末剑二》是腾讯单机手游《末剑》的续作，目前尚未公开这款游戏的更多信息，但是鉴于《末剑》是一款偏休闲类的单机游戏，因此我们判断《末剑二》变现所带来的年华流水不会超过人民币1亿元。总体来说，腾讯的两款过审游戏带来的利好非常有限。

 

来源：新浪科技（2019年10月15日）

蔚来正洽谈新一轮超50亿元融资，合作方为浙江湖州市

相关公司：蔚来 (NIO US, HOLD, TP US$2.5)：$1.5 (-1.9%)

 

36氪从接近蔚来高层、湖州市政府等多位知情人士处获悉，在引进北京亦庄国投的投资之外，蔚来也在与浙江湖州市吴兴区洽谈一笔超50亿元的融资合作。与这笔融资配套的是，蔚来将有一个20万年产能的工厂落户吴兴区。一位接近蔚来高层的资方人士告诉36氪，亦庄国投之外，蔚来正在接触不少其他地方政府，长江以南和长江以北的都有，吴兴区是其中比较有希望落地的一个，“该合作从接触至今超3个月，融资额不到100亿，但超过50亿元。”

 

评论：利好蔚来 (NIO US, HOLD, TP US$2.5)。考虑到吴兴区所在的湖州市是近年来引进新能源项目比较积极的地方政府之一，曾分别于16年、17年通过乐视200亿元的工厂项目和游侠汽车20万台的工厂项目，我们预计此次融资成功落地的可能性较大。根据我们估算，蔚来平均每月的现金支出约7~8亿人民币，随着交付量的提升和持续的成本优化，如果这轮融资落地，预计能够支撑其超过半年的运营需求。此外，根据政府投资的相关政策规定，预计湖州政府会采取资本金注入的方式投资，即会导致一定的股权稀释，但具体仍取决于双方协商情况。

 

来源：36氪（2019年10月15日）

淘宝将投入百亿招募“种草达人”

相关公司：阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$200)：$172.9 (+4.1%)

 

在10月14日，淘宝宣布将在未来三年持续投入百亿，招募超过十万名“种草达人”。据介绍，经考核认证的优质达人，将能拿到每月5000元的保底收入，还能获得淘宝流量支持、变现激励。

 

评论：利好阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$200)。（1）三年投入百亿元对阿里巴巴的利润率影响有限。（2）目前淘宝上KOL超过100万，再招募10万KOL，KOL数量约增加10%。根据卡思数据，抖音活跃KOL约6万，快手活跃KOL约5万。相比之下，淘宝KOL数量大很多。（3）我们认为阿里巴巴给予KOL的资源，能吸引优质KOL持续流入淘宝，为淘宝带来大量优质内容。

 

来源：亿欧网（2019年10月15日）

京东11.11将拿出“超级百亿补贴，千亿优惠”回馈消费者

相关公司：京东 (JD US, HOLD, TP US$29)：$29.8 (+0.5%)

 

砍柴网获悉，京东11.11将拿出“超级百亿补贴，千亿优惠”回馈消费者！预计卖出12亿件低价好物2亿件C2M产品！将成为2000+个超亿元品牌最大增量场！给20多万商家带来巨大增量！让PLUS用户至少节省90亿元！全面触达超5亿下沉新兴市场用户！

 

评论：利空京东 (JD US, HOLD, TP US$29)/ 拼多多 (PDD US, SELL, TP US$20)。（1）虽然说京东号称百亿补贴，我们预计实际补贴额不会有这么高，5-10亿可能是比较合理的范围。（2）从补贴力度和强调C2M角度来看 此次直接对标拼多多 预计将对拼多多四季度造成一定分流。

 

来源：新浪财经（2019年10月15日）

英雄联盟全球总决赛，快手直播在线观看人数超2500万

相关公司：中通快递 (ZTO US, BUY, TP US$28)：$20.7 (+2.3%)

 

10月11日，中通发布公告称由于用工和运输成本提高，公司将于2019年11月11日起调整快递费用，具体调整幅度由网点决定。

 

评论：利好中通快递 (ZTO US, BUY, TP US$28)；利空阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$200)/ 拼多多 (PDD US, SELL, TP US$20)。此次调整价格为快递高峰期的季节性调整，近两年看，中通总是第一个宣布价格调整的企业，我们认为其他快递公司也会陆续调整价格。据中通的余杭和萧山网点，他们涨价将针对大客户，以往收费2块多的大客户，涨价后单价将不低于3块钱，涨幅在0.5元左右，与以往涨价幅度差不多。我们认为快递涨价后将增加电商的成本，利空阿里和拼多多。

 

来源：新京报（2019年10月14日）

淘集集拖欠商家货款

相关公司：拼多多 (PDD US, SELL, TP US$20)：$32.9 (+2.9%)

 

近日，社交电商APP淘集集因拖欠货款问题，其上海办公地点楼下聚集了上百位商家进行维权。一位涉事商家告诉凤凰网科技，今年8月24日，淘集集向商家发布公告称将7月10日后的提现申请全部驳回，至今已经三个月的货款无法到账，并且提现时间“遥遥无期”。

 

淘集集是一家新兴的社交电商公司，与拼多多相似，同样是通过砍价、拼团等形式进行裂变和传播。打开淘集集app，满屏都是“疯狂补贴、一元拼团、十元五件、亏本上新”等字眼。

 

商品单价很低，比如 4包抽纸的实际售价仅为3.57元。显然，这更针对下沉市场：通过低价和裂变的策略进行快速用户积累。对于淘集集来说，此次商家欠款可能就来自于疯狂补贴、融资不畅，没有持续的现金流。

 

