【报告简讯】
【小米 (1810 HK, HOLD, TP HK$13.5) 目标价调整】：艰难环境中前行。重申持有评级，目标价由 US$14.5 下调至 US$13.5
 
【易车 (BITA US, HOLD, TP US$20.5) 业绩回顾】：再度聚焦媒体业务。重申持有评级，目标价 US$20.5
 
【易鑫 (2858 HK, HOLD, TP HK$2.2) 目标价调整】：转型成功的一年。重申持有评级，目标价由 HK$2 上调至 HK$2.2
 
【腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$390) 4Q18 业绩预览】：逆风前行。重申买入评级，目标价 HK$390
 
【枫叶教育 (1317 HK, SELL, TP HK$3) F1H19业绩预览】：消失中的内生性增长。重申卖出评级，目标价 HK$3
 
【顺丰控股 (002352 SZ, HOLD, TP RMB39) 目标价调整】：当前支出蓄力未来增长。重申持有评级，目标价由 RMB 36 上调至 RMB 39
 

腾讯18年四季度(700 HK, BUY, TP HK$390)业绩速览
财务数据速览
收入：同比增长27.9%，环比增长5.34%至849亿人民币，较蓝莲花预期高0.86%，较彭博一致预期高1.82%

• 增值服务：同比增长9.27%，环比下跌（0.90%）至437亿人民币，较蓝莲花预期低（2.76%）
• 端游收入：同比下跌（12.5%），环比下跌（9.68%）至112亿人民币，较蓝莲花预期高2.93%
• 手游收入：同比增长12.4%，环比下跌（2.56%）至190亿人民币，较蓝莲花预期低（10.7%）
• 线上广告收入：同比增长37.8%，环比增长4.84%至170亿人民币，较蓝莲花预期高3.23%
• 媒体广告收入：同比增长26.2%，环比增长2.16%至52.0亿人民币，较蓝莲花预期高3.40%
• 社交及其他广告收入：同比增长43.2%，环比增长5.76%至118亿人民币，较蓝莲花预期高2.87%
• 其他收入：同比增长71.9%，环比增长19.3%至242亿人民币，较蓝莲花预期高6.27%

 
毛利润：同比增长11.6%，环比下跌0.92%至352亿人民币，较蓝莲花预期低（3.00%），较彭博一致预期低（1.45%）

毛利率：同比下跌（6.03）个百分点，环比下跌（2.62）个百分点至41.4%，较蓝莲花预期低（1.65）个百分点，较彭博一致预期低(1.39)个百分点
 
经营利润：

• 美国通用会计准则(GAAP)经营利润：同比下跌(32.8%)，环比下跌(37.9%)至173亿人民币，较蓝莲花预期低(22.3%)，较彭博一致预期低(22.0%)
• 美国通用会计准则(GAAP)经营利润率：同比下跌(18.4)个百分点，环比下跌(14.2)个百分点至20.4%，较蓝莲花预期低(6.08)个百分点，较彭博一致预期低(6.63)个百分点
• 非美国通用会计准则(non-GAAP)经营利润：同比下跌(29.7%)，环比下跌14.0%至194亿人民币，较蓝莲花预期低(20.3%)
• 非美国通用会计准则(non-GAAP)经营利润率：同比下跌(18.7)个百分点，环比下跌(5.13)个百分点至22.9%，较蓝莲花预期低(6.08)个百分点

净利润：

• 美国通用会计准则(GAAP)净利润：同比下跌(31.6%)，环比下跌(39.0%)至142亿人民币，较蓝莲花预期低(31.6%)，较彭博一致预期低(18.9%)
• 美国通用会计准则(GAAP)净利润率：同比下跌(16.0)个百分点，环比下跌（12.5）个百分点至16.5%，较蓝莲花预期低（16.0）个百分点，较彭博一致预期低(3.18)个百分点
• 非美国通用会计准则(non-GAAP)净利润：同比增长13.0%，环比增长0.10%至197亿人民币，较蓝莲花预期高13.0%，较彭博一致预期高4.31%
• 非美国通用会计准则(non-GAAP)净利润率：同比下跌(3.05)个百分点，环比下跌(1.22)个百分点至23.2%，较蓝莲花预期低3.05个百分点，较彭博一致预期高0.56个百分点

蓝莲花速评：

• 收入超出预期，主要来自于其它收入超出预期，我们判断主要是金融业务。游戏略低于预期，手游出现环比下跌，主要来自于王者荣耀低于预期。广告略超预期，主要来自于社交广告业务高于预期，主要来自于朋友圈第二条广告代理的库存增加。
• 游戏最低谷已经过去，随着战令系统上线带来的王者荣耀等电竞游戏的流水增加，以及产品线中新的大作的即将发布，19将迎来复苏。广告或在19Q1-Q2进入最低谷，随着宏观经济的复苏、微信广告库存的释放，或在Q3-Q4迎来复苏

小米 (1810 HK, HOLD, TP HK$13.5) C4Q18业绩速览
财务数据速览
收入：同比增长26.5%，环比下降(12.6%)至444亿人民币，较蓝莲花预期低(11%)，较彭博一致预期低(3.9%)
智能手机收入：同比增长7%，环比下降(28%)至0.251亿人民币，较蓝莲花预期低(8.5%)

• 智能手机出货量：同比下降(12%)，环比下降(25%)至0.25台，较蓝莲花预期低(18%)
• 智能手机单价：同比增长22%，环比下降(4.4%)至1005元人民币，较蓝莲花预期高11%

物联网和消费品收入：同比增长75%，环比增长38%至149亿人民币，较蓝莲花预期低(12%)

• 电视出货量：同比增长167%，环比增长60%至320万台，较蓝莲花预期低(14%)
• 电视单价：同比下降(5.7%)至1702元人民币，与蓝莲花预期一致

互联网服务收入：同比增长39%，环比下降(15%)至40亿元人民币，较蓝莲花预期低(19%)

