2023-04-07
Blue Lotus
蓝莲花研究机构董事总经理杨子潇先生于2023年3月23日、3月29日接受彭博采访，对阿里巴巴业务分拆、腾讯近期业绩发表看法，同时对电商、游戏、广告行业做出展望，我们对阿里巴巴、腾讯维持买入评级。
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3月29日接受彭博采访
https://finance.yahoo.com/video/blue-lotus-capital-advisors-alibaba-052312126.html
Q：阿里巴巴此举这为了释放更多价值，还是受制于监管压力，还是两者兼有？
杨子潇：两者都有，但释放价值更重要。许多投资者担心阿里规模太大，而且很多员工安于现状。这次张勇传递了一个非常明确的信号，就是如果你能在竞争中生存下来，那么就可以获得比留在阿里更多的回报。总的来说我认为这对阿里是利好。
Q：你认为阿里和其他科技股还有多少上涨空间，尤其考虑到这些公司很容易受到地缘政治新闻影响。
杨子潇：如果你用分部估值法，即使现在阿里股价已经上涨了一些，我们认为阿里仍然有上升空间，它六大业务版块的估值仍然低于平均水平。因此从估值方面来看，阿里仍然会有一些空间。对于未来的展望也取决于其基本面，投资者会更加关注这六大业务部门独立后能否良好运营，能否获得更多的外部投资者和客户，这才是关键。
Q：这对阿里现有股东意味着什么？
杨子潇：对于分拆业务我并不是很惊讶，我追踪阿里已经 3 年多了，过去2年阿里一直强调各事业部要各负盈亏，阿里云和盒马一直在说他们可以做到收支平衡甚至盈利。所以实际上阿里巴巴一直在推动其各个业务部门更加独立。如果这些业务部门在竞争中存活下来，那么就可以获得更大的回报，这点是非常的，我认为这是一个很大的利好。
Q：你认为哪些业务部会最先上市，最有前景？
杨子潇：要符合两个标准。首先要达到收支平衡，其次必须有足够的外部客户。所以我认为阿里云有很大的概率会首批上市，另外比如菜鸟和盒马也是很好的标的。这三个部门都已经实现了盈亏平衡并且有足够的外部客户。
Q：其他科技公司会紧随其后吗？下一个会是腾讯吗？
杨子潇：现在很多投资者都在问我这个问题。美团和腾讯的情况还是不太一样的。阿里的很多业务线都是独立的，但腾讯的很多业务线都依赖微信流量分发。好比阿里是六棵树，腾讯是一棵树上有很多枝干，单独一个枝干很难给出高估值，因为它离开了它的根系。对于美团而言，它更有可能将剥离一些新业务。美团的核心业务外卖和到店是高度关联的，但其他新业务比如供应链和社区团购，是更加独立的。所以我认为腾讯和美团会在一定程度上效仿阿里，但不会大规模实现。
3月23日接受彭博采访
https://www.bloomberg.com/news/videos/2023-03-23/blue-lotus-capital-advisors-on-tencent-earnings-video
Q：腾讯财报业绩还是不错的，对你有什么看法？
杨子潇：在之前的报告中，我们已经预测到腾讯会重回增长轨道，关键驱动因素是视频号，微信的一个短视频功能，也是导致腾讯广告增速强于我们预测的原因。游戏稍微弱一点，但我不太担心，因为目前监管环境逐步常态化，更多游戏也拿到了游戏版号。总的来说，腾讯重回增长，对中概股是一个利好。
Q：您预计游戏收入会有多强？面对版号常态化腾讯将如何收益？
杨子潇：腾讯几款重要游戏已经拿到了版号，比如《无畏契约》，这款射击游戏在国外非常受欢迎，以及还有几款游戏要在海外发行。今年游戏增速我们的估计约为同比增长 5%-6%，这并不是很高，但考虑到腾讯游戏过去一整年的表现都比较疲软，我觉得还是一个积极的信号。
