近期货币化进程填补了流量收入差距

根据Questmobile的数据，8月份移动招聘应用的月活跃用户总数为7300万，其中BOSS直聘为2700万，是竞争对手智联招聘的约2倍，是前程无忧51Job的约3倍，是猎聘网的4倍。我们估计2021年BZ的在线求职收入市场份额为29%，高于2020年的18%和2019年的9%。我们认为BZ的收入正逐步追赶其流量份额。

 

我们看好BZ进一步扩大利润率

我们认为BZ是一家在线求职市场上有着颠覆性创新的商业模式的移动互联网本土公司。直属上司的直接参与增加了在线招聘的使用频率，并将有助于降低销售和市场营销成本和驱动利润。

 

我们对BZ新市场的扩张并不那么乐观

我们估计2021年在线求职的市场规模为150亿人民币，并将于2024年和2026年分别达到两倍和三倍。然而，由于反垄断的原因，我们对BZ的市场份额超过40%持谨慎态度。我们认为，BZ向在线猎头市场和RPO/人员配置市场的扩张将严重影响利润率和减少营运资本。因此，我们预测BZ 2030年的毛利率为53%，远低于目前85-90%的水平。

 

股数会影响估值，不过技术可以弥补

BZ 上市后有 4.07 亿股 ADS，加上 6,900 万 ADS 期权和 7,300 万股可发行的股票期权计划。目前全球的SaaS 和在线求职的公司估值都处于历史高位。我们认为关键是利用技术，以可观的利润率从传统参与者手中抢占市场份额。