• MIUI月活跃用户数：同比增长42%，环比增长7.9%至2.42亿，与蓝莲花预期一致
• 每个活跃用户带来互联网收入：同比下降(1.7%)，环比下降(21%)至16.7元人民币，较蓝莲花预期低(20%)
• 广告收入：同比增长57%至25亿人民币，较蓝莲花预期低(21%)
• 游戏收入：同比下降(22%)，环比下降(12%)至5.73元人民币，较蓝莲花预期低(29%)
• 互联网金融和电商收入：同比增长76%，环比增长12%至9.84亿元人民币，与蓝莲花预期一致

其他服务收入：同比增长41%，环比增长12%至3.70亿元人民币，与蓝莲花预期一致
 
毛利润：同比增长55%，环比下降(14%)至57亿元人民币，较蓝莲花预期高13%，与彭博一致预期相符
 
毛利率：同比增长2.37个百分点，环比下降(0.19)个百分点至 12.7%，较蓝莲花预期高2.68个百分点，较彭博一致预期高0.53个百分点 

• 智能手机毛利率：同比下降(1.20)个百分点，环比下降(0.04)个百分点至6.06%，较蓝莲花预期高0.30个百分点
• 物联网毛利率：同比增长6.96个百分点，环比增长0.09个百分点至10.6%，较蓝莲花预期高0.09个百分点
• 互联网服务毛利率：同比增长5.54个百分点，环比下降(5.45)个百分点至62.9%，较蓝莲花预期低(5.45)个百分点
• 其他毛利率：同比增长17.8个百分点，环比下降(17.0)个百分点至6.16%，较蓝莲花预期低(17.0)个百分点

经营利润：

• 国际财务报告准则(IFRS)经营利润：同比增长297%，环比下降(58%)至9.65亿人民币，较蓝莲花预期高212%，较彭博一致预期低(31%) 
• 非国际财务报告准则(Non-IFRS)经营利润：同比增长180%，环比下降(45%)至16.3亿人民币，较蓝莲花预期高79%，与彭博一致预期相符

运营现金流变动导致现金流量恶化：第四季度运营现金流变动为 (41)亿元人民币，主要是由于库存增加、应付贸易额减少、保修准备金减少所致。管理层指出，2019年1月份库存水平较C4Q18下降了12%
 
经营数据速览

• 联网的物联网设备同比增长193%，环比增长6%至1.4亿台，与蓝莲花预期一致
• 小米之家数量环比增长17%至586家
• 库存成本占硬件收入的比例为88.3%，同比下降(0.4)个百分点，环比上升1.1个百分点，较蓝莲花预期高3.4个百分点

同程艺龙 (0780 HK, NR) 2018年业绩速览
财务数据速览
合并总营收：同比增加16.6%至60.9亿元，高于市场一致预期3.18%
集团单独营收：同比增加108%至52.6亿元

• 酒店预订服务：同比降低（22.5%）至18.3亿元
• 交通订票服务：同比增加5173%至32.3亿元
• 其它营收：同比增加101%至1.90亿元

毛利率：69.5%，同比增加1.78个百分点，低于市场一致预期（7.27）个百分点
 
营业利润：

• 运营损失：（3.12）亿元，差于2017年的2870万元，差于市场一致预期4.62亿元

运营利润率：（5.92%），差于2017年1.14%
 
净利润：

• 净利润：5.35亿元，同比增加173%
• 调整的集团单独净利润：9.16亿元，同比增加375%
• 调整的合并净利润：11.4亿元，同比增加66.8%，高于市场一致预期2.95%

净利率：10.2%，同比增加2.41个百分点

调整的合并净利润率：18.7%，增加5.60个百分点
经营数据速览

• 平均月活用户数由2017年1.21亿增长44.6%至2018年的1.75亿
• 平均月付费用户数由2017年0.156亿增长28.2%至2018年的0.20亿
• 交易额由2017年1023亿元增长28.5%至1315亿元

蓝莲花速评

• 同城艺龙2018年业绩好坏参半，营业收入和净利润分别高于市场一致预期3.18%和2.95%。然而毛利润低于市场一致预期
• 酒店预订服务营业收入降低22.5%，主要由于同城艺龙战略性聚焦在具有高利润率的间夜销售和高质量的住宿选择，减少低利润率和低质量的渠道，我们认为这些举措可以给公司来带长期的利益。财务报表的合并导致交通票务营收急剧增加
• 毛利润率低于市场一致预期，这是由于报表合并和员工福利支出增加所导致的销货成本增加
• 同城艺龙APP的平均月活用户数和平均月付费用户数分别增长44.6%和28.2%。根据阿拉丁指数，同城艺龙自2018年9月起连续四个月荣登“月度微信小程序TOP100榜单”榜首。在2019年1月5日，阿拉丁年会上荣获“年度最佳小程序”

易鑫 (2858 HK, Hold, TP HK$2) 18年下半年及全年业绩速览
财务数据速览
（截至2018.12.31年度）
总收入：同比上升41.7%至55.3亿元，较蓝莲花预期高2.77%，较市场预期高5.65%

• 交易平台业务收入：同比下降（20.9%）至7.62亿元
• 贷款促成服务：同比上升12617%至5.39亿元
• 广告及其他服务：同比下降（76.7%）至2.23亿元
• 自营融资业务收入：同比上升62.2%至47.7亿元
• 融资租赁服务：同比上升54.6% 41.0亿元
• 其他自营服务：同比上升132%至6.70亿元

