端游和手游增长平缓

我们预计一季度腾讯的端游将同比增长0.4%，手游同比下跌2.7%。主要原因为：1） 和 因内容更新将同比增长2-6%。但是英雄联盟的国内和海外版将因为手游的发布下滑10-15%。2）王者荣耀和PUBG手游的流水在一季度下降15-20%，收入的下降将在之后的两个季度体现3）Supercell的增长下降至10-15%，而去年同期为45%。Supercell在管理层变化后进行了一系列优化，这将导致增长在2022年放缓。4）腾讯其他的海外游戏，比如 and , 因人们回归工作而下降了15-20%。腾讯22年一季度的游戏业务面临着新作缺乏、未成年人保护的挑战。版号重新发放可能缓解新作缺乏的问题，但是腾讯的3A游戏创作能力仍是个问题。

 

疫情抹平在线广告利好

我们认为腾讯22年一季度的在线广告业务将同比下跌17%，媒体广告和社交广告分别下跌27%/16%。微信系广告，比如朋友圈、公众号、小程序等较有韧性。而其他广告，比如广告联盟、QQ/QQ空间、腾讯新闻、腾讯视频等，均有20%的下跌。