【报告简讯】

【腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$427) 目标价调整】：《刺激战场》版号问题或得到实质性解决。重申买入评级，目标价由 US$406 上调至 US$427

 

【蓝莲花教育行业覆盖】：专注于本科并做好市场布局是发展的关键

• 民生教育 (1569 HK, BUY, TP HK$2.30)首次覆盖给予买入评级，目标价 HK$2.30；

• 中教控股 (0839 HK, HOLD, TP HK$12.00)首次覆盖给予持有评级，目标价 HK$12.00；

• 新高教集团 (2001 HK, SELL, TP HK$3.36)首次覆盖给予卖出评级，目标价 HK$3.36。

 

【新闻速递】

微博新增“仅半年内微博可见”的功能

相关公司：微博 (WB US, HOLD, TP US$70)：$71.1 (+3.4%)

4月4日，微博新增了“仅半年内微博可见”的用户功能，类似微信朋友圈“半年可见”的设置，用户开启该设置后，发布时间超过6个月的微博将被设置为“仅博主可见”，其他用户无法查看。该设置在信息流、个人主页、搜索场景生效。推出后，赵丽颖、王凯、谢娜、马天宇、苏有朋、贾乃亮等流量明星都将微博设置成了“半年可见”。

评论：利空微博 (WB US, HOLD, TP US$70)。我们认为此功能主要是为了保护微博上的明星、大V群体。对于明星大V来说，这一功能能够保护其过往言论的隐私，避免被“翻旧账”，能够在一定程度上保护微博上明星、大V资源的的留存和活跃度，避免出现如此前咪蒙、赵立新等的退博事件。但是，由于可查阅的内容受限，部分用户的使用体验会受损，可能会导致用户流失和活跃度降低：（1）明星、大V 的粉丝群体，设置这一功能后，微博不再是其获取明星信息最为丰富和有效的渠道，会降低其使用兴趣；（2）如果兴趣类的垂直功能账号（如美妆、动漫等）设置这一功能，无疑会削弱微博在搜索引擎功能属性上的内容丰富度，从而破坏这部分用户的使用体验。更进一步的说，很多热点话题发酵于明星的“黑历史”，因此这一功能也会减少一部分的微博热点话题。

来源：TechWeb（2019年4月5日）

 

博实乐收购武汉三牛国际学校，拟今年五月完成交易

相关公司：博实乐 (BEDU US, BUY, TP US$14)：$10.6 (-0.8%)

近日，博实乐发布公告表示，公司拟收购武汉三牛国际学校(Wuhan Sannew Education) 80%的股权，并且希望在2019年5月完成交易。

Sannew Education经营着武汉三牛中美中学(“Sannew School”)，这是武汉第一所美式私立寄宿学校。Sannew School由哈佛大学的海外归国人员于2015年成立，提供7-12年级的中学教育服务，并推出全套美国教育课程。该学校的毕业生被许多海外顶尖大学录取，包括加州大学洛杉矶分校，南加州大学，纽约大学，波士顿大学，伦敦艺术大学，女王大学，墨尔本大学和悉尼大学。

博实乐执行副主席评论表示：“三牛中美中学与博实乐的属性非常契合，并在中国中部地区占据了一席之地。三牛与我们一样，致力于为学生提供最优质的教育。三牛学校的全套美国课程扩展了博实乐的教育服务，并为我们的学生提供了追求高等教育的机会。”

评论：利好博实乐 (BEDU US, BUY, TP US$14)。（1）若于2019年5月完成交易并表，将为博实乐带来约1亿元营收，预期F2019（财年于2019年8月31日结束）营收将由原来预期的23.3亿元增长约4.3%至24.4亿元；（2）博实乐能通过借鉴三牛国际学校的教育理念和教学体系，提升集团旗下学校的整体竞争力。

来源：蓝鲸教育（2019年4月6日）

 

京东将取消快递员底薪，并下调公积金系数

相关公司：京东 (JD US, BUY, TP US$32)：$31.2 (+3.3%)

4月8日，京东官方微博发布消息，称当下京东物流不仅有京东商城自身的订单，还有外部订单，过去的底薪+提成的薪酬结构已经无法对员工进行足够的激励，正在试点将快递员底薪转变成业务提成，此外，京东会调整京东物流员工的公积金存缴比例，网传京东将公积金系数由过去的12%调整至7%。

评论：利好京东 (JD US, BUY, TP US$32)。我们估计京东物流2018全年人工成本约75亿，京东此次下调公积金系数，会大大节省京东物流的成本，根据网传的公积金系数由12%调整至7%，我们预计京东物流全年在公积金上节省的成本可达2-2.5亿元。另外，由业务提成取代底薪将会进一步节省人工成本。根据我们估算，京东快递员的平均薪水为7200元/月，高于整个行业快递员平均薪资6200元/月，京东快递员薪水还有约16%的降低空间。