毛利率：44.7%，同比下降（11.3）个百分点，较蓝莲花预期高0.38个百分点，较市场预期低（0.91）个百分点
 
营业利润：

• 美国通用会计准则（GAAP）运营损失：（1.84）亿元，好于去年同期的（6.05）亿元，好于蓝莲花预期的（3.00）亿元，好于市场预期的（2.68）亿元  
• 非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营利润：3.28亿元，同比下降（33.0%），较蓝莲花预期高19.7% 美国通用会计准则（GAAP）运营损失：（1.84）亿元，好于去年同期的（6.05）亿元，好于蓝莲花预期的（3.00）亿元，好于市场预期的（2.68）亿元

非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营利润率：5.93%，同比下降（6.60）个百分点，较蓝莲花预期高0.84个百分点 
 
净利润：

• 美国通用会计准则（GAAP）净损失：（1.67）亿元，好于去年同期的（183）亿元，好于蓝莲花预期的（2.76）亿元
• 非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润：3.45亿元，同比下降（25.7%），较蓝莲花预期高15.9%，较市场预期高12.4%

非美国通用会计准则（non-GAAP）净利率：6.23%，同比下降（5.65）个百分点，较蓝莲花预期高0.71个百分点，较市场预期高0.37个百分点
 
（截至2018.12.31半年度）
总收入：环比上升15.8%，同比上升26.1%至29.7亿元，较蓝莲花预期高5.28%

• 交易平台业务收入：环比上升91.4%至5.00亿元
• 贷款促成服务：环比上升285%至4.27亿元
• 广告及其他服务：环比下降（51.5%）至0.73亿元
• 自营融资业务收入：环比上升7.24%至24.7亿元
• 融资租赁服务：环比上升3.53%至20.9亿元
• 其他自营服务：环比上升33.2%至3.82亿元

毛利率：41.3%，环比下降（7.51）个百分点，同比下降（13.8）个百分点，较蓝莲花预期高0.91个百分点
 
营业利润：

• 非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营利润：2.08亿元，环比上升74.1%，同比上升130%，较蓝莲花预期高35.0%
• 非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营利润率：7.01%，环比上升2.35个百分点，同比上升3.17个百分点，较蓝莲花预期高1.55个百分点

净利润：

• 非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润：2.21亿元，环比上升79.5%，同比上升9.15%，较蓝莲花预期高27.2%
• 非美国通用会计准则（non-GAAP）净利率：7.46%，环比上升2.65个百分点，同比下降（1.16）个百分点，较蓝莲花预期高1.29个百分点

经营数据速览

• 2018年公司通过向合作银行提供贷款促成服务促成约14.4万笔汽车融资交易，交易量同比增15倍
• 2018年公司通过自营融资业务促成约34万笔汽车融资交易，交易量同比减少12%
• 2018年约97%通过自营融资业务的汽车融资交易为融资租赁交易

蓝莲花速评

• 2018年易鑫业绩表现优秀，净收入、Non-GAAP运营利润，Non-GAAP净利润均超出蓝莲花预期及市场预期
• 收入的增长主要受益贷款促成服务及自营融资租赁服务的增长
• 毛利率同比下降，主要由于公司战略重点放在贷款促成服务及减少广告及其他服务导致收入组合变动以及2018年中国整体信贷环境紧缩导致计息负债的平均资本成本增加所致
• GAAP运营损失收窄主要是由于收入增加、营业开支减少及客户组安环可赎回优先股的公允价值损失减少。具体来说，营销费用的下降主要由于营销及广告费用减少，部分被薪酬和雇员开支增加及股权激励费用增加所抵消；行政费用的下降主要由于股权激励费用减少，部分被薪酬和雇员福利开支增加及专业服务费用增加所抵消

易车 (BITA US, Hold, TP US$20.5) 18年4季度业绩速览
财务数据速览
总收入：同比增加25.2%，环比增加14.5%至31.2亿元，高于蓝莲花预期4.99%，高于市场一致预期6.83%

• 广告和订阅业务收入：同比增加15.2%，环比增加10.1%至11.63亿元
• 交易服务业务收入：同比增加32.5%，环比增加14.6%至15.6亿元
• 数字营销方案业务收入：同比增加29.7%，环比增加29.1%至3.94亿元

毛利率：54.2%，同比降低（8.08）个百分点，环比降低（7.12）个百分点，低于蓝莲花预期（7.28）个百分点，低于市场一致预期（8.48）个百分点
 
营业利润：

• 美国通用会计准则（GAAP）运营损失：（3.25） 亿元，好于C4Q17的（6.45）亿元，差于C3Q18的0.66亿元，差于蓝莲花预期 （1.19）亿元
• 非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营利润： 同比增加184%，环比降低（35.0%）至2.65亿元，高于蓝莲花预期18.9%，高于市场一致预期14.7%

非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营利润率：5.93%，同比下降（6.60）个百分点，较蓝莲花预期高0.84个百分点 
 
净利润：

• 美国通用会计准则（GAAP）净损失：（3.98）亿元，好于C4Q17的（8.03）亿元，差于C3Q18的（0.20）亿元，差于蓝莲花预期（1.60）亿元
• 非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润：同比增加101%，环比降低（139%）至1.99亿元，高于蓝莲花预期5.93%，高于市场一致预期83.0%

非美国通用会计准则（non-GAAP）净利率：6.38%，同比增加2.41个百分点，好于C3Q18的（18.7%），高于蓝莲花预期0.06个百分点，高于市场一致预期2.65个百分点
 
1Q19业绩指引
营业收入同比增加13.8%~16.1%至24.7亿-25.2亿元，中间值与蓝莲花预期和市场预期一致

经营数据速览

• 2019年2月，易车APP日活数相比2018年10月增长135%
• 易车在第四季度共覆盖22000独立做市商
• 截止到2019年2月，易车在独立做市商中，已开发出1000个付费用户

