2019-05-22
【报告简讯】
【陌陌 (MOMO US, BUY, TP US$35) 评级调整】：市场对监管反应过度，且探探可能上线直播业务。评级由持有上调至买入，目标价维持不变
【蔚来 (NIO US, BUY, TP US$7.4) 目标价调整】：关注ES6和成本控制情况。重申买入评级，目标价由 US$8.5下调至 US$7.4
【网易 (NTES US, HOLD, TP US$254) 评级调整】：成本控制保障增长。评级由买入下调至持有，目标价由 US$289 下调至 US$254
【百世物流 (BEST US, BUY, TP US$9) C1Q19 业绩回顾】：降本增效 vs. 价格恶化。重申买入评级，目标价维持不变
【京东 (JD US, HOLD, TP US$29) C1Q19 业绩回顾】：考虑积极因素，仍维持“持有”评级。重申持有评级，目标价维持不变
【小米集团 (1810 HK, BUY, TP HK$13.5) 评级调整】：海外业务力挽狂澜。评级由持有上调至买入，目标价维持不变
【腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$431) 目标价调整】：手游即将快速复苏。重申买入评级，目标价由 HK$427 上调至 HK$431
【业绩速览】
百度 (BIDU US, BUY, TP US$234) C1Q19业绩速览
财务数据速览
总收入：同比上升15.4%，环比下降（11.3%）至241亿元，较蓝莲花预期低（1.53%），较市场预期低（0.62%）
在线营销收入：177亿元，同比增长2.84%，环比下降（16.7%），较蓝莲花预期高0.90%
其他收入：64.7亿元，同比增长73.0%，环比增长7.80%，较蓝莲花预期低（7.62%）
百度核心收入：161亿元，同比增长8.2%，环比下降（15.0%），较蓝莲花预期低（1.91%）
爱奇艺收入：70亿元，同比增长43.3%，环比下降（0.54%），较蓝莲花预期高4.19%
毛利率：38.5%，同比下降（14.1）个百分点，环比下降（4.11）个百分点，较蓝莲花预期高0.83个百分点，较市场预期低（3.27）个百分点
运营利润：
美国通用会计准则（GAAP）运营利润：（9.36）亿元，差于C4Q18的11.1亿元，差于C1Q18的45.7亿元，较蓝莲花预期低（47.5%），较市场预期低（36.3%）
百度核心GAAP运营利润：11亿元，同比下降（80.6%），环比下降（75.4%）
爱奇艺GAAP运营利润：（20.3）亿元，差于C1Q18的11亿元，好于C4Q18的（33）亿元
非美国通用会计准则（non-GAAP）运营利润：4.01亿元，同比下降（92.5%），环比下降（85.4%），好于蓝莲花预期的（6.79）亿元，好于市场预期的（10.8）亿元
百度核心non-GAAP运营利润：21亿元，同比下降（66.9%），环比下降（63.6%）
爱奇艺non-GAAP运营利润：（17）亿元，差于C1Q18的（10）亿元，好于C4Q18的（30.5）亿元
非美国通用会计准则（non-GAAP）运营利润率：1.66%，同比下降（23.9）个百分点，环比下降（8.10）个百分点，好于蓝莲花预期4.43个百分点，好于市场预期6.10个百分点
净利润：
美国通用会计准则（GAAP）净利润：（3.27）亿元，差于C4Q18的20.8亿元，差于C1Q18的66.9亿元，差于蓝莲花预期的2.95亿元，差于市场预期的（1.87）亿元
百度核心GAAP净利润：7.03亿元，同比下降（90.1%），环比下降（82.6%）
爱奇艺GAAP净利润：（18）亿元，差于C1Q18的（3.96）亿元，好于C4Q18的（35）亿元
非美国通用会计准则（non-GAAP）净利润：9.67亿元，同比下降（79.9%），环比下降（79.4%），较蓝莲花预期低（27.2%），较市场预期高7.89%
百度核心non-GAAP净利润：18亿元，同比下降（65.7%），环比下降（72.0%）
爱奇艺non-GAAP净利润：（15）亿元，差于去年同期的（5）亿元，好于上季度的（32）亿元
非美国通用会计准则（non-GAAP）净利率： 4.01%，同比下降（19.0）个百分点，环比下降（13.3）个百分点，较蓝莲花预期低（1.41）个百分点，较市场预期高0.32个百分点
经营数据速览
2019年3月百度APP日活跃用户数达1.74亿，同比上升28%
2019年3月好看视频日活跃用户数达2200万，同比上升768%，环比上升16%
2019年3月百家号账号数增至210万
2019年3月百度智能小程序月活跃用户数环比上升23%至1.81亿
2019年3月DuerOS语音助手安装量达2.75亿，同比上升279%，月语音查询量同比上升817%至23.7亿元
2019年一季度业绩指引
净收入同比上升（3%）~2%至251亿元~266亿元，中间值较蓝莲花预期低（12.1%），较市场预期低（11.8%）
蓝莲花速评
百度1季度财报差于市场预期，主要是由于下季度业绩指引较低
2019年1季度，百度营收略微低于市场预期（0.62%）和蓝莲花预期（1.53%），但是，其GAAP运营利润高于市场及蓝莲花预期。Non-GAAP净利润超出市场预期约8%但低于蓝莲花预期（27%），主要是由于我们高估了归属于少数股东的损失。
下季度百度预计营收同比增(3%)-2%，其中间值大幅低于市场预期（11.8%）和蓝莲花预期（12.1%），主要是由于低迷的宏观经济、与游戏、金融、医疗等行业相关的监管问题以及年后广告市场供过于求的局面，此外，百度内部对于医疗广告的优化调整也将造成医疗广告主的减少，进而影响其广告业务营收。总体来说，不论是百度还是爱奇艺的管理层，其对于19年广告市场的前景预期都是悲观的。
1季度其他业务收入同比增73.0%，主要得益于爱奇艺会员服务收入（同比上升64.5%）以及百度云业务（同比上升133%至13亿元）等的大幅增长。
从成本端来看，尽管百度针对春晚红包活动进行了大额投入，但19年1季度整体运营费用好于市场预期。展望未来，考虑到广告市场仍然疲软，我们预计百度将继续采用更优的成本控制措施来提高效率，但是，人工智能方面的投入仍将继续。因此，我们预计后面几个季度的成本费用支出将环比增加10亿元，19年全年的增幅将达到20-30亿元。