Q：腾讯能否将此解读为游戏行业监管逐步缓解？
杨子潇：我们已经看到过去几个月游戏版号审批逐步常态化，平均每月有大约 70多款游戏拿到版号。现在市场都在猜测另一款爆款游戏《地下城与勇士》能否拿到版号，如果拿到对腾讯来说将是一个非常大的利好，但是到目前为止我们还没有看到非常明显的迹象。总的来说，今年的监管环境会更加友好。
Q：鉴于目前各公司都在研发人工智能产品，腾讯如何将人工智能更好变现？
杨子潇：这次人工智能和上次互联网公司向广告系统引入推荐信息流非常相似，每个公司都基于自己的数据库开发人工智能技术，有些公司有比较强的电商数据库，有些公司游戏数据比较多。对于腾讯来说，人工智能可以大大降低开发者和美工成本，以及帮助生成一些简单的游戏玩法。腾讯的很多游戏都需要很大的日活，因为这些游戏需要庞大的在线对战玩家，加入人工智能对战可以让玩家有更多和真人互动的体验。在广告方面，人工智能会帮助商家制作文案和视频从来降低成本。总的来说，这是长期利好，腾讯提到集团的策略是要做得好而不是做得快，我认为这是正确的态度。
Q：腾讯未来的职工岗位会继续招人还是裁人呢？
杨子潇：腾讯已经进行了几轮裁员，但是他们四季度的一般管理费用实际上比预计的要高，这意味着他们有在裁员，但幅度没有那么大。腾讯是一个有很多部门的大公司，所以今年我认为腾讯还是会逐渐增加岗位。但目前大多数中国公司仍然在强调他们的开支会更加慎重、谨慎，所以腾讯即使会增设一些岗位，但也不会太多。
Q：目前还是存在全球衰退等宏观经济风险，这会削弱恢复预期吗？
杨子潇：我们最近发布了几篇报告，复苏确实比我们之前预计的要慢一点。广告是一个衡量经济复苏的很好的指标。我们看到的是电商略微恢复了一些，但是快消品和汽车行业在主要广告平台上的投放仍然比较薄弱。所以如果宏观经济复苏慢于人们的预期，腾讯不到一半的广告业务将受到影响，主要就是快消品和汽车行业的那一部分，对于电商和游戏等其他行业来说，我认为广告主对在腾讯的广告投放将继续增加。
https://finance.yahoo.com/video/blue-lotus-capital-advisors-alibaba-052312126.html
Q：阿里巴巴此举这为了释放更多价值，还是受制于监管压力，还是两者兼有？
杨子潇：两者都有，但释放价值更重要。许多投资者担心阿里规模太大，而且很多员工安于现状。这次张勇传递了一个非常明确的信号，就是如果你能在竞争中生存下来，那么就可以获得比留在阿里更多的回报。总的来说我认为这对阿里是利好。
Q：你认为阿里和其他科技股还有多少上涨空间，尤其考虑到这些公司很容易受到地缘政治新闻影响。
杨子潇：如果你用分部估值法，即使现在阿里股价已经上涨了一些，我们认为阿里仍然有上升空间，它六大业务版块的估值仍然低于平均水平。因此从估值方面来看，阿里仍然会有一些空间。对于未来的展望也取决于其基本面，投资者会更加关注这六大业务部门独立后能否良好运营，能否获得更多的外部投资者和客户，这才是关键。
Q：这对阿里现有股东意味着什么？
杨子潇：对于分拆业务我并不是很惊讶，我追踪阿里已经 3 年多了，过去2年阿里一直强调各事业部要各负盈亏，阿里云和盒马一直在说他们可以做到收支平衡甚至盈利。所以实际上阿里巴巴一直在推动其各个业务部门更加独立。如果这些业务部门在竞争中存活下来，那么就可以获得更大的回报，这点是非常的，我认为这是一个很大的利好。
Q：你认为哪些业务部会最先上市，最有前景？
杨子潇：要符合两个标准。首先要达到收支平衡，其次必须有足够的外部客户。所以我认为阿里云有很大的概率会首批上市，另外比如菜鸟和盒马也是很好的标的。这三个部门都已经实现了盈亏平衡并且有足够的外部客户。