来源：中国经济网 （2019年4月8日）

 

腾讯WeGame国际版今日正式上线

相关公司：腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$406)：HK$380.2 (+1.1%)

目前WeGameX平台一共上线了29款商品，其中22款为游戏、7款为游戏的DLC。目前已登录的游戏包含了众多大家耳熟能详的作品，比如《中国式家长》、《波西亚时光》等等。

评论：利好腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$406)。Steam已经占据市场了，而且腾讯缺少海外社交媒体渠道。所以该平台目前只可以作为腾讯现有部分游戏的分销渠道，对销售额影响有限。

来源：17173（2019年4月8日）

 

华米科技会计差错导致2018年股东净收入减少2.08亿

相关公司：华米科技 (HMI US, BUY, TP US$22)：$14.1 (-0.1%)

4月8日，华米科技发布了会计更正报告。公司于2018年2月首次公开发售前完成向其优先股股东发行了12，064，825股B类普通股。华米科技将这些股份发行计入估计并在2017年年度报告中披露了该交易。华米称，由于无意的错误，公司未将此股息计入2018年一季度报告中。

评论：利好华米科技 (HMI US, BUY, TP US$22)。上述错误导致华米普通股股东净收入减少人民币2.08亿元，稀释EPADS减少，以及留存收益与额外实收资本的重新分类，金额为1.64亿元，均为非现金性质。华米科技2018年二季度、三季度和四季度报告均未收到影响。华米财务调整后影响如下：

来源：新浪财经（2019年4月9日）

 

菜鸟裹裹，未来三年让快递员人均增收20%

相关公司：阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$183)：$186.5 (+0.6%)

4月9日消息，菜鸟裹裹宣布了一项快递员增收计划表示，未来三年将在线接入数十万名快递员，通过提升寄件服务，帮助快递员人均增收20%以上。

评论：利好阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$183)；利空京东 (JD US, BUY, TP US$32)。菜鸟裹裹是阿里旗下菜鸟网络推出的一款提供接单，查快递寄快递的APP，菜鸟将阿里商家的包裹分派给各家快递公司，中通、圆通、申通、韵达、百世快递等均在菜鸟平台上开展寄件业务，菜鸟目前主要是对时效和物流质量要求高的3C数码（京东3C类占全平台的20%以上），电器，天猫超市等，目前菜鸟的单量仅占阿里整个单量的5%-8%。在京东昨日宣布取消快递员底薪并调低快递员公积金后，菜鸟此时宣布快递员增收计划，我们预计会对京东物流造成较大压力。

来源：钛媒体（2019年4月9日）

 

虎牙第一季度月活达1.238亿，同比增长超30%

相关公司：虎牙 (HUYA US, NR)：$25.2 (-2.9%)

虎牙在近日向SEC提交的文件中披露了最新月活用户（MAU）数据：2019年第一季度平均MAU突破1.23亿，移动端平均MAU增长至5390万，对比2018年同期的9290万和4150万，同比增幅均超30%。同时，虎牙拟通过增发ADS募资约5.5亿美元，用于电竞、海外收购等。

评论：利空虎牙 (HUYA US, NR)。1）新发行的ADS里大约有15mn是新股，所以总股本的摊薄在6%左右；2）我们目前仍对虎牙持谨慎态度，估值较高（50X/19 30X/20 by consensus），新的融资需求表明内容成本，流量购买和海外扩张仍面临不确定性；斗鱼上市在即预计也会对虎牙造成压力。

来源：36氪（2019年4月8日）

 

京东正在新一轮大规模裁员

相关公司：京东 (JD US, BUY, TP US$32)：$30.9 (+0.4%)

据美国科技媒体The Information报道，京东正在进行一轮大规模裁员行动，京东可能裁员至多8%，相当于裁员逾1.2万人，部分团队的员工人数可能会被裁减一半。此次裁员行动预计将影响到京东北京总部的团队及其庞大的配送和仓储员工团队。

评论：利好京东 (JD US, BUY, TP US$32)。截至2018年12月31日，京东共有178,000名全职员工，我们估计8%是一个上限，如果我们假设京东此次裁员4%-5%, 即7,120-8900人，我们假设裁员人数在总部团队和配送仓储人员中平均分配的话，我们预计此次裁员会给京东全年带来12.6亿-16亿的人力成本节省，裁员后我们预计2019年的营业利润率将上升0.3个百分点至1%。