关于副总裁的人员变动，我们预计对于百度来说可能是利好，因为新任副总裁在手机百度APP及短视频APP发展方面有较好的业绩记录，同时，百度也指出负责人的变动对于搜索业务的营收影响有限。
网易 (NTES US, HOLD, TP US$254) C1Q19 业绩速览
财务数据速览
净收入：同比增长29.52%，环比下降（7.50%）至183.6亿元，较蓝莲花预期低（2.50%），较彭博一致预期低（0.80%）。
在线游戏：同比增长35.26%，环比增长7.54%至118.5亿元，其中手游收入同比增长38.70%，环比增长11.24%至85.4亿元。
广告业务：同比下降（5.08%），环比下降（42.33%）至4.39亿元。
电商业务：同比增长28.32%，环比下降（28.29%）至47.9亿元。
创新及其他业务：同比增长5.00%，环比下降（7.75%）至12.8亿元。
营业费用：
销售及市场费用：同比下降（31.94%），环比下降（29.52%）至17.0亿元。
管理费用：同比增长2.92%，环比下降（3.69%）至8.20亿元。
研发费用：同比增长48.47%，环比增长0.50%至21.7亿元。
营业利润：
美国通用会计准则（GAAP）运营利润：同比增长182.48%，环比增长51.85%至34.1亿元，较蓝莲花预期高46.12%，较彭博一致预期高57.55% 。
非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营利润：同比增长125.6%，环比增长39.11%至40.4亿元人民币，较蓝莲花预期高34.72%。
营业利润率：同比增长9.4个百分点，环比增长7.4个百分点至22.0%，较蓝莲花预期高6.1个百分点。
净利润：
美国通用会计准则（GAAP）净利润：同比增长206.07%，环比增长37.71%至24.6亿元，较蓝莲花预期高60.35%。
蓝莲花速评
总的来说，财报很好。营业收入较蓝莲花预期低（5.61%），但符合彭博一致预期，主要是因为电商部分较蓝莲花预期低（14.5%）。
非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润分别较蓝莲花预期和彭博一致预期高36.9%和35.5%，主要是因为销售及市场费用下降至17.0亿人民币，较蓝莲花预期低（31.94%）。
手游收入季度环比增长11.2%，达到85.4亿人民币，较蓝莲花预期高3.91%，较彭博一致预期更高，季度环比仅略有下降。我们认为部分原因是Appannie和Sensortower（两个基于iOS畅销排行榜的知名数据公司）提供的流水数据是彭博一致预期的主要来源，它们提供的数据表明网易手游的流水在第一季度分别环比增长4%和下降（3%）。造成的差异有两个原因，一是《明日之后》和《率土之滨》这两个游戏都促进了本季度的大量流水增长，在安卓系统的流水中占比更高；另一个是数据供应商低估了与2月iOS畅销排行榜相对应的流水，而2月正是今年游戏市场最火热的时候。
电商收入较蓝莲花预期低14.46%，较彭博一致预期更低。这主要是因为网易更注重企业盈利，这与裁员和控制营销支出相呼应。
毛利率同比增长2.1个百分点，主要是因为高毛利游戏业务占比更大。
销售与市场费用同比下降（31.4%），销售与市场费用占营业收入的比重为9.2%，同比下降8.4个百分点，这表明了管理层控制成本和费用的决心。我们预计运营费用占收入的比重将继续在第二季度环比下降个位数百分点，因为我们发现，第一季度的研发费用环比略有增加0.5%，但我们认为裁员补偿也包括在内。因此，由于第一季度裁员基本结束，我们预计研发部门第二季度的研发费用将环比下降。
结论：维持HOLD评级。我们认为，成本控制驱动的增长型股票应被视为价值股，而不是成长股。它的市盈率应该维持在25倍左右，这意味着目前的价格是合理的。
爱奇艺 (IQ US, NR) C1Q19 业绩速览
财务数据速览
营收：同比增长43.3%，环比下跌（0.01%）至69.9亿人民币，较彭博一致预期高1.45%。
会员服务：同比增长64.5%，环比增长7.63%至34亿人民币；
在线广告：同比增长0.4%，环比下跌（3.82%）至21亿人民币；
内容分发：同比增长66%，环比下跌（15.2%）至4.4亿人民币；
其他：同比增长143%，环比下跌（10.7%）至9.8亿人民币
毛利率：（4.1%）高于上季度的（21.3%），高于上年同季度的0.6%，较彭博一致预期高5.69个百分点。
营业成本：
期间费用本季为11.4亿人民币，低于上季度12.2亿，高于上年同季度的7亿人民币；
研发支出本季为6亿人民币，低于上季度6.1亿，高于上年同季度的3.9亿人民币；
总成本费用本季为17.4亿人民币，低于上季度18.3亿，高于上年同季度的10.9亿人民币。
运营亏损：
美国通用会计准则（GAAP）运营亏损： （20.3）亿人民币，优于上季度（33.3）亿人民币，差于去年同期（10.6）亿人民币，较彭博一致预期低（10.9%）。
净亏损：
美国通用会计准则（GAAP）净亏损：（18.1）亿人民币，优于上季（34.4）亿人民币, 差于上年同季度（4）亿人民币，较彭博一致预期低（40.9%）。
C2Q19业绩指引
营收同比增长15.1%，环比增长1.6%至71亿人民币，较彭博一致预期低（5.94%）。
经营数据速览
会员订阅数同比增长98.6%，环比增长10.8%，达到9,680万。
蓝莲花速评
总体看来，爱奇艺这季度表现不佳。由于广告业务疲弱以及潜在的监管收紧不确定性，营收和彭博一致预期相同，但是与营收指引差了6%。我们认为经营亏损和净亏损均较好彭博一致预期，主要是由于毛利率的增长。较弱的指引主要是由于广告业务在弱势宏观中承受较大压力，这符合我们在爱奇艺 2019年世界大会上观察到的结论。
由于广告业务薄弱和监管的不确定性，以及延迟电视剧上线可能会影响会员订阅。我们预计爱奇艺的股价在近几天将承受更大的压力。
虎牙 (HUYA US, NR) C1Q19 业绩速览
财务数据速览
净营收：同比增长93.4%，环比增长8.41%至16.3亿元人民币，较彭博一致预期高5.03%
直播收入同比增长95.8%，环比增长7.68%至15.5亿元人民币。
广告和其他收入同比增长55.5%，环比增长25.1%至0.79亿元人民币。
收入成本：同比增长90.6%，环比增长7.24%至13.6亿人民币