蓝莲花速评

• 易车的C4Q18业绩好坏参半，营收分别高于蓝莲花预期和市场预期4.99%和6.83%。然而毛利润率分别低于蓝莲花预期和市场预期（7.28）个百分点和（8.48）个百分点。股权激励费用比预期高是导致美国通用会计准则（GAAP）运营利润和净利润低于蓝莲花预期和市场预期的主要原因，但非美国通用会计准则（Non-GAAP）下高于蓝莲花和市场预期。
• 营业收入的增加导致公司交易服务业务、广告、订阅业务和数字营销解决方案业务增长。
• 自2018年10月易车APP更新以来，易车的流量、用户时长和销售量都急剧增长。根据Questmobile数据显示，2019年2月易车APP日活数相比2018年10月增长135%。

趣店 (QD US, NR) C4Q18 业绩速览
财务数据速览
净营收：同比增长20.9%，环比下跌（6.52%）至18.0亿元人民币，较彭博一致预期低(1.60%)。

• 融资业务净营收：同比下跌(14.9%)，环比增长5.94%至9.03亿元人民币。
• 销售佣金：同比下跌（78.3%），环比增加53.1%至5,460万元人民币。
• 销售业务净营收：同比增长889%，环比下跌（56.0%）至2.58亿元人民币（售车收入）。
• 罚款：同比增长130%，环比下跌（8.10%）至831万元人民币.
• 贷款及其他业务净营收：同比增长287%，环比增长71.4%至5.79亿元人民币。

毛利率：同比下跌（1.86) 个百分点，环比上升13.9个百分点至77.7%，较彭博一致预期高13.2个百分点。
 
营业利润：

• 美国通用会计准则（GAAP）营业利润同比增长58.5%，环比增长26.1%至8.86亿元人民币，较彭博一致预期高20.8%。
• 非美国通用会计准则（Non-GAAP）营业利润同比增长55.2%，环比增长25.8%至8.98亿元人民币。

 
归属于趣店股东的净利润：

• 美国通用会计准则（GAAP）净利润同比增长42.1%，环比增长12.2%至7.68亿元人民币，较彭博一致预期高10.9%。
• 非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润同比增长39.2%，环比增长12.2%至7.79亿元人民币。

经营数据速览

• 出借剩余总额：同比增长69.9%，环比增长24.2%至190亿元人民币。
• 借款人总数：同比下跌（23.2%），环比增长8.16%至530万元人民币。
• 逾期30日拖欠率：同比增加1.60个百分点，环比增加0.80个百分点至2.50%。
• 累计借款人数：同比增长15.1%，环比增长2.45%至1,670万。
• 注册用户人数：同比增长15.1%，环比增长2.57%至718万。

2018财年业绩指引

• 预计2019财年非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润将超35亿元人民币。

云米科技 (VIOT US, NR) C4Q18 业绩速览
财务数据速览
净收入：同比增长143%，环比增长69.1%至9.56亿人民币，较彭博一致预期高7.91%

• 物联网智能家居产品收入：同比增长150%至7.70亿人民币
• 智能净水系统收入：同比增长21.8%至2.86亿人民币
• 智能厨房产品收入：同比增长618%至2.63亿人民币
• 其他智能产品收入：同比增长498% 至2.22亿人民币
• 消耗品收入：同比增长12.0%至0.419亿人民币
• 增值业务收入：同比增长198%至1.43亿人民币

总利润：同比增长102%，环比增长52.1%至2.59亿人民币，较彭博一致预期高8.05%

毛利率：同比下降(5.41)个百分点，环比下降(3.01)个百分点至 27.0%，较彭博一致预期高0.04个百分点
 
经营利润：

• 美国通用会计准则(GAAP)经营利润为0.602亿，好于2017年第四季度0.529亿的经营利润，差于2018年第三季度(0.591)亿的经营亏损，较彭博一致预期低(5.0%)
• 非美国通用会计准则(Non-GAAP)经营利润：同比增长32.0%，环比增长78.8%至0.705亿人民币，较彭博一致预期低(18.0%)（我们对一致预期数字持怀疑态度）

净利润：

• 美国通用会计准则(GAAP)净利润为0.549亿，好于2017年第四季度0.470亿的经营利润，差于2018年第三季度(0.598)亿的经营亏损，较彭博一致预期低(0.40%)
• 非美国通用会计准则(Non-GAAP)净利润：同比增加37.0%，环比增长68.1%至0.651亿人民币，较彭博一致预期高8.60%

经营数据速览

• 家庭用户数量同比增长88.9% ，环比增长21.4%至170万人民币，较蓝莲花预期高0.50%
• 家庭用户中至少持有两个相关产品的百分比同比增长2.60个百分点，环比增长1.10个百分点至14.3%
• 云米线下体验店数量同比增长275%，环比增长71.4%至1500家

2018年第四季度指引

• 净收入同比增长99.5%~108.6%至6.60亿人民币~6.90亿人民币，较彭博一致预期低(2.46%)

蓝莲花速评

• 云米2018年第四季度收入增势强劲。收入较彭博一致预期高7.91%，毛利率较彭博一致预期高0.04个百分点，然而美国通用会计准则(GAAP)经营利润与美国通用会计准则(GAAP)经营利润双双不及彭博一致预期。主要原因是云米的营销与管理费用持续增长。我们认为这可能是由于云米在不断扩展线下商店业务。
• 2019年第一季度指引较彭博一致预期低(2.46%)。我们认为这可能是净水器业务发展减缓所导致的。

耐克 (NKE US, NR) F3Q19业绩速览
财务数据速览
总收入：同比增长6.98%，环比增长2.53%至96.1亿美元，较彭博一致预期低(0.36%)

• 耐克旗下品牌：同比增长7.69%，环比增长2.26%至91.5亿美元
• 北美市场收入：同比增长6.69%，环比增长0.74%至38.1亿美元
• 欧洲，中东和非洲市场收入：同比增长5.92%，环比增长5.27%至24.4亿美元
• 大中华区市场收入：同比增长18.9%，环比增长2.85%至15.9亿美元
• 亚太和拉丁美洲市场收入：同比增长3.08%，环比增长0.69%至13.1亿美元
• 全球品牌部门收入：同比下降(61.9%)，环比下降(11.1%)至8百万美元

