两大指标不及预期

据QuestMobile数据显示，知乎总用户增长表现良好 （日活跃用户1H21同比增长11.7%），但同期平均用户使用时长同比下滑7.0%，知乎平均活跃用户7天留存率由57%下滑至51%。

 

与短视频平台的竞争将是重中之重

大型短视频平台均宣布将进军知识类视频领域，知乎正试图追赶这波浪潮，但是此类视频播放量缺未达预期。短视频平台竞争压力的加码可能导致知乎顶流内容创作者流失。

 

变现能力仍不明朗

知乎会员的网文内容质量远不及其他网文平台（如阅文、字节）。同时网文类内容与知乎Q&A平台的定位不符。“知乎+”应被视为广告的一种，因此知乎广告占比已在2021年达到12%-13%，与同行相近。据蓝莲花渠道数据显示，知乎广告的转化率并不理想，因为知乎的用户群大部分对商业广告内容持质疑态度。

 

月活跃用户增长基于其他指标的牺牲

尽管我们对其月活跃用户数预期与公司管理层指引一致，在2025年前达到3亿，或在21-25年期间达成31.7%的复合增长率，但我们预计知乎 DAU/MAU 比例，收入增长，利润率将逐渐放缓。我们预计知乎DAU/收入在21-25年期间将分别达成25.6%/45%的复合增长率，而净利率将在2025年前达到17%。