收入分成和内容成本同比增长116.73%，环比增长6.81%至11.1亿人民币
带宽成本同比增长8.26%,环比增长4.58%至1.69亿人民币
毛利：同比增长108.6%，环比增长14.56%至2.73亿人民币
毛利率：同比增长1.2个百分点，环比增长0.9个百分点至16.8%，高于彭博一致预期0.63个百分点
运营支出：同比增长125%，环比增长10%至2.54亿人民币
研发支出同比增长75%，环比增长13.8%至9,000万人民币
销售费用同比增长203%，环比增长31.3%至7,860万人民币
管理费用同比增长140%，环比下跌（6.98%）至8,580万人民币
营业利润：
美国通用会计准则（GAAP）营业利润2,820万人民币，同比增长0%，环比增长52.4%
非美国通用会计准则（Non-GAAP）营业利润同比增长82.88%，环比增长16.4%至9,600万人民币，高于彭博一致预期45.5%
净利润：
美国通用会计准则（GAAP）净利润：同比增加102%，环比下跌（36.3%）至6,350万人民币
非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润：同比增长94.1%，环比下跌（21.3%）至1.31亿人民币，较彭博一致预期低（2.02%）
下季度指引：净营收同比增长63%，环比增长8%至17.6亿人民币，比彭博一致预期高3.5%
经营数据速览
平均移动端月活同比增长29.9%，环比增长6.31%至5,390万
平均月活同比增长33.3%，环比增长6.17%至1.24亿
总付费用户数同比增长58.8%，环比增长12.5%至540万
平均每付费用户付费额同比增长23.3%，环比下跌（4.3%）至287元人民币
蓝莲花速评
总的来说，虎牙这个季度表现很好。 其营收和非美国通用会计准则（Non-GAAP）营业利润分别超出彭博一致预期的5％和46％。 其C2Q19的营收指引也超出彭博一致预期的3.5％。 在游戏直播领域，我们目前看好虎牙，因为（1）行业整合带来更多潜力，（2）游戏版号的重启带来更多新游戏。
阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$200) F4Q19 业绩速览
财务数据速览
总营收：同比增长51.0%，环比下降（20.3%）至935亿人民币，符合蓝莲花预期，较彭博一致预期高1.94%。
核心商业收入：同比增长53.8%，环比下降（23.3%）至789亿人民币，符合蓝莲花预期
国内零售收入：同比增长56.1%，环比下降（24.9%）至701亿人民币，符合蓝莲花预期。
国内电商收入：同比增长45.4%，环比下降（27.9%）至584亿人民币，较蓝莲花预期低（1%）
国内批发收入：同比增长35.3%，环比下降（5.46%）至255亿人民币，较蓝莲花预期低（1%）
饿了么收入：环比增长2%至52.7亿人民币，符合蓝莲花预期
菜鸟物流收入：同比增长35.4%，环比下降（14.0%）至38.6亿人民币，较蓝莲花预期高13%
国际电商收入：同比增长24.9%，环比下降（11.6%）至7.08亿人民币，较蓝莲花预期高3.76%
其他电商收入：同比增长143%，环比增长18.6%至17.0亿人民币，较蓝莲花预期高49%
云计算收入：同比增长76.2%，环比增长16.9%至77.3亿人民币，较蓝莲花预期低（6.3%）
大文娱收入：同比增长7.57%，环比下降（12.6%）至56.7亿人民币，较蓝莲花预期低（4%）
创新业务收入：同比增长22.2%，环比下降（9.45%）至12.1亿人民币，较蓝莲花预期高6%
毛利润：同比增长 28.7%，环比下降32.9%至379亿人民币，较蓝莲花预期低（4%），较彭博一致预期低（0.6%）。
毛利率：同比下降（6.99）个百分点，环比下降（7.62）个百分点至40.5%，较蓝莲花预期低（1.76）个百分点，较彭博一致预期低（1.03）个百分点
运营费用：同比增长 44.1%，环比下降（1.83%）至291亿人民币，较蓝莲花预期少(1.8%)
研发费用：同比增长 29.5%，环比下降（2.72%）至86.6亿人民币，较蓝莲花预期少(5%)
销售费用：同比增长 26.3%，环比下降（20.3%）至96.5亿人民币，较蓝莲花预期少（17%）
管理费用：同比增长 67.3%，环比增长30.1%至76.1亿人民币，较蓝莲花预期多26%
其他费用：同比增长 141%至32.0亿人民币，较蓝莲花预期多14%
运营利润：
美国通用会计准则（GAAP）运营利润：同比下降（4.95%），环比下降（67.3%）至87.7亿人民币，较蓝莲花预期低（11.4%），较彭博一致预期低（2.69%）。
美国通用会计准则（GAAP）运营利润率：同比下降（5.51）个百分点，环比下降（13.5）个百分点至9.37%，符合蓝莲花预期，较彭博一致预期低（0.45）个百分点
非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营利润：同比增长23.5%，环比下降（43.2%）至208亿人民币，较蓝莲花预期高8%。
非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营利润率：同比下降（4.93）个百分点，环比下降（8.98）个百分点至22.2%，符合蓝莲花预期。
核心商业运营（EBITA）利润率：为35%，低于去年同期的43%，低于上季度的45%
云计算运营（EBITA）利润率：为（2%），高于去年同期的（8%），高于上季度的（4%）
大文娱运营（EBITA）利润率：为（50%），与去年同期的（49%）基本持平，高于上季度的（93%）
创新业务及其他运营（EBITA）利润率：为（160%），低于去年同期的（87%），低于上季度的（120%）
净利润：
美国通用会计准则（GAAP）净利润：同比增长252%，环比下降（24.5%）至234亿人民币，较蓝莲花预期高113%，较彭博一致预期高192%。
美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润率：同比增长14.3个百分点，环比下降（1.4）个百分点至25.0%，符合蓝莲花预期，较彭博一致预期高16.3个百分点