匡威：同比下降(4.14%)，环比增长8.94%至4.63亿美元

毛利润：同比增长10.2%，环比增长5.70%至43.4亿美元，较彭博一致预期高0.55%

毛利率：同比增长1.31个百分点，环比增长1.35个百分点至 45.1%，较彭博一致预期高0.41个百分点

总销售和管理费用：同比增长11.7%，环比下降(1.62%)至30.9亿美元

• 需求创造费用：同比增长0.35%，环比下降(4.95%)至8.65亿美元
• 运营期间费用：同比增长16.9%，环比下降(0.27%)至22.3亿美元

美国通用会计准则（GAAP）经营利润：同比增长6.58%，环比增长29.6%至12.5亿美元，与彭博一致预期一致

美国通用会计准则（GAAP）经营利率：同比下降(0.05)个百分点，环比增长2.71个百分点至13.0%，较彭博一致预期高0.05个百分点

美国通用会计准则（GAAP）净利润：环比增长30.0%至11.0亿美元，好于去年同期亏损(9.21)亿美元，较彭博一致预期高4.86%

美国通用会计准则（GAAP）净利率：同比增长21.7个百分点，环比增长2.42个百分点至13.0%，较彭博一致预期高0. 57个百分点
 
经营数据速览
北美市场

• 从产品的角度来看，大部分的收入增长都是由特许经营权推动的，包括Air Force 1、Air Jordan 1、Pegasus、Kyrie、Max Air系列产品，包括新的女子运动鞋Air Max Dia。
• 假日季销售强劲，增速约为行业的两倍。

欧洲，中东和非洲市场

• 运动装和乔丹品牌的两位数增长推动欧洲，中东和非洲地区第三季度货币中性收入增长了12%。

亚太和拉丁美洲市场

• 由于鞋类和服装的两位数均衡增长，推动了货币中性收入增长14%。
• 耐克的数字化继续加速，第三季度收入增长超过60％。

大中华区市场 

• 在耐克直销的带领下，第三季度大中华区货币中性收入增长24％，数字商务增长超过60％。

蓝莲花速评

• 耐克第三季度业绩总体表现不佳，收入与运营利润符合彭博一致预期，但北美市场收入表现不及预期，以及匡威品牌的收入同比下降。 
• 耐克大中华区收入虽然比前一季度的同比增长31%有所下滑，但也同比增长24%，比主要竞争对手之一的阿迪达斯增长13%要高不少，仍然令人满意。值得一提的是，19财年三季度大中华区电商渠道收入同比增长超过60%。

中教控股建议发行23.6亿港元于2024年到期的可换股债券
相关公司：中教控股 (00839 HK, NR): HK$11.9 (+5.0%)
中教控股于2019年3月21日宣布，与经办人订立认购协议，据此，经办人同意按认购协议所载条款及在其条件规限下，认购及支付或促使认购人认购及支付本公司将予发行本金总额为23.6亿港元的债券。经扣除佣金及开支后，发行债券的所得款项净额估计约为23.3亿港元。拟将所得款项净额用于建设及发展本集团于中国的学校、收购中国的学校及本集团的海外发展。
假设按初始兑换价每股股份14.69港元全数兑换债券，债券将可兑换为16.亿股兑换股份，相当于本公告日期本公司已发行股本约7.936%及本公司经悉数兑换债券而发行的兑换股份扩大后已发行股本约7.352%。
债券的主要条款
利息：债券自截止日期（包括该日）起参照债券本金额按年利率2.0%计息。利息须每年3月28日及9月28日以等额分期付款的方式每半年支付。
到期日：2024年3月28日（「到期日」）
评论：利好中教控股 (00839 HK, NR)。1.转股价为3月21日收盘价的130%，而年息仅为2%，远低于中国5年期国债4.27%的水平，更远低于民间借贷成本10%以上的水平。一方面中教能以低利率获得长期资金，未来的并购能力进一步加强；另一方面也反映投资者对中教的未来发展有信心，主要以转股为目的认购此可转债。2.只有通过国家发改委批准，才能发行超过1年期的外债，而这笔可转债的发行也意味着政府层面对于民办高教行业发展的持友好态度。3.可转债发行完成以后，在手现金将超过30亿元，预期在中教近期将有高校并购案发生。
来源：中教控股（2019年3月22日）

精锐教育宣布成立精锐个性化北京研发中心
相关公司：精锐教育(ONE US, HOLD, TP US$9.4): $8.3: (-2.6%)
据3月21日消息，精锐·个性化在北京召开名为“全新中高考课程体系发布会”的教育盛会，为中高考考生与家庭，带来一份定制化学习、提升核心素养的利好产品。精锐·个性化此次推出的产品分为三大版块，它们分别为VIP1对1课程、自主招生课程，以及由名师组成的名家大讲堂。本次发布会还见证了“精锐个性化北京研发中心”正式成立，意味着精锐教育未来将课程体系投入实际教学行动的开展。
评论：利好精锐教育(ONE US, HOLD, TP US$9.4)。我们认为此次发布会，比较值得关注的是成立了“精锐个性化北京研发中心”。我们认为这反映了未来精锐的主要精力仍会放在北京市场。北京市场的课外培训市场是全国竞争最为激烈的市场，同时，课程研发，学生对课程要求也最高。因此，我们认为此研发中心的成立，主要还是为了适应北京市场的需求。我们认为，站稳北京市场是精锐全国化扩张的必经之路。
来源：新浪财经（2019年3月22日）