评论：利好拼多多 (PDD US, SELL, TP US$20)。（1）淘集集被认为是拼多多在下沉市场最大的威胁，现在淘集集资金链断裂，利好拼多多。（2）淘集集创立于2018年8月，是主打下沉市场的拼购电商平台。此前极光大数据发布的报告显示，上线9个月的淘集集月活用户超4000万，与拼多多的户重合度高达55.0%。因淘集集商品ASP更低（约为10-20元），目标客户所在城市比拼多多更低线，被认为是拼多多背后最大的威胁。

 

来源：凤凰网（2019年10月14日） 

天猫超市定下两个小目标

相关公司：阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$200)：$172.9 (+4.1%)

 

10月11日，履新天猫超市事业群总裁的第11个月，李永和定了两个“小目标”：

一是到明年3月，天猫超市在全国100个城市实现20公里立体生活圈全覆盖；二是两年内覆盖3亿家庭用户，也就是说在现有2亿家庭用户基础上增加1亿。

 

20公里立体生活圈，是由“1小时达”“半日达”“次日达”以不同配送半径编织成的大网。最关键的是20公里半日达，意味着同城配送再次扩容提速。

 

这个关键点在天猫超市的定义中被称为“近端履约中心”（Closer Fulfillment Center）。它经过了数字化改造，既有仓储能力，也是配送的起点。接到订单后，系统会智能分派到履约效率最高的线下网点，通过物流能力进行配送。简单来说就是通过大数据找到消费者需求高密度区域，然后在这些地方联合线下上商超合作伙伴共建履约网点。关于其具体形态，李永和只用了一个词——“开放”，意思是将联合线下的合作伙伴共同完成。李永和表示，天猫超市已经实现了社会化库存一体化运营，线上线下库存都实现了可视化。

 

天猫超市称,苏州是首个跑通的城市，其主城区40%的苏州消费者可享“1小时达”服务，90%的消费者可享“半日达”，100%的消费者可实现“次日达”。

 

评论：利好阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$200)；利空京东 (JD US, HOLD, TP US$29)。（1）如今同城配送，3公里半小时，5公里1小时达几乎已经成为标配，现在天猫超市提升到5-20公里半日达，全城次日达。此次升级将有利于拓宽服务辐射范围，为消费者提供更快的配送服务。(2）天猫超市的“20公里立体生活圈”与京东超市的“物竞天择”项目高度相似，核心是目标都是，消费者在平台上下单后，会通过平台的算法系统，得出根据历史订单、服务水平、远近程度，备货情况等系列的最优算法，找到最合适的递送运送点，实现快速的配送。（3）规模上比较，2018年京东超市GMV1500亿，天猫超市700亿。（4）我们更看好天猫超市的模式，理由一是天猫超市的平台-自营混合模式，与纯自营模式相比，合作更灵活、更容易实现；理由二是未来天猫超市、饿了么、盒马的即时配送业务可能会整合在一起，合作门店数量比京东更多、密度更大，效率会更高。

 

来源：凤凰网（2019年10月14日）

微博对大v用户开放“超9图”功能

相关公司：微博 (WB US, HOLD, TP US$46)：$48.5 (+1.7%)

 

10月12日，新浪微博正式上线“超9图”功能，目前这一功能仅对粉丝数量大于10万的用户开放。所谓“超9图”功能，即用户最多可以一次性18张的图片。用户可以在相册中一次选中超过9张的图片，并对超过9图的照片设置是否付费可见。在信息流中，超9图微博只展示9张图片，同时图片区域右下角会显示收起的图片数量。

 

每日经济新闻针对“如果有博主对后9张图”设置免费/付费观看，你觉得是否合适？”问题发起投票。共有12万网友参与回答，只有约15.8%的网友认为合适，而3.3万名网友认为不合适，3.5万名网友认为发微博连9张都很难凑齐，3.3万名网友认为超过9张没预览就懒得看。

 

评论：利好微博 (WB US, HOLD, TP US$46)。我们认为这一功能主要是为了提高大V的变现能力，从而增加平台对大V的粘性，但对整体财务数据影响较小。

1）从内容创作端来看，图片功能的“扩容”有利于充分展示内容与信息，且“超过9图可设置付费可见”为内容创作者提供了另一种变现渠道，有利于增加内容创作者的活跃度与粘性。但此功能目前还仅适用于粉丝数量大于10万的大v。截止8月4日，微博头部作者（粉丝数量>2万）整体规模78万，其中粉丝数量超过50万的大v共5.9万人，故此次新功能只是在微博4亿月活用户中的小范围开放。

2）从用户端来讲，从每日经济新闻针对此次新功能投票数据结果显示，近85%的网友对付费观看持负面态度。我们认为，用户为此付费的意愿十分有限，仅重度粉丝用户可能为此买单，故对微博的整体营收的贡献很小。

 

来源：观察者网（2019年10月14日）

英雄联盟全球总决赛，快手直播在线观看人数超2500万

相关公司：虎牙 (HUYA US, NR)：$22.3 (+3.3%)

 

10月14日，2019年英雄联盟全球总决赛已经正式开赛，快手对本次赛事进行了全程直播。快手披露，目前英雄联盟总决赛在平台的直播观看人数已经超2500万。同时，快手还披露其国庆期间游戏直播DAU达到4000万，对比7月份的3500万增长了14%。

 

评论：利好虎牙 (HUYA US, NR)/斗鱼 (DOYU US,NR)。我们预计今年英雄联盟全球总决赛的观看人数接近1亿，根据快手披露的在线观看人数，我们估计约有1/4的观众选择快手观看直播，这可以看出，快手在游戏直播的领域已经开始抢占虎牙、斗鱼的市场份额并分流他们的用户。

 

来源：TechWeb（2019年10月14日）