Q：其他科技公司会紧随其后吗？下一个会是腾讯吗？
杨子潇：现在很多投资者都在问我这个问题。美团和腾讯的情况还是不太一样的。阿里的很多业务线都是独立的，但腾讯的很多业务线都依赖微信流量分发。好比阿里是六棵树，腾讯是一棵树上有很多枝干，单独一个枝干很难给出高估值，因为它离开了它的根系。对于美团而言，它更有可能将剥离一些新业务。美团的核心业务外卖和到店是高度关联的，但其他新业务比如供应链和社区团购，是更加独立的。所以我认为腾讯和美团会在一定程度上效仿阿里，但不会大规模实现。
3月23日接受彭博采访
https://www.bloomberg.com/news/videos/2023-03-23/blue-lotus-capital-advisors-on-tencent-earnings-video
Q：腾讯财报业绩还是不错的，对你有什么看法？
杨子潇：在之前的报告中，我们已经预测到腾讯会重回增长轨道，关键驱动因素是视频号，微信的一个短视频功能，也是导致腾讯广告增速强于我们预测的原因。游戏稍微弱一点，但我不太担心，因为目前监管环境逐步常态化，更多游戏也拿到了游戏版号。总的来说，腾讯重回增长，对中概股是一个利好。
Q：您预计游戏收入会有多强？面对版号常态化腾讯将如何收益？
杨子潇：腾讯几款重要游戏已经拿到了版号，比如《无畏契约》，这款射击游戏在国外非常受欢迎，以及还有几款游戏要在海外发行。今年游戏增速我们的估计约为同比增长 5%-6%，这并不是很高，但考虑到腾讯游戏过去一整年的表现都比较疲软，我觉得还是一个积极的信号。
Q：腾讯能否将此解读为游戏行业监管逐步缓解？
杨子潇：我们已经看到过去几个月游戏版号审批逐步常态化，平均每月有大约 70多款游戏拿到版号。现在市场都在猜测另一款爆款游戏《地下城与勇士》能否拿到版号，如果拿到对腾讯来说将是一个非常大的利好，但是到目前为止我们还没有看到非常明显的迹象。总的来说，今年的监管环境会更加友好。
Q：鉴于目前各公司都在研发人工智能产品，腾讯如何将人工智能更好变现？
杨子潇：这次人工智能和上次互联网公司向广告系统引入推荐信息流非常相似，每个公司都基于自己的数据库开发人工智能技术，有些公司有比较强的电商数据库，有些公司游戏数据比较多。对于腾讯来说，人工智能可以大大降低开发者和美工成本，以及帮助生成一些简单的游戏玩法。腾讯的很多游戏都需要很大的日活，因为这些游戏需要庞大的在线对战玩家，加入人工智能对战可以让玩家有更多和真人互动的体验。在广告方面，人工智能会帮助商家制作文案和视频从来降低成本。总的来说，这是长期利好，腾讯提到集团的策略是要做得好而不是做得快，我认为这是正确的态度。
Q：腾讯未来的职工岗位会继续招人还是裁人呢？
杨子潇：腾讯已经进行了几轮裁员，但是他们四季度的一般管理费用实际上比预计的要高，这意味着他们有在裁员，但幅度没有那么大。腾讯是一个有很多部门的大公司，所以今年我认为腾讯还是会逐渐增加岗位。但目前大多数中国公司仍然在强调他们的开支会更加慎重、谨慎，所以腾讯即使会增设一些岗位，但也不会太多。
Q：目前还是存在全球衰退等宏观经济风险，这会削弱恢复预期吗？
杨子潇：我们最近发布了几篇报告，复苏确实比我们之前预计的要慢一点。广告是一个衡量经济复苏的很好的指标。我们看到的是电商略微恢复了一些，但是快消品和汽车行业在主要广告平台上的投放仍然比较薄弱。所以如果宏观经济复苏慢于人们的预期，腾讯不到一半的广告业务将受到影响，主要就是快消品和汽车行业的那一部分，对于电商和游戏等其他行业来说，我认为广告主对在腾讯的广告投放将继续增加。