爱奇艺综艺《青春有你》被优酷《以团之名》反超
相关公司：爱奇艺 (IQ US,NR): $26.0: (-1.5%)
根据艺恩网数据，3月21日网络综艺日榜，芒果TV和爱奇艺联合制作的《妻子的浪漫旅行第二季》的播映指数为66.2，位居榜首；芒果TV独家综艺《女儿们的恋爱》以60.0的播映指数居榜单第二位；优酷制作的《以团之名》播映指数58.1，暂列第三位；爱奇艺自制的《青春有你》播映指数为57.8，由之前的排名第三位掉落到目前第四位。而优酷的另一部综艺，《这，就是原创！》排名第五位。
评论：利好爱奇艺 (IQ US,NR)。从综艺排名的反超看出，优酷在2019年的在电视剧与综艺上的不错表现。我们认为，面对优酷和芒果TV的竞争，爱奇艺在今年面临的竞争会更加激烈。而根据艺恩的网络剧排名，爱奇艺的《黄金瞳》排名第三，第一为优酷的《东宫》，第二为腾讯视频的《新倚天屠龙记》。可见从综艺与电视剧上，爱奇艺都面临着不小的挑战。
来源：艺恩网（2019年3月22日）

第十批游戏版号下发，腾讯和网易不在列
相关公司：腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$390): HK$365.0 (+0.6%)/网易(NTES US, BUY, TP US$289): $240.0: (+1.3%)
原国家新闻出版广电总局官方网站显示，第十批游戏版号已经下发，总数为73个，审批时间为3月20日。腾讯、网易的游戏没有在该批版号中获批。腾讯在昨日公布的年报披露，版号重启至今，公司共有8款（包括7款手游及1款PC游戏）获批。
评论：利空腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$390)/网易(NTES US, BUY, TP US$289)。本次版号发布，没有涉及任何腾讯、网易相关游戏。进一步证实了之前的判断，即版号发放上，对腾讯、网易两家大厂没有任何特殊待遇。考虑到两家公司都有大量核心游戏在等待版号，如腾讯的《天涯明月刀》、《堡垒之夜》，网易的《梦幻西游3D》等，本次版号发放的落空，对两家公司产品线有一定的负面影响。
来源：新京报网（2019年3月22日）
 
爱奇艺《疯狂原始人-正版3D回合手游》上线表现良好
相关公司：爱奇艺 (IQ US, NR): $26.4: (-3.4%)
爱奇艺研发和全球发行、梦工场旗下知名动画电影《疯狂原始人》授权改编的同名正版手游《疯狂原始人-正版3D回合手游》此前全平台上线，首发当日即登顶App Store免费游戏榜，并获App Store新游推荐。《疯狂原始人-正版3D回合手游》是一款回合制MMO手游。游戏采用了电影中的人物、动物和剧情，但没有一味对IP进行消耗，而是延展续写出了新故事和冒险。游戏巧妙结合了电影及游戏原创剧情，添加了丰富的过场动画，实时的光影动态也让画面呈现更为丰富。
评论：利好爱奇艺 (IQ US, NR)。该游戏于2月22日上线，上线首日IOS免费版第一。根据七麦数据，目前该游戏位于IOS免费榜NO.160，IOS畅销榜NO.36. 我们预计首月月流水大概为人民币5千万以上。《疯狂原始人-正版3D回合手游》由美国梦工厂同名动画授权改编，具有一定的粉丝基础，为游戏带来一定流量和话题度。我们认为其能为爱奇艺带来一定游戏方面的收入。但是据我们观察，这款游戏口碑较差（Taptap 评分仅5.4），后期排名与流水下降会比较快。
来源：GameLook（2019年3月21日）

精锐教育收购蒂比艺术成长，布局素质教育
相关公司：精锐教育(ONE US, HOLD, TP US$9.4): $8.5: (-2.4%)
近日，精锐教育集团宣布成功收购蒂比艺术成长。精锐教育表示，此次收购蒂比艺术成长表明了精锐将深耕素质教育的决心。蒂比艺术将与精锐教育旗下其他子品牌在K12教育行业内形成补充，以完善整个业务链的覆盖。
蒂比艺术成长是上海优嘉艺术培训学校旗下艺术教育品牌，致力于4-12岁的少儿艺术教育。据悉，收购后的蒂比教育仍将保持美术与舞蹈两大产品主线，并预计在未来3年规划达到150家校区。
评论：利好精锐教育(ONE US, HOLD, TP US$9.4)。收购蒂比是精锐教育在素质教育上继小小地球之后的另一个布局。我们认为未来的课外辅(AST)政策将会引导应试辅导向素质教育发展，所以在这个时候加速布局素质教育是个正确的方向。据我们了解，目前蒂比教育在上海有7个学习中心。
来源：鲸媒体（2019年3月21日）

UFC宣布与趣头条展开为期两年短视频合作
相关公司：趣头条(QTT, NR): $13.5: (-4.9%)
3月21日，世界顶级综合格斗赛事UFC宣布与趣头条达成2年短视频合作。目前UFC已经在趣头条开通了官方号，计划每月发布超过150条官方短视频和赛事相关的内容，包括全球赛事的比赛集锦和花絮，UFC精英训练中心上海的训练教程和花絮内容。
评论：利好趣头条(QTT, NR)。UFC是目前世界上最顶级和规模最庞大的职业MMA（综合格斗）赛事供应商，中国是其全球扩张的重要战略市场，此次与趣头条的合作将进一步触达更多下沉市场观众。这次合作是趣头条首次涉及体育领域内容版权，能够丰富其在体育领域的内容，提升内容的专业性。目前趣头条UFC官方账号拥有3000多名粉丝，对比今日头条UFC账号22万的粉丝数，预计此次合作能够帮助趣头条获取一定规模的新用户、提高用户留存，从而增加其广告收入。
来源：UFC官网（2019年3月21日）