非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润：同比增长40.4%，环比下降（32.5%）至201亿人民币，较蓝莲花预期高9%，较彭博一致预期高24%。
非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润率：同比下降（1.62）个百分点，环比下降（3.9）个百分点至21.5%，符合蓝莲花预期，较彭博一致预期高4个百分点。
2020年财年业绩指引
2020年财年净收入预计超过5,000亿人民币，较于蓝莲花预期低（4%），较彭博一致预期低（1.7%）。
运营指标
2019财年总成交额（GMV）同比增长18.8%至5.7万亿，较于蓝莲花预期高2.6%
年度活跃买家数：同比增长18.5%，环比增长2.83%至6.54亿，较蓝莲花预期低（3%）
移动端月活跃用户数：同比增长 16.9%，环比增长3.15%至7.21亿
蓝莲花速评
阿里巴巴19财年四季度业绩强劲，收入超彭博一致预期2％，运营利润（EBITA）超蓝莲花预期，净利润（Non-GAAP）大超预期。国内电商业务增长仍然强劲，同比增长45%，符合蓝莲花预期。由于2.5亿美元的美国联邦集体诉讼费用，使美国通用会计准则运营利润（GAAP）低于预期。
良好的成本控制使运营费用低于蓝莲花预期，主要体现在研发费用和销售费用。云计算和大文娱运营利润率在改善，而核心商业运营利润率下滑，因为自营部分亏损扩大。
流量健康增长，年度活跃买家同比增长18.5%至6.5亿，移动端月活同比增长17%至7.2亿。
公司表示为了获取低线城市市场份额，在2020财年不会扩大对信息流产品的变现，这引起市场的担忧，全年收入指引低于预期。我们认为，不扩大信息流产品变现的原因可能是信息流测试效果不佳，体现在转化率低、用户复购率低。
腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$431) C1Q19 业绩速览
财务数据速览
营业收入：同比增长+16.2%，环比增长0.67%至855亿美元，较蓝莲花预期低4.16%，较彭博一致预期低3.65%。
增值服务：同比增长4.47%，环比增长12.2%至490亿美元，较蓝莲花预期低1.94%。
网络广告：同比增长25.2%，环比下降(21.5%)至134亿美元，较蓝莲花预期低4.62%。
金融科技、商业服务&其他：同比增长44.8%，环比下降(4.53%)至231亿美元，较蓝莲花预期低8.31%。
毛利润：同比增长7.50%，环比增长13.3%至398亿美元，较蓝莲花预期高2.24%，较彭博一致预期高4.49%。
毛利率：同比下降(3.79)个百分点，环比增长5.19个百分点至46.6%，较蓝莲花预期高2.92个百分点，较彭博一致预期高3.63个百分点。
运营费用：
销售与市场费用：同比下降(23.8%)，环比下降(25.9%)至42.4亿美元，较蓝莲花预期低40.7%。
一般管理费用：同比增长20.2%，环比下降(0.12%)至113亿美元，较蓝莲花预期低5.25%。
股份补偿：同比增长24.6%，环比增长8.85%至20.3亿美元，较蓝莲花预期高3.62%。
运营利润：同比增长19.7%，环比增长113%至367亿美元，较蓝莲花预期高53.1%，较彭博一致预期高47.4%。
股份补偿前运营利润：同比增长20.0%，环比增长102%至388亿美元，较蓝莲花预期高49.4%。
税前利润：同比增长9.92%，环比增长105%至327亿美元，较蓝莲花预期高40.1%，较彭博一致预期高51.2% 。
运营利润率：同比增长1.25个百分点，环比增长22.6个百分点至43.0%，较蓝莲花预期高16.1个百分点，较彭博一致预期高53.0个百分点。
股份补偿前运营利润率： 同比增长1.41个百分点，环比增长22.8个百分点至45.4%，较蓝莲花预期高16.3个百分点。
一季度利润：同比增长16.2%，环比增长98.6%至279亿美元，较蓝莲花预期高47.5%。
净利润率：同比下降0.01个百分点，环比增长16.1个百分点至32.6%，较蓝莲花预期高11.4个百分点。
净利润：
调整后美国通用会计准则（NON GAAP）净利润：同比增长14.3%，环比增长6.08%至209亿美元，较蓝莲花预期高3.30%，较彭博一致预期高4.51%。
美国通用会计准则（GAAP）净利润：同比增长16.8%，环比增长91.2%至272亿美元，较蓝莲花预期高48.8%，较彭博一致预期高40.3%,。
蓝莲花速评
营业收入与我们的预期和彭博一致预期相比，分别低了4.16%和3.65%，主要是因为媒体广告比我们的预期要低13.6%，其他部分（分为两个部分，即金融科技和商业，以及本季度财务报告中的其他部分）比我们的预期低8.3%。
净利润与我们的预期和彭博一致预期相比，分别低了3.34%和4.51%，主要是因为S&M比我们的预期低40.7%。
在线游戏收入符合预期。总流水同比增长10%，这也符合我们的预期。我们预计今年下半年将出现强劲反弹，主要是因为《和平精英》（PUBG）的变现以及一些即将上线热门游戏，如《龙族》（Dragon Raja）、《DNF》、《王者荣耀》、《剑网3》等。我们预计下半年游戏业务将比去年同期增长30%左右，其中移动游戏同比增长60%左右。
广告收入比我们的预期低4.62%，也低于一致预期。主要是因为媒体广告低于我们的估计13.6%，也低于一致预期。我们认为，这是由于宏观经济的逆行和腾讯视频在第一季度缺乏热门作品导致，而且快速增长的会员业务也影响了视频广告收入。
营业利润率超出我们的预期16%，也高于彭博一致预期。主要是因为S&M比我们的预期低40.7%。我们认为主要是由于C4Q18游戏营销支出受到严格限制。据专家说明，现在预算超过五百万元的营销支出需要COO审批，而此前金额为一千万元。
结论：维持买入评级，我们认为：热门游戏和S&M费用的减少将推动游戏业务的强劲反弹。我们对于广告业务也有担忧，但这已经部分反映在价格里了。
小米集团 (BEST US, BUY, TP US$9) C1Q19 业绩速览
财务数据速览
净收入：同比增长37.4%，环比增长(23.9%)至68.7亿人民币，较蓝莲花预期一致高0.65,较彭博一致预期高5.66%
快递服务收入：同比增长32.2%，环比下降(28.3%)至42.6亿人民币，较蓝莲花预期低（5.10%）
