2022-06-06
报告摘要
- 抖音本地生活或将在二季度开始抽佣，并对增长产生负面影响，此举利好美团。我们估计抖音本地生活2022年GTV将超过350亿元，美团到店酒旅GTV预计超过3700亿元。
- 因疫情导致部分城市封锁，我们将二季度外卖与到店酒旅的收入增速预期降至同比5%和3%。
- 因市场预计其上半年业绩疲软，美团的股价于年内已下降40%。我们认为美团下半年的竞争压力将减小，新业务也将同比减少亏损约30亿元人民币。提升评级至买入，目标价170港元，估值为2022年2倍外卖市销率，20倍到店市盈率，1倍新业务市销率。
来自抖音的竞争压力有限
在21年四季度我们指出抖音开始大力推广探店娱乐视频，GTV已达一定规模。我们最近的调研显示，抖音今年的增速可能下滑，原因如下：1）对商家的要求较高：商家需持续创作视频内容并上传抖音，或雇佣第三方机构代办 2)营销支出高企：第三方服务商对商家收费可高达15%，而点评仅为5-8%。 3）抖音或将在二季度开始向本地生活商家抽佣2-8%，进一步增加商家运营成本。我们认为抖音的到餐和到综GTV将在2022年超过150亿和200亿元。
封城将导致本地生活零增长
我们认为封城将持续影响北京上海等地居民，直至五月份。我们的调研显示，三月最后两周的封锁已导致美团的外卖订单增速从19%降至10%。上海和北京各为美团贡献10-15%的订单。我们将二季度外卖与到店酒旅业务的收入增速预期降至同比5%和3%。
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在21年四季度我们指出抖音开始大力推广探店娱乐视频，GTV已达一定规模。我们最近的调研显示，抖音今年的增速可能下滑，原因如下：1）对商家的要求较高：商家需持续创作视频内容并上传抖音，或雇佣第三方机构代办 2)营销支出高企：第三方服务商对商家收费可高达15%，而点评仅为5-8%。 3）抖音或将在二季度开始向本地生活商家抽佣2-8%，进一步增加商家运营成本。我们认为抖音的到餐和到综GTV将在2022年超过150亿和200亿元。
封城将导致本地生活零增长
我们认为封城将持续影响北京上海等地居民，直至五月份。我们的调研显示，三月最后两周的封锁已导致美团的外卖订单增速从19%降至10%。上海和北京各为美团贡献10-15%的订单。我们将二季度外卖与到店酒旅业务的收入增速预期降至同比5%和3%。
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