来源：虎嗅（2019年4月10日）

 

4月9日起下调行邮税税率 旨在促进扩大进口和消费

相关公司：阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$183)：$187.2 (+0.4%)

从2019年4月9日起，下调一系列日用消费品的行邮税税率。对个人携带进境的食品、药品等商品，行邮税率由15%降至13%；纺织品、电器等由25%降为20%。行邮税是对个人携带、邮递进境的物品关税、进口环节增值税和消费税合并征收的进口税。下调对进境物品征收的行邮税税率，将促进扩大进口和消费。

评论：利好阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$183) /京东(JD US, BUY, TP US$32) /网易 (NTES US, BUY, TP US$289)。行邮税适用于以直邮为主的电商平台，降低行邮税主要利好天猫国际。根据艾媒咨询，天猫国际市场份额为22.4%，排名第二，预计天猫国际18年GMV为RMB13.6bn。下调行邮税对以保税仓模式为主的电商不是利空。4月1日，进口货物增值税税率由16%、10%调整为13%、9%。进口货物增值税适用于保税仓模式的跨境商品。行邮税和进口货物增值税下调可以看作一个整体，对直邮模式和保税仓模式的跨境电商都相对公平。网易考拉以27.1%的市场份额排名首位，京东海囤全球13.2%排名第三。网易考拉18年收入RMB15.4bn，京东海囤全球18年收入估计为RMB7.5bn。

来源：乐居买房（2019年4月8日）

 

新一轮网络严打开始，历时8个月

相关公司：所有文娱内容产业

全国“扫黄打非”办公室决定于在全国范围内开展网上低俗信息专项整治。专项行动于2019年4月启动，将持续开展8个月，重点排查网络文学、直播、短视频、网络游戏、微博、微信等平台。清理网络文学作品存量，内容格调低俗的及时下架下线，价值导向有偏差，含法律法规禁止内容的予以查处；严厉打击低俗直播；督促网络接入服务提供者、应用商店不得为无资质的网络直播平台提供相关服务；清理恶趣味短视频；查处通过低俗手段营销的网络游戏；严厉打击利用微信公众号、微博等渠道引流低俗内容；整治登载低俗弹窗广告的网站以及相关广告联盟。

网络企业要在专项行动开始30日内对存量内容进行全面清查，彻底清理存量低俗信息，严格审核增量信息。行政管理部门对低俗内容坚决予以下架下线；对自查自纠不到位的进行约谈，提出整改要求；对拒不整改的予以罚款、停业整顿直至关停；对多次出现问题的企业、个人在处罚的同时纳入严重失信黑名单。

评论：利空所有文娱内容产业。新的严打的背景是2019年是建国七十周年，所以这一轮整顿的波及范围和力度会相当广泛。在此之前我们已经看到类似的信号，比如直播平台主动下架抽奖功能，微博封禁大V和视频网站有“限古令”的传闻等。

来源：36氪（2019年4月8日）

 

腾讯QQ扩列正式上线

相关公司：陌陌 (MOMO US, HOLD, TP US$35)：$38.0 (-2.4%)

4月9日消息 此前3月份，腾讯QQ上线了陌生人社交入口“扩列”测试，现在据反馈，目前已经大面积上线，很多QQ用户在联系人中发现了“扩列”。“扩列”入口被放置在QQ较为显眼的位置，与漂流瓶不同，扩列是00后聚集地，用户可根据个人需求和兴趣，快速扩关系。 扩列除了可以扩关系，还可以扩同好，即提供根据兴趣标签分类的用户，用户可以通过定向搜索标签来添加到志同道合的网友。其中“限时聊天”功能与微信“附近的人”类似，用户每天有10次匹配两条机会，QQ推荐聊天话题，限时3分钟，时间一到聊天即关闭。

评论：利空陌陌 (MOMO US, HOLD, TP US$35)。QQ扩列这个产品代表着QQ正在投入更多资源在陌生人社交这个赛道。QQ作为中国第二大的社交平台（根据Questmobile数据显示，QQ在2019年3月份拥有6.4亿的MAU），这将会使得陌陌面临更多竞争。

来源：雅苑书香阁（2019年4月11日）

 

腾讯首款AR探索手游《一起来捉妖》今日上线

相关公司：腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$427)：HK$391.4 (+0.7%)

今日，腾讯首款AR探索手游《一起来捉妖》正式上线。《一起来捉妖》拥有基于AR技术的多元创新玩法、极具中国特色的妖灵体系和丰富的社交体验，它的上线，将让更多玩家体验到独特的AR探索趣味。《一起来捉妖》中的基础玩法是“AR探索”。在游戏中，玩家将化身为“御灵师”， 利用封妖灵珠捕捉生活中的妖灵。在收集妖灵的过程中，玩家可以培养妖灵，使其成为自己的伙伴。