供应链管理服务收入：同比增长34.0% ，环比下降(22.1%)至5.34亿人民币，较蓝莲花预期高20%
货运服务收入：同比增长29.5%，环比下降(18.8%)至9.88亿人民币，较蓝莲花预期高2.0%
店家服务收入：同比增长1.5%，环比下降(10.1%)至5.54亿人民币，较蓝莲花预期低(23%)
其他收入：同比增长644%，环比下降(6.7%)至5.36亿人民币，较蓝莲花预期高148%
毛利润：同比增长167%，环比下降(44.1%)至2.93亿人民币，较蓝莲花预期高9.0%，较彭博一致预期高34%
毛利率：同比增长2.10个百分点，环比下降（1.5）个百分点至 4.30%，蓝莲花预期一致（比预期高0.03个百分点），较彭博一致预期高0.88个百分点
快递服务毛利率：同比增长2.1个百分点，环比下降（2.3）个百分点至2.97%，较蓝莲花预期高1.94个百分点
供应链管理服务毛利率：同比下降（1.11）个百分点，环比下降(0.01)个百分点至3.90%，较蓝莲花预期低(1.1)个百分点
货运服务毛利率：同比增长5.60个百分点，环比下降（2.3）个百分点至3.36%，较蓝莲花预期低（1.4）个百分点
店加服务毛利率：同比增长2.55 个百分点，环比增长2.2个百分点至12.7%，较蓝莲花预期高0.50个百分点
其他：同比下降(22.6)个百分点，环比下降（1.4）个百分点至7.80%，较蓝莲花预期低(22.6)个百分点
经营利润/损失：
美国通用会计准则（GAAP）经营损失为(2.42)亿人民币，差于上季度 (0.46)亿人民币，好于上年同期（3.48）亿人民币、好于我们预期（2.72）亿人民币、好于彭博一致预期（2.88）亿人民币
非美国通用会计准则（Non-GAAP）经营损失为(2.03)亿人民币，差于上季度 (0.18)亿人民币，好于上年同期(3.27)亿人民币、好于我们预期（2.52）亿人民币、符合彭博一致预期（2.03）亿人民币
净利润/亏损：
美国通用会计准则（GAAP）净亏损为(2.33)亿人民币，差于上季度 (0.24)亿人民币，好于上年同期(3.40)亿人民币、差于我们预期（1.86）亿人民币、好于彭博一致预期（2.24）亿人民币
非美国通用会计准则（Non-GAAP）净亏损为（2.08）亿人民币，差于上季度 0.2亿人民币，好于上年同期(3.18)亿人民币、差于我们预期（1.66）亿人民币、好于彭博一致预期（2.25）亿人民币
C2019业绩指引
2019年收入同比增长30.5%~33.0%至365亿人民币~372亿人民币，符合彭博一致预期369亿人民币
经营数据速览
供应链管理
OFC订单总数同比增长36.7% ，环比下降(25.8%)至6,200万单
OFC总数同比增长4.8%，环比下降(1.7%)至3.46亿
快递
包裹数同比增长41.0% ，环比下降(28.3%)至13.4亿，比我们预期低（4.07%）
每件包裹的收入同比下降 (6.3%) ，环比下降(0.03%)至3.18元人民币，比我们预期低（1.13%）
货运
货运量同比增长27.9%，环比下降(21.5%)至126万吨
每吨收入同比增长0.5% ，环比增长2.76%至779人民币
蓝莲花速评
在C1Q19，百世汇通总营收超出彭博一致预期5.67%，高出我们估计高0.6%。百世汇通在1Q19包裹量增长强劲，同比增长41%，市场份额同比增长1.4个百分点。我们高估了5%的包裹量，最终导致高估了百世汇通快递收入。同时，我们低估了百世汇通的其他业务收入。总的结果比我们估计的收入高出0.6%。
百世汇通继续保持较快的降本增效速度：在1Q19，百世汇通的总毛利同比增长2.1个百分点，达到4.3%，与我们的预计持平，比彭博一致预期高出0.88个百分点。快递的利润率方面，百世汇通的每件包裹成本同比下降（8.2%），每件包裹收入同比下降（6.3%）。每件包裹成本的下降速度继续超过每件包裹收入的下降速度，导致每件包裹的毛利润同比增长207%，达到0.09元人民币。百世汇通的每件包裹成本降低速度（同比下降（8.2%））超过了我们预计的（5.3%），导致快递利润增长2.1个百分点至3.0%，比我们估计高1.94个百分点。
由于百世汇通在降本增效、销量增长方面表现良好及其价值被大幅低估。我们重申我们的目标价9美元，（高于当前价格65%），我们强烈建议买入。
哔哩哔哩 (BILI US, BUY, TP US$22.5) C1Q19 业绩速览
财务数据速览
净营收：同比增长58.2%，环比增长18.9%至13.74亿人民币。较蓝莲花预期高5.8%，较彭博一致预期高7.1%
游戏业务收入同比增长27.0%，环比增长22.5%至8.73亿人民币，较蓝莲花预期高7.35%；
直播和增值服务业务同比增长204%，环比增长44.5%至2.92亿人民币，较蓝莲花预期高32.9%；
广告业务收入同比增长60.7%，环比下跌（29.7%）至1.12亿人民币，较蓝莲花预期低（36.0%）；
电商及其他业务收入同比增长585%，环比增长18.5%至9600万人民币，较蓝莲花预期高7.7%。
毛利润：同比下降（11.1%），环比下降（3.92%）至1.89亿人民币。较蓝莲花预期高11.0%，较彭博一致预期高9.59%。
毛利率：同比下降（10.8）个百分点，环比下降（3.27）个百分点至13.8%。较蓝莲花预期高0.65个百分点，较彭博一致预期高0.31个百分点。
营业成本：
销售及营销费用：同比增长130%，环比下跌（0.42%）至1.81亿人民币。和蓝莲花预期一致；
一般及管理费同：同比增长25.3%，环比下跌（14.4%）至1.28亿人民币。较蓝莲花预期低（16.2%）；
研发费用：同比增长75.7%，环比增长21.2%至1.86亿人民币。较蓝莲花预期高23.7%。
营业损失：
美国通用会计准则（GAAP）营业损失为（3.07）亿人民币，差于上年同期（0.74）亿人民币和上季度（2.89）亿人民币的营业损失，但好于蓝莲花（3.28）亿人民币营业损失的预期和彭博（3.46）亿人民币营业损失的一致预期。
非美国通用会计准则（Non-GAAP）营业损失为（2.56）亿人民币，差于上年同期（0.20）亿人民币和上季度（2.5）亿人民币的营业损失，但好于蓝莲花（2.87）亿人民币营业损失的预期。
净亏损：