《逆水寒》“自走棋”玩法公布，豪侠战棋下周上线
相关公司：网易(NTES US, BUY, TP US$289): $244.3: (+0.3%)
3月19日，网易旗下古风武侠游戏《逆水寒》宣布将推出全新玩法“豪侠战棋”，抢占国内“自走棋”游戏先机。该模式将于下周正式上线。
评论：利好网易(NTES US, BUY, TP US$289)。自走棋是今年涌现的新游戏品类，自1月在Dota2平台上爆发以来，最高同时在线达到40万。我们认为非常适合移动化移植，在移动端或有年化100亿流水规模。网易抢先推出自走棋类玩法，证明了研发能力的强大，决策机制的流畅。但我们坚持原先的观点，认为自走棋具备一定的社交属性，腾讯的优势将非常强大，或占据整体70%以上市场。
来源：游久电竞（2019年3月20日）

睿见教育拟出资7亿参与设立教育产业基金
相关公司：睿见教育(6068 HK, BUY, TP HK$5.2): HK$3.7: (+0.3%)
睿见教育(06068)宣布，与广东汇垠海德股权投资基金管理有限公司开展合作，签署策略合作文件，成立教育产业基金，主要投资粤港澳大湾区学校，目标投资规模约为人民币25亿元。
睿见将为项目公司持有的该等学校提供管理服务以收取服务费。对于投资基金拟出售的任何投资项目，较第三方买家按相同购买条件，睿见将拥有优先购买权。
关于汇垠海德
汇垠海德是广州产业投资基金管理有限公司（「广州基金」）旗下的孙公司，广州基金为广州市委、市政府成立的产业投资平台，截至2017年12月31日，管理资产约为人民币1,390亿元。
评论：利好睿见教育(6068 HK, BUY, TP HK$5.2)。1. 与广州市政府成立的基金合作, 有利于在大湾区洽谈更多学校项目,同时预期可得到更多地方政府支持睿见兴办学校；2. 在政府支持下, 预期睿见及项目公司未来可获得较优惠的融资条件, 可降低融资成本；3. 在基金持有学校项目时, 睿见提供学校管理服务, 并收取管理费；4. 基金退出项目时, 睿见有优先权受让, 到时学校报表可合并到睿见报表。
来源：睿见教育（2019年3月20日）
 
网易严选回应人员流动：裁员8%，还有30多名新员工入职
相关公司：网易(NTES US, BUY, TP US$289): $242.3: (-0.5%)
网易严选回应人员流动：裁员8%，还有30多名新员工入职。
评论：利空网易(NTES US, BUY, TP US$289)。网易电商业务发展遇到瓶颈，从财报看，四季度电商收入66.79亿，同比增长43.5%，全年电商收入约192亿元，同比增长65%，对于体量尚小的公司，增速已经不高。我们认为，网易在电商业务上面临抉择，在一个已经红海的市场中，进一步大量投入，并不是明智选择，而且会拖累净利润。
来源：搜狐网（2019年3月19日）

《地下城与勇士手游》正式开启预约
相关公司：腾讯(700 HK, BUY, TP HK$390): HK$370.0: (+0.3%)
3月18日，《地下城与勇士手游》正式在腾讯三大自有渠道开启预约，截至当天晚上7点，其在微信、手Q、应用宝累计预约用户迅速接近50万，预约用户量还在急速爬坡，昭示着这个让手游市场感到战栗的狠角色真的要来了。
评论：利好腾讯(700 HK, BUY, TP HK$390)。《DNF》手游的开启预约，意味着《DNF》手游的研发进度正在稳步推进。我们判断，本次预约是上线前必须经过的测试阶段。而根据我们对现有版本完成状况的估计，《DNF》还需要经过多轮测试，判断会在Q4上线。《DNF》是腾讯目前最为重磅的待上线手游产品，预期将在上线后12个月取得150-200亿流水。
来源：新浪游戏（2019年3月19日）

红米+趣头条战略合作：狂送777台红米7 
相关公司：趣头条 (QTT US, NR): $14.04: (+3.3%)
3月18日，小米集团旗下品牌Redmi，在北京召开品牌独立后的第二场发布会，现场发布了Redmi Note 7和Redmi 7两款重量级手机。在发布会现场，国内领先的移动内容平台趣头条与Redmi品牌达成战略合作，双方联手于3月18日-26日期间在「趣头条」APP举办“组团预约Redmi 7，狂送777台手机”活动。用户可以通过「趣头条」APP预约最新发布的Redmi 7手机，小米商城完成下单、支付、物流、售后服务等环节。
评论：利好趣头条 (QTT US, NR)。根据我们体验，下载并登录趣头条APP即可参与“【红米×趣头条】拼团领手机”活动，10人成团参与抽奖，其中必有一人能够获得奖励。一等奖为红米7手机1台，二等奖为趣头条平台金币。截至3.19日中午14点，已有超过81万人参与预约。趣头条主打下沉市场，主要针对三四线及以下城市用户，红米手机主打高性价比，与趣头条用户的消费偏好重合度较高，此次营销活动的获奖成功率较大，预计能够为趣头条app新增一部分的注册用户，同时这部分新增用户有望获得较好的留存。此外，我们认为后续趣头条会更多的通过相类似的战略合作模式来精准拉新，进而有效降低其获客成本。
来源：凤凰网科技（2019年3月19日）