评论：利好腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$427)。《一起来捉妖》为pokeman 的仿制作品，但是相比pokeman，该游戏提升了安全性，具有安全和隐私设置，玩家在进入游戏后，会不时有通知提醒玩家注意周边环境，游戏内还设计了安全系统提示，若系统发现玩家在行走或开车，会弹出安全提示并锁屏手机，确保游戏安全；而且该游戏已经占据apple store免费游戏的第一。参考2018年pokeman go 在海外总收入为54亿人民币，我们认为《一起来捉妖》在国内的收入为20亿。

来源：17173资讯（2019年4月11日）

 

一位经销商证实苹果禁售拼多多

相关公司：拼多多 (PDD US, HOLD, TP US$28)：$22.0 (-1.8%)

拼多多遭苹果禁售事件又有了新进展。此前有报道称，因翻新、价格混乱等问题，苹果禁止获得授权的经销商向拼多多供货，随后拼多多否认了这一消息。但在4月9日，一位苹果授权经销商向媒体表示：“苹果已禁止经销商向拼多多及其商户销售苹果产品。”“如果经销商从事了上述禁止行为，可能无法获得较高的销售返点，甚至会被苹果取消授权。”该经销商表示，苹果对经销商进行了口头通知，并没有下发相关的文件。

评论：利空拼多多 (PDD US, HOLD, TP US$28)。经销商和媒体均为匿名，可信度需要斟酌，目前苹果产品在拼多多的销售正常。假设苹果官方公开地宣布禁止在拼多多销售苹果手机，对拼多多打击很大：（1）19年4-12月，预计拼多多能销售150万台手机，贡献GMV 110亿人民币，预计占GMV的1.2%，如果禁售，拼多多将损失1.2%的GMV。（2）官方的禁售，将会被大众解读为整个拼多多平台的品牌均存在未授权问题，对拼多多消费升级伤害很大。

来源：CNMO新闻（2019年4月10日）

 

快手游戏直播收入排第三。快手直播已然成为2019第一季度的最大黑马

相关公司：虎牙 (HUYA US, NR)：$23.2 (-4.6%)

4月10日，根据小葫芦数据显示，快手游戏直播收入排第三。快手直播已然成为2019第一季度的最大黑马，势头紧追虎牙与斗鱼。目前快手游戏主播中，41%为王者荣耀，27%为刺激战场。快手游戏直播第一季度月均开播主播数为158万，短视频平台的快手在游戏主播量上遥遥领先其他游戏直播平台，但是快手主播更注重自身短视频方向运营，在直播这块直播时间少、直播天数低。 第一季度快手游戏月均礼物收入为1.5亿，行业排名第3，优质头部主播礼物收入占比仅49%，相比其他平台，快手平台礼物收入并不集中在头部优质主播。

评论：利空虎牙 (HUYA US, NR)。虽然快手进入游戏直播仅一年，但是由于可以利用本身短视频流量为游戏直播导流，所以发展迅猛。由于快手直播的崛起，虎牙直播受到的竞争会更加激烈。我们维持对虎牙谨慎的观点。

来源：新浪游戏（2019年4月11日）

 

百度云品牌升级为百度智能云，同时发布14款新产品

相关公司：百度 (BIDU US, BUY, TP US$234)：$171.2 (-3.3%)

在2019ABC INSPIRE百度云智峰会上，百度宣布“百度云”品牌全面升级为“百度智能云”。会上，百度智能云发布了14款ABC新产品，并宣布对部分产品（涉及视频解决方案、存储、云计算等服务）降价，最大降价幅度达50%。

评论：利好百度 (BIDU US, BUY, TP US$234)。百度云业务作为百度2019年重要战略之一，同时也是百度向B端发展的重要产品，其在该业务上的战略聚焦、品牌升级及新产品投放有望助力其快速发展成为公司新的收入增长引擎。根据公司数据，2018年4季度百度云收入11亿元人民币，同比翻番，2019年百度云设立了百亿营收的目标，同比增长203%。但是，考虑到AI技术研发的持续投入，以及云产品销售采用降价策略，预计百度云业务短期将继续给成本端带来压力。

来源：中工网（2019年4月12日）

 

蔚来公布2019年度续航升级方案

相关公司：蔚来 (NIO US, BUY, TP US$8.5)：$5.0 (-0.8%)