美国通用会计准则（GAAP）下归属于BILI母公司的净亏损为（1.86）亿人民币，差于上年同期（1.20）亿人民币的净亏损，但好于上季度（1.80）亿人民币的净亏损；好于蓝莲花的（2.70）亿人民币的预期，且好于彭博（3.16）亿人民币的一致预期。
非美国通用会计准则（Non-GAAP）下归属于BILI母公司的净亏损为（1.36）亿人民币，差于上年同期（0.65）亿人民币，但好于上季度（1.41）亿人民币的净亏损；好于蓝莲花的（2.29）亿人民币的预期和彭博（2.74）亿人民币的一致预期。
C2Q19业绩指引
净营收同比增长43.2%，环比增长7.03%至14.7亿人民币，较蓝莲花预期高2.08%，和彭博一致预期相同。
经营数据速览
月均活跃用户（MAU）同比增长30.7%，环比增长9.2%至1.01亿，较蓝莲花预期高0.5%；
移动端月活用户同比增长39.4%，环比增长11.4%至8860万；
月均付费用户同比增长132%，环比增长29.5%至570万；
手游月均付费用户为100万，同比增长23%，环比增长11%。
电话会议记录
Q&A
1.内容成本
未来会把重点放在自制的内容上（如纪录片，动画，综艺节目）。
内容成本约为总营收的15％，与过去两个季度相同，与之前的指引相同。
2.直播
BILI的直播月均活跃用户（MAU）在1Q19超过1000万，约占BILI总月均活跃用户（MAU）的10％。
1Q19直播在“直播和增值服务业务”中贡献了40%的收入。
1Q19有超过6000名虚拟主播进行直播，收视率超过600万。
3.游戏
2019年第2季度的游戏收入将持平，（1）由于FGO新版本更新，1Q19处于较高基数;（2）两场新游戏将主要为2019年下半年贡献收入。
两款独代手游将分别在五月（bang dream少女乐团派对）和七月（final gear重装战姬）推出
管理层预计未来3年中国ACG游戏市场规模将达到300亿元人民币。
BILI未来仍有30多个独代游戏和100多个联运游戏推出。
4.广告
品牌广告低于预期但效果广告符合预期。
品牌广告不佳主要是由于宏观经济疲软。
5.监管
Bili的平均用户年龄超过21岁，幼儿（14岁以下）占BILI总用户的10％且支付能力非常弱，因此未来青少年反沉迷监管不会对Bili的月均活跃用户（MAU）以及变现造成太大影响。
蓝莲花速评
总的来说，BILI本季度业绩良好，总营收超出我们和彭博一致预期的约6%，同时非美国通用会计准则（Non-GAAP）的营业损失和净亏损都比预期要好。
超过预期的主要原因是手机游戏和直播的表现很好。手机游戏主要是由于FGO的新版本更新。在2H19， BILI的两个独代游戏，少女乐团派对和重装战姬可能会使其手游收入稳定增值，我们建议投资者接下来重点关注Bang Dream(少女乐团派对)与Final Gear(重装战姬)的表现。
我们也看到BILI的流量在本季度也表现良好，其月均活跃用户（MAU）增长到1.01亿，符合我们的估计。
同城艺龙 (0780 HK，NR) 1Q19 业绩速览
1Q19财务数据速览（基于合并数据）：
总营收同比增加17.5%至17.8亿元
调整后的税息折旧及摊销前利润 同比增加34.0%至6.15亿元
调整后的税息折旧及摊销前利润率 34.5%，同比增加4.20个百分点
调整后的净利润 同比增加8.72%至4.48亿元
调整后的净利润率 25.1%，同比降低（2.10）个百分点
经营数据速览
平均月活用户数由1Q18的1.63亿增长22.0%至1Q19的1.99亿
平均月付费用户数由1Q18的0.169亿增长36.7%至1Q19的0.231亿
交易额由1Q18的290亿元增长23.8%至1Q19的359亿元
互联网平台提供6923条国内线路，超过120万条国际线路，超过150万家酒店，约31.4万条巴士线路和447条轮渡线路。
蓝莲花速评
同城艺龙1Q19财务数据结果较好，主要由于2018年3月艺龙和同程合并带来的业务协同效应和收益增加。
合并总营收和调整后的净利润分别增加17.5%和8.72%，这主要由于同程艺龙的广阔的用户触及、产品研发创新和优秀的用户体验。
调整后的净利润率同比下降27.2%，这是由于2017年以来未被确认的税费损失抵免约1.18亿元导致的1Q18较低的有效税率。我们认为这是非经常性事件，之后可能不会重复发生。
1Q19总交易额高达359亿元，同比增长23.8%，主要由于同程艺龙与腾讯的战略性合作和有效的营销战略，目前已拥有广阔的活跃用户群体和较低的获客成本。我们认为如果同程艺龙持续性地多元化流量来源，将在2019年继续保持增长态势。
【新闻速递]】
拼多多要和快手“憋”个大招
相关公司：拼多多 (PDD US, HOLD, TP US$26)：$22.9 (+3.8%)
5月16日消息，有业内人士向亿邦动力独家爆料称，拼多多与快手已达成合作，拼多多会在其官方购物返现平台“多多进宝”的招商广场引进部分主播资源做商品直播推广，同时商家也可自己找外部主播合作。多多进宝此次与快手的合作，所要做的事实际上与淘宝V任务平台很类似。这似乎是拼多多的又一次渠道下沉布局，也是快手变现的新动作。
评论：利好拼多多 (PDD US, HOLD, TP US$26)。我们看好双方的合作。（1）快手19年2月MAU 3.6亿，是国内第二大短视频平台（抖音MAU4.5亿），观看直播用户占比已经不低。快手有超过60%的用户来自于三线及以下城市，占比高于抖音，快手的用户与拼多多的目标用户高度匹配。（2）直播已经被证明是优秀的带货方式。淘宝直播在18年GMV超过1000亿人民币，同比增长400%，占淘宝天猫GMV约1.8%。快手直播将为拼多多带来更多流量，预计未来会有更多内容平台与拼多多合作。
来源：亿邦动力网（2019年5月17日）
史上最大投入天猫618强劲开启
相关公司：拼多多 (PDD US, HOLD, TP US$26)：$22.9 (+3.8%)
5月16日下午，史上最大投入天猫618宣布：
(1) 将投入千亿购物补贴，3亿现金红包
(2) 连续18天制造“千万爆款团”
(3) 聚划算为品牌增加3亿新客
(4) 淘宝直播引导成交130亿
(5) 天天特卖为产业带增加3亿订单
阿里巴巴营销平台事业部总经理家洛表示，为了打造品牌商家最大增长机会，今年天猫618的投入规模向双11看齐，5万品牌将带来千万好货，聚划算、天天特卖等淘系11个营销平台将全面参与。