CCTV3•15晚会痛批违规现金贷
相关公司：拍拍贷 (PPDF US, NR):$4.9 (-1.6%) , 宜人贷(YRD US, HOLD, TP US$15.5): $12.9 (+2.1%) , 乐信(LX US, NR): $10.5 (+1.4%), 趣店(QD US, NR): $5.4 (+1.5%)，简普科技(JT US, NR): $5.5 (-12.9%)
2019年3月15日，CCTV的3•15晚会曝光了违规现金贷乱象，点名融360（简普科技，JT US，NR）为这些违规贷款平台导流。这些违规贷款又被称作“714高炮”，就是所谓借款期限只有7天或者14天，金额在500到1000元不等，且带有高额砍头息的各种贷款产品，真实利率高达年化1000%以上。截至目前，多个金融借款软件已从iOS等各大应用店下线进行内部调查和整改。
评论：利空拍拍贷(PPDF US, NR)，宜人贷(YRD US, HOLD, TP US$15.5 )，乐信(LX US, NR)，趣店(QD US, NR)，简普科技(JT US, NR)。除了简普科技在会上被直接点名外，我国315晚会的曝光，有可能会使部分借款人故意逾期，使得整个行业逾期率上升，提高公司逾期率。
来源：第一消费金融（2019年3月18日）
 
爱奇艺率先实施短视频付费分账
相关公司：爱奇艺(US, NR): $27.0 (+5.3%)
3月18日，爱奇艺通过官方微信公众号正式发布了《剧情短视频付费分账合作说明》。分账规则显示，要求作品时长在4-10分钟且要具有剧情推进，要以竖屏为主，单部或每季净片时长不得少于120分钟，集数不少于30集。分账模式为：总分账金额=会员付费期分账金额+广告分账期分账金额+招商分账金额(如有招商);分成比例为常规分成比例，平台与合作方按照5：5进行分成。前期扶持政策是平台与合作方按照3：7进行分成，(补贴时间由平台控制)。该规则强调的是短视频的“剧情向”，以此来区别短视频平台的视频内容；适用对象“剧情短视频”类似一种比短剧更加短小的微剧视频。
2018年底，爱奇艺正式上线“竖屏控剧场”，这是国内长视频平台在站内上线的首个竖屏剧场。“竖屏控剧场” 首批内容共计25个项目，囊括《生活对我下手了》竖屏网剧，《青春有你》《国风美少年》《演员的品格》《中国新说唱》《奇葩说》等平台重点项目的自制周边竖版视频，同时还有《倒霉侠刘背实》《天天笑园》等爱奇艺号头部内容。
评论：利空爱奇艺(US, NR)。2018年11月26日，爱奇艺推出首档竖屏微网剧《生活对我下手了》，VIP会员可以一次性观看全集，该剧豆瓣评分7.0/10。12月底，爱奇艺上线“竖屏控剧场”，加大竖屏内容的输出。竖屏是短视频、直播的主要观看方式，横屏则是长视频的主要观看方式。我们认为伴随着抖音、快手等短视频的兴起，培养了用户碎片化获取信息的方式，更习惯于竖屏的内容输出。我们认为爱奇艺率先布局竖屏内容，并实施短视频付费分账合作，有利于刺激更多合作方制作竖屏作品，提高爱奇艺平台的流量；对于合作方的高比例分成，有利于加强其与平台的粘性。
来源：爱奇艺网络大电影（2019年3月18日）

全景相机厂商 Insta360 融资 3000 万美元，计划 2020 年上市
360 度全景相机领域的先驱 Insta360 刚刚完成了来自中国投资人的 3000 万美元 C+轮融资，投资方包括 朗玛峰创投 、 MG Holdings 和华金资本。这家总部位于深圳的公司拒绝透露最新估值。该公司计划将融资收益用于研发，以及在美国和日本等关键国际市场的营销和售后服务。美国和日本是 Insta360 仅次于中国的第二和第三大市场。该公司此前的投资方包括 IDG 资本、启明创投、苏宁控股集团和迅雷。
来源：科技猎（2019年3月20日）

苏博医学完成5000万人民币C轮融资
3月20日消息，苏博医学获投5000万人民币C轮融资，该轮融资由清科资管、清科资本(清科FA)（财务顾问）投资。
来源：亿邦动力网（2019年3月20日）

年收入超2亿元，签约10余支顶级战队，伐木累电竞完成C3轮融资
伐木累成立于2014年，是一家中国领先的电竞及泛娱乐明星经纪公司，业务涵盖国内外顶尖的电竞职业俱乐部、选手及泛娱乐主播的直播运营、商务经纪、宣发、版权售卖及电商运营等。很多电竞爱好者耳熟能详的职业电竞俱乐部，包括SKT，GRF，Team Liquid，Team WE，XQ，QG，FPX，OMG等等都与这家公司有着紧密的合作。
近日，新芽NewSeed（ID：pelink）独家获悉，伐木累已经完成C3轮融资，本轮将引入战略新资方，辰海资本继续跟投，融资金额暂未透露。据联合创始人及（兼）CFO谢帆表示，本轮融资资金将主要用于产品业务的市场宣传，以及经纪业务的现金储备，增强公司运营的灵活性。
来源：新芽NewSeed（2019年3月19日）
 
医疗信息化公司安泰创新宣布完成数千万融资
近日，安泰创新完成数千万的新一轮融资。本轮融资由贝森资本领投，米河资本跟投。本轮融资后，安泰创新将继续发展主营业务，以医疗数据的互联互通为基础，助力实体医院的互联网医院建设，拓展医学影像、临床诊疗数据AI等医学大数据的创新应用。安泰创新专注于医疗信息化创新应用领域，是国内较早做医疗信息化的企业之一。
来源：亿欧大健康（2019年3月19日）

华平投资1亿美元投资B2B 平台易久批，助力产业链数字化改造
3月16日，B2B 平台“易久批”宣布获得华平投资 1 亿美元 D+ 轮融资，光源资本任独家财务顾问。本轮距美团点评、腾讯联合领投的 2 亿美元 D 轮融资仅相隔五个月，本轮过后，易久批 D 轮累计融资总额达 3 亿美元。融资资金将主要用于新城市持续扩张、新零售连锁布局、产品及技术研发。
来源：晨哨君（2019年3月18日）