4月11日，蔚来宣布将于5月1日开放ES8 84kWh电池选装包，价格5万元，最早7月开始交付。同时公布2019年续航升级方案。用户有灵活升级和永久升级两种方式选择将70kWh电池包升级为84kWh电池包，将于9月正式开启。灵活升级服务中，用户可以66元/天灵活使用84kWh电池。创世版用户及2019年3月31日之前（含当天）提车或支付大定的ES8首任车主，可享受6折升级权益（即39元/天），且不限次数。永久升级服务适用于创世版用户及2019年3月31日之前（含当天）提车或支付大定的ES8用户，6折优惠后价格3万元/台。6折升级权益在首任车主期间可以使用一次，如果今年不使用可以保留至以后使用。

评论：利好蔚来 (NIO US, BUY, TP US$8.5)。我们认为蔚来的电池升级方案和ES8长续航电池选装可以消除大部分针对ES8续航里程的质疑和批评。升级后ES8续航历程将提升20%（255公里提升至425公里）。 同时新增84kWh电池选装服务将很有可能刺激ES8销量。 我们认为电池升级方案将进一步提升用户体验，采用灵活升级方案的ES8车主可以随时以低价享受高续航里程。更重要的是，蔚来是第一家提供电池升级服务的新能源车企，这证明了蔚来的高科技制造能力。

来源：新浪财经（2019年4月12日）

 

编号020210210，电竞被正式归为体育竞技

相关公司：腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$427)：HK$393.8 (+0.6%)

4月9日，国家统计局公布《体育产业统计分类（2019）》。据悉，该分类于2019年3月13日国家统计局第4次常务会议通过，自公布之日起实施。其中，电竞在体育产业统计分类表上有名，吸引了众多玩家关注。在《体育产业统计分类（2019）》中，电子竞技被归为职业体育竞赛表演活动，编码为020210210，和足球、篮球、排球、乒乓球等同属一类。

评论：利好腾讯 (700 HK, BUY, TP HK$427) /网易 (NTES US, BUY, TP US$289) /虎牙(HUYA US, NR)。电子竞技得到官方承认并且正式成为体育竞赛表演活动，将会一定程度上促进电竞行业的发展，腾讯，网易作为游戏内容提供商，竞技游戏比赛直播将会提高游戏曝光率，吸引更多潜在玩家。这在一定程度上提高腾讯，网易的游戏收入。虎牙作为直播平台，在电子竞技得到官方承认后，可能会有更多的竞技游戏赛事直播的机会。虎牙直播的内容将会得到丰富。

来源：凤凰网电竞（2019年4月12日）

 

闲鱼市场规模达千亿 计划三年培育10万玩家

相关公司：阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$183)：$185.0 (-0.7%)

4月11日消息，阿里巴巴旗下闲置交易社区闲鱼举办2019战略发布会。闲鱼总经理谌伟业介绍，刚刚过去的一年里，闲鱼已经达到千亿价值规模，如今正式迈向万亿价值的市场。数据显示，闲鱼成立5年以来，用户累计发布的宝贝数量已超过14亿件，每天超过100万人在闲鱼上发布超过200万件个人闲置物品。2018年，卖出过东西的超千万闲鱼用户，人均闲鱼上收入超过4000元，比2017年多收入16%。

评论：利好阿里巴巴 (BABA US, BUY, TP US$183)；利空58同城(WUBA US, BUY, TP US$79)。我们预计同为二手电商的转转18年GMV约为600亿，闲鱼披露18年全年GMV为1000亿，比转转要强不少。我们认为19年闲鱼仍然不会商业化，而转转因为盈利压力，可能会在19年开始变现，变现率约为0.5%，可能造成转转失去一部分市场份额。

来源：凤凰网电竞（2019年4月12日）

 

【融资速递】

晶湛半导体完成D轮融资

晶湛半导体完成D轮融资，投资方为元禾创投，天合智慧能源投资发展（江苏）有限公司。晶湛半导体是一家氮化镓外延晶片生产商，主要产品有GaN-on-Si外延晶片、GaN-on-Sapphire epi晶圆及GaN-SiC外延晶片等，此外还提供定制晶圆服务，产品具有非常低的缓冲器泄漏和低缓冲特点，适用于基站中使用的无线通信。

来源：烯牛数据（2019年4月10日）

 

九次方大数据完成E轮融资

九次方大数据完成E轮融资，投资方为泛泰基金，霍恩基金。九次方大数据是一个金融大数据服务平台，构建了以金融大数据为核心的大数据服务平台，服务内容包括提供商业银行、政府征信、互联网金融、P2P公司、小贷、担保、基金、证券等众多领域的大数据解决方案。

来源：烯牛数据（2019年4月10日）