评论：利空拼多多 (PDD US, HOLD, TP US$26)，京东 (JD US, HOLD, TP US$32)。（1）18年618，天猫声称的津贴额同样是千亿。而19年618，天猫宣布千亿津贴、3亿红包的计划，比去年力度更大。虽然声称千亿补贴，但实际补贴额可能约为10亿-20亿。（2）今年天猫618最特别的玩法是聚划算的“千万爆款团”，商品为行业最低。聚划算是针对低线城市用户的平台，今年618资源明显向聚划算倾斜，使与拼多多的竞争加剧，利空拼多多。（3）618是京东除双11外最重要的促销活动，18年618 GMV为1592亿（双十一为1598亿）。天猫今年将加大618活动投入，为品牌商家带来3亿新客，利空京东。
来源：阿里妈妈（2019年5月17日）
红米官方突然官宣新机：红米Note 7S 5月20日印度发布
相关公司：小米集团 (1810 HK, BUY, TP HK$13.5)：HK$10.2 (-1.4%)
据报道，红米新机Redmi Note 7S将于5.20在印度发布。
评论：利好小米集团 (1810 HK, BUY, TP HK$13.5)。（1）红米Note 7S是红米Note 7的升级版。红米Note 7系列在印度市场广受欢迎，自3月初上市以来，2个月出货量超200万台。此次红米Note 7S在印度首发，利于增强小米印度的市场份额。(2) 虽然红米Note7系列主打高性价比低利润，但红米Note7上市后，主供线上销售，以降低线下的人工/租金费用，提高利润率。线下销售的Note7手机，供货量少且会有少量加价。此次红米Note 7S的上市，小米可采取同样的方式提高利润率。
来源：天极网（2019年5月17日）
聚划算淘抢购将“全网最低价”作为活动参考因素
相关公司：阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$200)：$177.6 (+1.6%)
5月15日消息，日前，作为淘宝两大活动流量聚集地的聚划算/淘抢购又出新规，“商品活动价为全网最低”将成为商家参加活动的评估参考。
天猫小二在商家群发布通知称，对卖家参加聚划算/淘抢购活动的合理预期和评估参考因素之一为商品活动价为全网最低。该通知明确指出，若卖家参与聚划算、淘抢购期间，商品活动价高于任一中国市场电子商务平台中，卖家及其关联方控制的各类型店铺的同款商品价格（含拼团价格）的，聚划算/淘抢购将取消当次商品活动权，并对相关卖家的营销平台分值进行扣分。
评论：利好阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$200)，利空拼多多 (PDD US, HOLD, TP US$26)。18年聚划算GMV超过2000亿。在聚划算引入全网最低价因素，有利于阿里巴巴获取低线城市用户，这是阿里巴巴今年的战略重心，同时利空拼多多。目前看来，聚划算没有降低活动收费的计划，这将导致商家成本上升，同时影响商品质量。
来源：亿邦动力网（2019年5月16日）
拼多多大规模补贴水果
相关公司：拼多多 (PDD US, HOLD, TP US$26)：$22.0 (-0.5%)
5月15日，拼多多水果生鲜负责人表示，公司决定在6月底之前，通过流量倾斜、现金补贴等措施，加快发展拼多多“产地直发”水果，降低水果价格。
评论：利好拼多多 (PDD US, HOLD, TP US$26)，利空美团点评 (3690 HK, NR)。我们对比了一下拼多多，美团买菜和线下零售的水果价格，发现拼多多的价格普遍比线下水果价格低30%-50%，比美团买菜上的水果价格低10%-30%。传统线下零售水果店的供应链模式是：农民-产地批发商-多个批发商-销地批发商-超市/菜场-消费者，每个环节都会增加成本，导致到消费者终端的水果价格比较贵，尤其是今年水果供应不足使得价格涨幅加大，根据统计局数据，4月鲜果价格同比上涨12%，消费者的需求弹性变大，拼多多此时大力发展“产地直发”水果生鲜是一个很好的时机，拼多多投入现金补贴和流量倾斜，绕过批发商环节，产地直发水果到消费者手中，会大幅降低水果价格，我们预计拼多多水果的流量和交易总额会大幅上涨，并对美团买菜的市场份额产生一定压力。
来源：新浪财经（2019年5月16日）
2019年4月全国网上零售加速增长
相关公司：电商行业、物流行业
2019年1-4月份，全国网上零售额30439亿元，同比增长17.8%，增速比1-3月份加快2.5个百分点。其中，实物商品网上零售额23933亿元，增长22%，增速比1-3月份加快1.2个百分点，吃、穿和用类商品分别增长26.7%、23.7%和21.2%，增速比1-3月份分别加快2.1个百分点、4.6个百分点、持平。
4月份，全国快递服务企业业务量完成49.2亿件，同比增长31.1%，相比于1-3月的22.4%，增速加快8.7%。
评论：利好电商行业、物流行业。4月份增速高于一季度，显示了线上消费增长的强劲，预计将体现在阿里巴巴和京东二季度的财务数据上。如我们之前所述，阿里巴巴核心电商业务增长仍然强劲，1-4月穿类实物商品相比1-3月增速加快4.6个百分点，利好阿里巴巴。京东二季度业绩指引为收入同比增长19~23%，比一季度的指引高1个百分点。良好的线上消费数据可能与“减税降费”政策有关。
来源：国家统计局（2019年5月15日）
印度智能手机市场Q1同比增长7% 小米保持第一
相关公司：小米集团 (1810 HK, BUY, TP HK$13.5)：HK$10.5 (+3.6%)
IDC发布2019年Q1印度市场智能手机出货量，3210万台，同比增长7.1%，环比下降(12%)。
评论：利好小米集团 (1810 HK, BUY, TP HK$13.5)。（1）小米在印度已连续6个季度占领市场份额第一。2019Q1，小米市场份额同比增长0.2个百分点，环比增长2个百分点；出货量同比增长7%，环比下降(12%)。增长率8.1%大于印度市场整体行业增长率7.1%。（2）全球智能手机下降，印度智能手机逆势增长7.1%。并且在near 1~2年，印度智能手机可能持续增长。(3) 除了Xiaomi，Vivo和Realme在印度的市场份额也增长明显。Vivo市场份额同比增长6.3个点，出货量同比增长高达108.4%；Realme市场份额同比增长6个点（Realme于2018.5进入印度市场，一年时间就获得6%的市场份额）。
来源：新浪科技（2019年5月15日）
拟回购不超过已发行股份总数10%的公司股份
