2022-06-06

蓝莲花研究出品,首发日期2022年3月22日
报告摘要
拼多多四季度营收比一致预期低9%,净利润比一致预期高184%。年活跃客户增长停滞,营收仅有19%的同比增长。然而,谨慎的市场营销策略使净利润率达到32%。
尽管疫情封锁和宏观不确定性仍带来负面影响,我们认为多多视频有可能是下一个用户增长的催化剂。
营收放缓已充分被市场所认知,盈利能力将继续改善。我们提升拼多多评计至持有,目标价43美元。

多多视频将是用户增长的重要催化
2022年初拼多多将多多视频移至首页底部成为一级入口。我们研究后发现,这个频道的主要创作者为来自抖音快手的中腰部达人。同时,拼多多还发放红包鼓励用户观看视频,额度最高可达20元。拼多多的月活和日活也因此在二月分别增长10%和31%。我们认为多多视频在22年的花费将为10-15亿元人民币。

提升至持有评计,目标价43美元
考虑到一季度开始的疫情封锁和多多视频带来的用户增量,我们将22年全年的营收与GMV预测调至同比增长10%,并将净利润率调整至20%。我们将拼多多评计提升至持有,zhuyaoyin为:1)四季度营收放缓已被市场充分定价 2)多多视频催化用户增长 3)有吸引力估值水平。我们的目标价对应2022年10倍电商PE。

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