2019-05-08
·我们认为，通过导量到获取版号的吃鸡手游《和平精英》，腾讯的手游大作《刺激战场》或已经实质性的解决了版号问题。
·《和平精英》年化流水火过100亿人民币，如能在7月份上线，在2019年或带来60亿人民币流水，净利润或达到20亿人民币以上。
·我们对腾讯的评级维持买入，目标价由HK$406调高为HK$427。
《刺激战场》版号问题或通过《和平精英》解决
我们认为，《刺激战场》已经实质性解决了版号问题。腾讯在4月10日取得的手游版号《和平精英》，我们有理由相信，这款游戏与《刺激战场》关系密切。较大的可能是，《和平精英》在游戏上与《刺激战场》高度相似，《刺激战场》的流量将通过各种方式导向《和平精英》，在《和平精英》中得到变现。
《刺激战场》流量巨大，但此前缺乏变现
根据Questmobile数据，在19年2月，《刺激战场》是中国MAU第一、DAU第二的游戏，MAU为1.86亿（VS《王者荣耀》1.85亿）、DAU为6924万（VS 《王者荣耀》8151万）。但由于一直没有获得版号，《刺激战场》在18年2月上线之后，一直没有进行变现。
《和平精英》年化流水或过100亿
根据《刺激战场》海外版（即《PUBG MOBILE》）的变现方式，《和平精英》的变现方式主要包括服饰、Battle Pass等。我们判断，《和平精英》早期或释放大量玩家充值需求，保守估计首月月流水或破15亿人民币，稳定期月流水约在8亿人民币，年化流水过100亿人民币。如能在7月上线，或为2019年带来60亿人民币流水，考虑摊销后，净利润或达到20亿人民币以上。
腾讯盈利能力获得中长期提升