相关公司：小米集团 (1810 HK, BUY, TP HK$13.5)：HK$10.5 (+3.6%)
5月14日晚间，小米集团（01810.HK）在港交所发布公告称，向董事授出一般授权，以购回不超过于本决议案通过当日公司已发行股份总数10%的公司股份。
评论：利好小米集团 (1810 HK, BUY, TP HK$13.5)。小米集团目前239.92亿流通股，将回购不超过23.99亿股，显示管理层的长期信心，有利于股价上升。
来源：新浪科技（2019年5月15日）
第二批进口网络游戏版号
相关公司：腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$431)：HK$370.6 (-3.0%)
5月13日下午，国家新闻出版广电总局公布了今年的第二批进口网络游戏过审名单，本次名单包含了1款Xbox游戏、2款PS4游戏、4款客户端游戏、15款移动端游戏在内共计22款游戏。
评论：利好腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$431)、网易 (NTES US, BUY, TP US$289)。第二批进口游戏版号披露，腾讯《艾兰岛》、网易《遇见逆水寒》获批。《艾兰岛》是捷克Bohemia公司研发的开放沙盒游戏，结合了《我的世界》与《绝地求生》两者的玩法，我们根据玩法判断，大概率是一款低ARPU值游戏，年流水在5亿以下。网易《遇见逆水寒》更接近于《逆水寒》的工具性辅助助手APP，但加入了一定的恋爱养成因素，我们判断，主要服务于现有PC玩家，承担提升粘性作用，对收入影响较小，我们认为年流水大概率在5亿以下。
来源：游戏智库（2019年5月14日）
卢伟冰深夜预告 红米骁龙855旗舰即将发布
相关公司：小米集团 (1810 HK, HOLD, TP$13.5)：HK$10.6 (+1.7%)
5月11日，红米总经理在微博上预告红米即将发布Redmi 855旗舰手机。此款手机将使用骁龙855芯片，4800万超清相机，电池容量大于等于4000mAh。据悉，红米骁龙855的竞争对手，同样主打高性价比的手机Real Me将在5.15举行旗舰产品Realme X的发布会。
评论：利好小米集团 (1810 HK, HOLD, TP$13.5)。（1）此款红米旗舰机亮点在其搭载了骁龙855处理器，骁龙855处理器是目前性能最强大的手机处理器之一。（2）与竞争对手相比，红米的CPU与电池性能（骁龙855，400mAh+）优于Realme X的CPU与电池配置（骁龙710AIE，3680mAh）。（3）此款手机定价约2000人民币。目前市面上同样搭载了骁龙855处理器的手机，定价基本高于2500人民币。对于同样主打性价比的Oppo与Vivo，配置骁龙855处理器的手机定价基本高于3000人民币。高配置与高性价比的结合有望有助于小米增加市场份额。但另一方面，可能不利于小米利润率的提升。
来源：环球网（2019年5月13日）
微信在“搜一搜”新增“好物圈”入口
相关公司：阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$200)：$178.0 (-0.6%)
5月12日晚间，微信更新后在搜一搜中出现了好物圈入口，位于朋友圈、小程序等两排模块之下。
之前好物圈入口:1. “小程序”页面第一栏
现在好物圈入口： 1. “小程序”页面第一栏 2. “搜一搜”页面
好物圈是微信推出的基于社交关系的好物推荐圈子，在这里，用户可以为朋友推荐认为值得拥有的好东西。
评论：利空阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$200)。好物圈在3月底正式上线，以前入口较深，现在虽然多了“搜一搜”的入口，但据我们观察用户仍未形成在好物圈分享商品的习惯，并且该入口的流量不大。我们认为，此次为好物圈增加入口，对擅长利用社交关系、社群运营的中小电商有利，同时表明微信在提升生态内电商的权重，不利于阿里巴巴。
来源：36氪（2019年5月13日）
探探经营范围变更：新增演出经纪和电信业务
相关公司：陌陌 (MOMO US, HOLD, TP US$35)：$29.0 (-10.3%)
5月13日消息，天眼查信息显示，5月8日，探探文化发展（北京）有限公司经营范围发生变更，新增演出经纪、文艺表演、广播电视节目制作、经营电信业务、从事互联网文化活动等。
评论：利好陌陌 (MOMO US, HOLD, TP US$35)。根据我们了解，探探可能最早将于7~8月份上线直播业务。根据我们初步计算，探探直播业务在2020/2021分别能提升陌陌收入4%/8%。根据我们预测，陌陌现在的一年远期市盈率为9.2，而2019-2021的复合增长率为15%，PEG大约为0.6，我们建议投资者买入。
来源：TechWeb（2019年5月13日）
“破冰行动”有望成为爱奇艺2019首部现象级大剧
相关公司：爱奇艺 (IQ US, NR)：$21.0 (-2.6%)
根据艺恩指数，爱奇艺与中央电视台联合出品的“破冰行动”在上线5天后排名第一，成为目前最火的电视剧。也是爱奇艺2019年以来，首部排名第一的电视剧。
评论：利好爱奇艺 (IQ US, NR)。根据我们的监测显示，2019开年以来，爱奇艺的电视剧内容表现较弱。相比腾讯视频与优酷在1Q19电视剧上的强势，爱奇艺1Q19大剧《黄金瞳》,《招摇》，《皓镧传》并不是那么出彩。但我们认为，《破冰行动》有机会成为爱奇艺2019年首部现象级大剧，也是继《延禧攻略》以来，爱奇艺第二部现象级大剧。因此爱奇艺2Q19的流量与会员增长可能会超出预期。而且，根据前几日爱奇艺世界大会发布的2019电视剧剧单判断，大剧质量普遍较高。我们认为爱奇艺在2019年下半年再出爆款的可能性较高，投资者可以重点关注接下来的《剑王朝》，《小欢喜》，《三生三世宸汐缘》，与《鬓边不是海棠红》。
来源：艺恩网（2019年5月13日）
【融资速递】
九曳供应链完成C+轮融资
九曳供应链对外宣布，已完成C+轮融资，本轮融资由招商局资本旗下招商瑞穗基金领投，九曳创始人张冰表示，此轮融资将继续用于扩大在IT技术和生鲜云仓方面的投入，建设智慧生鲜仓储体系，优化供应链各环节，构建全球化的生鲜供应链服务平台。
来源：亿欧网（2019年5月15日）